期權(quán)策略篇之投入資金前準(zhǔn)備

【中玻網(wǎng)】期權(quán)投入資金的魅力之一在于能夠通過買入、賣出認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽期權(quán)這四種基本策略，組合出千變?nèi)f化的收益可能，給投入資金者提供了更大的投入資金靈活性。期權(quán)策略的學(xué)習(xí)，將為投入資金者根據(jù)自己的市場(chǎng)預(yù)期和投入資金需求用好期權(quán)提供幫助。在介紹常見策略之前，投入資金者需要做好以下認(rèn)識(shí)準(zhǔn)備。
　　
　　首先，投入資金者應(yīng)該熟練掌握期權(quán)的幾個(gè)特性，帶著這些基本意識(shí)去學(xué)習(xí)策略。
　　
　　與股份公司憑證和貨物不同，期權(quán)是一種非線性資金衍生品，即期權(quán)價(jià)值與標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格并不是簡(jiǎn)單的比例關(guān)系，投入資金者需要熟悉期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)，熟悉期權(quán)的四種基本頭寸。
　　
　　期權(quán)除了內(nèi)在價(jià)值還有時(shí)間價(jià)值，時(shí)間價(jià)值受剩余期限、波動(dòng)率、價(jià)內(nèi)外程度等諸多因素的影響，時(shí)間價(jià)值的損耗對(duì)期權(quán)多頭是不利的，對(duì)期權(quán)空頭是有利的，因此期權(quán)投入資金者應(yīng)該充分理解并高度重視期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。
　　
　　對(duì)于參與杠桿交易的投入資金者而言，期權(quán)無疑具有吸引力。同一標(biāo)的股份公司憑證不同行權(quán)價(jià)和不同到期日的認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)杠桿各不相同，通常虛值期權(quán)的杠桿高于實(shí)值期權(quán)，近期期權(quán)的杠桿高于遠(yuǎn)期期權(quán)，投入資金者可以根據(jù)自己的需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好靈活選擇。但是期權(quán)的杠桿遠(yuǎn)比貨物和信用交易的杠桿復(fù)雜，后兩者的杠桿是固定的，期權(quán)的杠桿會(huì)隨著到期日的臨近和標(biāo)的股份公司憑證價(jià)格的變化而改變，因此投入資金者在參與期權(quán)的杠桿交易之前須學(xué)會(huì)計(jì)算期權(quán)的實(shí)際杠桿并掌握其變化規(guī)律。
　　
　　其次，在對(duì)期權(quán)有充分認(rèn)識(shí)的前提下，投入資金者須了解自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，判斷自己是否適合做期權(quán)投入資金。
　　
　　例如，即便期權(quán)的杠桿非常有吸引力，對(duì)于保守型的投入資金者而言，并不適合用期權(quán)做高杠桿投入資金。比如在未備兌的情況下賣出認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽期權(quán)。
　　
　　較后，投入資金者必須明確自己投入資金期權(quán)的目的，選擇合適的策略。
　　
　　期權(quán)投入資金是在一定的市場(chǎng)預(yù)判前提下，為了達(dá)到某一投入資金目的而進(jìn)行的一種精細(xì)化投入資金，是一種把合理的投入資金邏輯變現(xiàn)的過程。換句話講，期權(quán)僅僅為投入資金者提供了一種靈活的工具，并不存在一種期權(quán)策略可以適應(yīng)所有市場(chǎng)行情，滿足所有投入資金目的。因此投入資金者必須對(duì)市場(chǎng)有一定的判斷，是牛市、熊市還是震蕩市？交易期權(quán)的目的是方向性交易、波動(dòng)率交易還是套利？不同的市場(chǎng)判斷和投入資金目的都對(duì)應(yīng)不同的策略、不同的期權(quán)選擇標(biāo)準(zhǔn)。
　　
　　期權(quán)投入資金一般可以歸納為如下三個(gè)步驟：
　　
　　步驟一：事前準(zhǔn)備
　　
