旗濱集團(tuán):四季度毛利維持高位,全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

【中玻網(wǎng)】事件:
　　
　　公司2013年銷(xiāo)售各類(lèi)玻璃5137萬(wàn)重量箱,同比增長(zhǎng)24.1%,銷(xiāo)售收入35.26億元,同比增長(zhǎng)31.3%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.87億元,同比增長(zhǎng)96.2%;歸屬上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)3.18億元,同比增長(zhǎng)597.7%;毛利率達(dá)到29.0%,同比提高13.2個(gè)百分點(diǎn);基本每股收益0.558元,同比增加93.1%;銷(xiāo)售費(fèi)用率0.8%,同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率10.4%,同比上升4.4個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率6.6%,同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　點(diǎn)評(píng):
　　
　　高等產(chǎn)能釋放與單價(jià)上漲貢獻(xiàn)收入大幅增加:2013年公司新增兩條高等產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn),(漳州玻璃600t/d在線(xiàn)LOW-E、河源硅業(yè)600t/d在線(xiàn)SUN-E鍍膜玻璃生產(chǎn)線(xiàn))提升公司產(chǎn)能17.6%,累計(jì)銷(xiāo)售海洋藍(lán)等新產(chǎn)品770萬(wàn)重量箱,占總銷(xiāo)量的15.0%,同比增加1.7個(gè)百分點(diǎn),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善;公司全年銷(xiāo)售各類(lèi)玻璃原片同比增加1063萬(wàn)重量箱,增加6.32億元銷(xiāo)售收入;2013年玻璃行業(yè)基本面好轉(zhuǎn),玻璃原片銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲4.5%,增加1.46億元銷(xiāo)售收入。
　　
　　四季度保持高毛利,全年毛利同比大幅提升。2013年全年綜合毛利率達(dá)到29.0%,同比提高13.2個(gè)百分點(diǎn);四季度毛利率為30.3%,環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn),主要為華南玻璃價(jià)格略有下降所致,但毛利率仍處于歷史較高水平。此外公司通過(guò)調(diào)整燃料結(jié)構(gòu),大幅降低了燃料成本(同比下降22.4%)。
　　
　　管理費(fèi)用激增系研發(fā)增加所致。2013年公司管理費(fèi)用激增127.5%,達(dá)到3.65億元,這主要由于公司研發(fā)費(fèi)用增加及子公司新投入生產(chǎn)線(xiàn)增加管理費(fèi)用造成。2013年公司投入新產(chǎn)品的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1.54億元,同比增加1.43億元。公司成功開(kāi)發(fā)了翡翠綠鍍膜、透明鍍膜、海水藍(lán)等產(chǎn)品,提高了公司在高等玻璃市場(chǎng)的市占率與競(jìng)爭(zhēng)力。目前公司產(chǎn)品涵蓋了房地產(chǎn)、汽車(chē)、光伏等各領(lǐng)域,在節(jié)能建材、光伏發(fā)電玻璃具有一定優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為伴隨公司研發(fā)產(chǎn)品相繼投產(chǎn),2014年公司管理費(fèi)用率將回歸到6%左右的正常水平。
　　
　　玻璃行業(yè)產(chǎn)能壓力仍然巨大。玻璃主要下游房地產(chǎn)投入資金增速存在下行風(fēng)險(xiǎn),而玻璃2014年供給壓力巨大。目前共有285條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn),實(shí)際運(yùn)行244條,總產(chǎn)能達(dá)10億重量箱,其中2013年新增1.4億重量箱產(chǎn)能,2014年計(jì)劃建設(shè)46條生產(chǎn)線(xiàn),合計(jì)產(chǎn)能約2.1億重量箱,產(chǎn)能壓力巨大。截止三月初,行業(yè)庫(kù)存達(dá)3100萬(wàn)重量箱,處于歷史高位。我們對(duì)2014年玻璃行業(yè)供需持謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)與投入資金建議。基于對(duì)2014年行業(yè)判斷及公司在建產(chǎn)能與規(guī)劃產(chǎn)能的綜合判斷,我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年歸屬母公司凈利潤(rùn)5.36億、6.17億、7.17億,EPS分別為0.77、0.89、1.03元,對(duì)應(yīng)PE為11.2、9.7、8.4倍。給予公司2014年P(guān)E13倍,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.01元,給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　
　　主要不確定因素。純堿、重油價(jià)格大幅上漲,下游需求低迷、新增產(chǎn)能過(guò)多導(dǎo)致的供需嚴(yán)重失衡。