股市指數(shù)貨物與權(quán)證異同探討

【中玻網(wǎng)】股市指數(shù)貨物與股份公司憑證相比，在交易對象、享有權(quán)利、帶有期投入資金和買賣方式上都有很大區(qū)別，然而股市指數(shù)貨物與權(quán)證之間在合約特點(diǎn)和交易方式上有更多相似之處。
　　
　　股市指數(shù)貨物和權(quán)證都是從遠(yuǎn)期合約演化而來，兩者都是約定在未來某一時(shí)間按照特定價(jià)格進(jìn)行交易。股市指數(shù)貨物的特定價(jià)格就是開倉價(jià)格，而權(quán)證則是執(zhí)行價(jià)格。兩者的較后結(jié)算價(jià)都是根據(jù)合約標(biāo)的價(jià)格計(jì)算且都是現(xiàn)金交割。到合約結(jié)束時(shí)，股市指數(shù)貨物的總體盈利或虧損等于較后結(jié)算價(jià)與開倉價(jià)格的價(jià)差，而權(quán)證則是較后結(jié)算價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的價(jià)差?；诠墒兄笖?shù)貨物與權(quán)證具有相同的遠(yuǎn)期合約屬性，因此兩者在到期時(shí)都可能出現(xiàn)到期日效應(yīng)，即套利盤在到期日同時(shí)在貨物(或權(quán)證)市場和股份公司憑證市場反向了結(jié)套利頭寸，將引起現(xiàn)貨股份公司憑證市場價(jià)格波動提高、成交量增加。
　　
　　從交易方式來看，股市指數(shù)貨物和權(quán)證都是采用T+0的交易制度，雖然權(quán)證并不能雙向交易，但是其被分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證來選擇盈利方向，這相當(dāng)于變相的雙向交易。在中國權(quán)證市場中，認(rèn)沽權(quán)證已沒有任何內(nèi)在價(jià)值，其價(jià)格波動也毫無規(guī)律可言，投入資金者難以真實(shí)體會到認(rèn)沽權(quán)證在熊市中的魅力。而在發(fā)展成熟的香港窩輪(衍生權(quán)證)市場，認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格波動有一定規(guī)律可循，可讓投入資金者在熊市中穩(wěn)定獲利。鑒于股市指數(shù)貨物和權(quán)證具有雙向交易的特點(diǎn)，兩者都可以對標(biāo)的現(xiàn)貨股份公司憑證組合(股份公司憑證)套期保值。當(dāng)然，股市指數(shù)貨物對沖的是市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而認(rèn)沽權(quán)證更多的是對沖個(gè)股的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　盡管股市指數(shù)貨物和權(quán)證在合約特點(diǎn)和交易方式上大體相同，但是兩者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度卻存在非常大差異。首先，股市指數(shù)貨物采用的是保證金制度，股市指數(shù)貨物的收益和風(fēng)險(xiǎn)被成倍放大且沒有上限。而權(quán)證是全額交易，即使虧損也只是虧損掉權(quán)利金而已。但是實(shí)際上，由于股市指數(shù)貨物采用強(qiáng)制平倉制度、熔斷機(jī)制控制交易風(fēng)險(xiǎn)，以及交易單位和貨物公司共同對風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格監(jiān)管使股市指數(shù)貨物爆倉的可能性大為降低，即使投入資金者被強(qiáng)行平倉，還可以留有一部分本金。但是如果權(quán)證沒有了內(nèi)在價(jià)值，到期時(shí)投入資金者將虧掉所有本金。因此股市指數(shù)貨物的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)高于權(quán)證，但是整體的風(fēng)險(xiǎn)控制要優(yōu)于權(quán)證。
　　
　　此外，股市指數(shù)貨物可以雙向開倉和平倉，在價(jià)格波動上將出現(xiàn)多殺多，空殺空的現(xiàn)象，從而使價(jià)格波動幅度增加。而權(quán)證權(quán)利金價(jià)值很小且流通盤有限，會因流動性不足導(dǎo)致價(jià)格劇烈波動。所以兩者的風(fēng)險(xiǎn)水平要高于股份公司憑證。
　　
　　綜上所述，股市指數(shù)貨物和權(quán)證有很多相似之處，并且風(fēng)險(xiǎn)水平都高于股份公司憑證，因此資金規(guī)模非常大的權(quán)證投入資金者將成為股市指數(shù)貨物較可能的潛在客戶。