玻璃行業(yè)旬報：步入需求旺季 供給加速投放 盈利上行空間有限

【中玻網(wǎng)】8月下旬主要市場表現(xiàn)良好，下半年的銷售旺季已經(jīng)基本確認(rèn)，市場價格進(jìn)入了上行通道，說明以房地產(chǎn)建筑裝飾裝修為主的玻璃下游需求增長的量是存在的，同時流
　　
　　通渠道的社會庫存也在逐漸縮減。就供需來看，全國整體需求處于緩慢提升階段，供給略有惡化，本月點火5條生產(chǎn)線，新增產(chǎn)能2340萬重箱，另有冷修正產(chǎn)生產(chǎn)線一條，新增產(chǎn)能240萬重箱。本旬整體而言價格環(huán)比上漲0.6%。玻璃平均價格(4mm)為72.6元/重箱。預(yù)計8月下旬毛利率為13.9，環(huán)比增長0.5%。
　　
　　我們認(rèn)為：短期來看，由于需求進(jìn)入旺季，下游整體趨暖，但從近期供給投放來看，顯示出一定加速跡象，每周投放新線約在3-5條，對于后市的邊際供需關(guān)系或?qū)a(chǎn)生一定的負(fù)面影響。玻璃價格預(yù)計將仍有一定上行空間，但是隨著近期的產(chǎn)能線投入生產(chǎn)后，預(yù)計后市價格或?qū)⒃?0月出現(xiàn)上漲乏力的情況。
　　
　　主要指標(biāo)跟進(jìn)：停窯率(22.9%，環(huán)比基本持平)、毛利率(13.9%，環(huán)比上行0.5%)、庫存(2577萬重箱，環(huán)比上升8萬重箱，環(huán)比增加0.3%)、固定投入資金增速、地產(chǎn)銷售面積增速。
　　
　　主要推薦公司：南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(tuán)(“增持”評級)。
　　
　　旺季來臨，玻璃價格環(huán)比上行，供需略有惡化
　　
　　8月下旬主要市場表現(xiàn)良好，下半年的銷售旺季已經(jīng)基本確認(rèn)，市場價格進(jìn)入了上行通道，說明以房地產(chǎn)建筑裝飾裝修為主的玻璃下游需求增長的量是存在的，同時流通渠道的社會庫存也在逐漸縮減。就供需來看，全國整體需求處于緩慢提升階段，但各地相對來說較有差異。供給略有惡化，本月點火5條生產(chǎn)線，新增產(chǎn)能2340萬重箱，另有冷修正產(chǎn)生產(chǎn)線一條，新增產(chǎn)能240萬重箱。本旬，主要城市玻璃平均價格(4mm)為72.6元/重箱，環(huán)比上漲0.6%。從幅度上看，全國各地價格波動幅度為0.5-1元/重箱，其中上海價格上漲1元/重箱，幅度為1.27%，漲幅居前。
　　
　　均價上漲，價差環(huán)比擴(kuò)大
　　
　　8月下旬，玻璃均價環(huán)比上漲，玻璃-純堿重油差環(huán)比為10.1元/重箱，環(huán)比上升4.1%。純堿與重油價格環(huán)比持平，維持在1283元/噸和4600元/噸。我們預(yù)計，短期內(nèi)隨著需求季節(jié)性緩慢恢復(fù)盈利或?qū)⑿》闲校磥硇枰P(guān)注下游地產(chǎn)需求變化。
　　
　　供需仍處弱平衡，企業(yè)庫存環(huán)比下滑
　　
　　截止到8月下旬，行業(yè)庫存環(huán)比增加0.3%至2577萬重箱（環(huán)比上升8萬重箱）。停窯率環(huán)比基本持平，為22.9%。由于近期行業(yè)進(jìn)入旺季，需求緩慢上行，但考慮到近期供給投放較多，預(yù)計庫存將基本持平。預(yù)計8月下旬行業(yè)毛利率為13.9%，環(huán)比上行0.5%。
　　
　　玻璃板塊及要點關(guān)注公司估值
　　
　　8月下旬(截止到8月30日)，申萬玻璃制造指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)0.5%，玻璃板塊PE為42倍，相較歷史平均水平40.2倍已經(jīng)略高(歷史較低點為14倍，較高點為96倍)。要點關(guān)注公司方面，南玻A，旗濱集團(tuán)2013年P(guān)E分別為26倍、14倍，低于歷史平均的36、27倍，維持“買入”和“增持”評級。