長城經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證初次給予北玻股份 “推薦”評級

【中玻網(wǎng)】長城經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證日前發(fā)布的研究報告預(yù)計，北玻股份2014~2016年EPS（每股收益）分別為0.12元、0.21元、0.32元,對應(yīng)動態(tài)PE45X、26X、17X。該研報認(rèn)為，北玻股份鋼化設(shè)備產(chǎn)品仍有增長空間，低輻射鍍膜設(shè)備、TCO玻璃設(shè)備、高等玻璃深加工等研發(fā)銷售都在積較推進(jìn)，將成為公司中期增長點，建議積較關(guān)注公司新變化,初次給予“推薦”評級。  

    洛陽北方玻璃技術(shù)股份有限公司（公司簡稱：北玻股份，經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證代碼：002613）是玻璃深加工設(shè)備的龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品平彎玻璃鋼化機(jī)組產(chǎn)銷量自2002年以來連續(xù)穩(wěn)居行業(yè)靠前，國內(nèi)市場累計占有率約為50%。除傳統(tǒng)產(chǎn)品外，低輻射鍍膜設(shè)備、TCO玻璃設(shè)備、高等玻璃深加工等研發(fā)銷售都在積較推進(jìn)，將成為公司中期增長來源。  

    長城經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證研報認(rèn)為，鋼化玻璃設(shè)備市場空間有望繼續(xù)擴(kuò)大。鋼化玻璃作為一種預(yù)應(yīng)力玻璃，是為了提高玻璃的強(qiáng)度使用化學(xué)或物理方法，在玻璃表面形成壓應(yīng)力，從而提高了玻璃承載能力，使玻璃自身具備抗風(fēng)壓性、寒暑性、沖擊性等特點，同時也使其具備良好的安全性能。近年來地產(chǎn)和汽車快速發(fā)展拉動了鋼化玻璃需求，2005年至2013年全國鋼化玻璃產(chǎn)量復(fù)合增速達(dá)到30%。長城經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證認(rèn)為鋼化玻璃設(shè)備未來需求主要來自兩方面：一是我國鋼化玻璃普及率仍不高，在建筑中使用率僅為35%，而國外是80%以上；二是鋼化玻璃的抗壓性、安全性、寒暑性要求不斷提高，高等鋼化設(shè)備的市場空間也會逐步打開。  

    公司市場占有率有望進(jìn)一步提高。整個玻璃深加工設(shè)備行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定：北玻股份占50%、國外品牌占10~15%、蘭迪15~20%、國內(nèi)其他10%~20%。公司銷售策略為“中低端搶市場,高等賺利潤”，長城經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證相關(guān)研究人士認(rèn)為，這一策略將為公司贏得更大的市場份額。  

    低輻射鍍膜設(shè)備等待爆發(fā)，將成為公司業(yè)績加速器。低輻射鍍膜玻璃簡稱低輻射玻璃或Low-E(Low Emissivity Glass)玻璃，是在玻璃表面鍍制包括銀層在內(nèi)的多層金屬或其他化合物組成的膜系產(chǎn)品。Low-E玻璃節(jié)能效果和經(jīng)濟(jì)效益明顯：一般的低輻射玻璃能將80%以上的遠(yuǎn)紅外線反射回去，普通透明浮法玻璃、吸熱玻璃、陽光控制鍍膜玻璃的遠(yuǎn)紅外線反射率僅在11%左右。由于低輻射玻璃具有阻隔熱輻射透過的特性，在冬季，它像一面熱反射鏡一樣，將室內(nèi)暖氣及室內(nèi)物體散發(fā)的熱輻射大部分反射回室內(nèi)，節(jié)約取暖費用；在夏季，它可阻止室外地面、建筑物發(fā)出的熱輻射進(jìn)入室內(nèi),節(jié)約空調(diào)制冷費用。雖然Low-E玻璃的投入資金相對非常大，但是不到5年就可以回收成本,投入資金年限較短,按其使用壽命30年計算，可節(jié)約費用上千萬元。目前我國低輻射鍍膜玻璃普及率尚不到10%，與發(fā)達(dá)國家(80%以上)有明顯差距，隨著國家政策到位及設(shè)備國產(chǎn)化帶來的價格下降，普通民用市場將打開，低輻射鍍膜玻璃市場有望迎來爆發(fā)，公司將進(jìn)入一個新的發(fā)展階段。  

    光伏業(yè)務(wù)帶來業(yè)績彈性。在太陽能電池的發(fā)展過程中，TCO薄膜發(fā)揮了至關(guān)重要的作用，無論是在單晶硅、多晶硅，還是薄膜太陽能電池和量子點太陽能電池中都離不開TCO薄膜。近年來，業(yè)界對以薄膜取代硅晶制造太陽能電池在技術(shù)上已有足夠的把握，有望開發(fā)出轉(zhuǎn)換率達(dá)20%、可投入實際使用的薄膜太陽能電池。薄膜太陽能電池成本不斷降低將真實打開薄膜太陽能電池需求空間，甚至可用于手表、計算器、窗簾甚至服裝上。按照2014年和2015年中國共計要完成18.5GW裝機(jī)計算，假設(shè)新裝機(jī)10%比例為薄膜電池，則TCO玻璃需求量為1500萬平米，考慮原有產(chǎn)能，粗算國內(nèi)近兩年新增TCO設(shè)備30臺左右，對應(yīng)產(chǎn)值20億以上。  

    高等玻璃深加工保證業(yè)績。憑借公司設(shè)備優(yōu)勢，北玻股份的高等玻璃深加工業(yè)務(wù)也會進(jìn)入高速增長期，根據(jù)蘋果公司美國新總部和阿布扎比機(jī)場的建設(shè)進(jìn)度，長城經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證研報認(rèn)為，在今年下半年蘋果和阿布扎比訂單就會逐步確認(rèn)收入，是公司業(yè)績的有力保證。  

    長城經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證認(rèn)為，北玻股份作為行業(yè)龍頭，競爭優(yōu)勢明顯，在手現(xiàn)金充裕，公司橫向和縱向擴(kuò)張條件逐漸成熟，擴(kuò)張也是公司繼續(xù)做大做強(qiáng)的必經(jīng)之路。但同時也應(yīng)注意玻璃主業(yè)持續(xù)景氣向下，以及新產(chǎn)品開發(fā)低于預(yù)期的風(fēng)險。