　�。�1）投入資金者根據(jù)市場(chǎng)整體情況以及標(biāo)的經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證基本面、技術(shù)面等信息合理預(yù)測(cè)標(biāo)的經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證在未來某一時(shí)間段內(nèi)的走勢(shì)，以此作為期權(quán)投入資金的依據(jù)。
　　
　�。�2）基于對(duì)標(biāo)的經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證走勢(shì)的判斷，明確投入資金期權(quán)的目的。例如，當(dāng)投入資金者對(duì)未來標(biāo)的經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證有趨勢(shì)性判斷時(shí)可進(jìn)行期權(quán)方向性交易；當(dāng)投入資金者認(rèn)為標(biāo)的經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的波動(dòng)率可能顯著放大或降低時(shí)可以實(shí)施波動(dòng)率策略；當(dāng)期權(quán)交易價(jià)格大幅偏離理論價(jià)值時(shí)可進(jìn)行套利操作等。
　　
　�。�3）基于自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及對(duì)市場(chǎng)判斷的把握程度，選擇合適的策略。風(fēng)險(xiǎn)承受能力越高，對(duì)市場(chǎng)判斷越有把握時(shí)可以采取相對(duì)激進(jìn)的策略；若風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，對(duì)市場(chǎng)判斷的把握也不大，可以采取相對(duì)保守的策略。
　　
　　（4）選擇合適的期權(quán)合約。同一標(biāo)的經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證具有多個(gè)期權(quán)合約，所選合約是否合適也會(huì)對(duì)策略的實(shí)施結(jié)果產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。對(duì)于以交易期權(quán)為目的的投入資金者而言，流動(dòng)性高低是選擇期權(quán)時(shí)一個(gè)非常重要的考慮因素，除此之外還須考慮期權(quán)的剩余期限、杠桿大小以及估值水平的高低等因素。
　　
　　步驟二：策略實(shí)施
　　
　　選好期權(quán)后，投入資金者根據(jù)資金總量、目標(biāo)杠桿、所選期權(quán)杠桿等因素測(cè)算所需各類期權(quán)及標(biāo)的經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的數(shù)量，然后逐一建立起頭寸組合。
　　
　　步驟三：策略跟進(jìn)
　　
　　策略跟進(jìn)是期權(quán)投入資金策略中不可或缺的重要一環(huán)。投入資金者需要關(guān)注標(biāo)的經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的實(shí)際走勢(shì)，當(dāng)實(shí)際走勢(shì)與預(yù)期不符時(shí)須及時(shí)采取合理的應(yīng)對(duì)措施。當(dāng)標(biāo)的的實(shí)際走勢(shì)不及預(yù)期或者持倉(cāng)期間投入資金者預(yù)期發(fā)生不利變化時(shí)，此時(shí)投入資金者構(gòu)建策略的依據(jù)已經(jīng)不成立，應(yīng)當(dāng)果斷結(jié)束交易以止損（或止盈）。當(dāng)標(biāo)的股份公司憑證的走勢(shì)超出預(yù)期或者投入資金者持倉(cāng)期間上調(diào)預(yù)期時(shí)，原有期權(quán)頭寸可能已經(jīng)不適應(yīng)新預(yù)期，投入資金者可以結(jié)束原有頭寸根據(jù)新預(yù)期重新部署策略。此外，股份公司憑證期權(quán)采用實(shí)物交割的方式，實(shí)物交割會(huì)產(chǎn)生額外的成本，且到期日當(dāng)天并不能及時(shí)拿到標(biāo)的，從而面臨著至少一天的股份公司憑證市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此除了以套期保值和對(duì)沖為目的的投入資金者，大部分以交易為目的的參與者可以選擇在到期日之前或當(dāng)日以平倉(cāng)的方式結(jié)束期權(quán)頭寸，獲取賬面盈利。