期指期現(xiàn)套利機會點和風險點

【中玻網(wǎng)】由于指數(shù)貨物和現(xiàn)貨指數(shù)之間存在著密切關(guān)系，在兩者之間的理論定價關(guān)系的偏差超過交易成本的時候，就產(chǎn)生了套利機會。投入資金者可以同時買入被低估的一方，賣出被高估的一方，并在指數(shù)貨物到期日或者到期日前指數(shù)貨物回到均衡價格時，進行反向交易，從中套取利潤。但是，股市指數(shù)貨物期現(xiàn)套利中不僅存在一些機會點，同時也有一些風險點。
　　
　　四大套利機會
　　
　　股市指數(shù)貨物期現(xiàn)套利中的機會點：在衍生品市場創(chuàng)建初期，投入資金者對商品的理解不夠深刻，市場成熟度較低，比較容易出現(xiàn)錯誤定價機會；在市場牛熊轉(zhuǎn)折的時點，貨物的價格發(fā)現(xiàn)功能引導(dǎo)股份公司憑證市場的波動。如果股份公司憑證市場不能及時反映相關(guān)信息，則容易造成貨物和現(xiàn)貨市場的價格異常波動，套利機會也將隨之出現(xiàn)；新興資金市場對突發(fā)事件的反應(yīng)是比較脆弱的。而貨物市場是價格發(fā)現(xiàn)的前導(dǎo)，一旦出現(xiàn)突發(fā)事件，貨物市場經(jīng)常會率先反應(yīng)，這種情況非常容易導(dǎo)致套利機會的發(fā)生；根據(jù)股利發(fā)放集中時期現(xiàn)指可能出現(xiàn)溢價情況來捕捉套利機會。
　　
　　四大套利交易風險
　　
　　股市指數(shù)貨物與現(xiàn)貨指數(shù)之間的套利交易并不是完整的無風險套利，在套利操作過程中，同樣面臨著如下的風險。
　　
　　一、為降低避險者的成本負擔并活躍貨物交易市場，貨物合約采用的是保證金交易方式，投入資金者的小額資金發(fā)揮財務(wù)杠桿的效能。但相對而言，價格波動產(chǎn)生的潛在損失也被同步放大。期交所為了避免貨物合約到期結(jié)算時的違約風險，采用每日結(jié)算制度。因此，套利操作過程中會面臨股市指數(shù)貨物保證金追加風險，若投入資金資金調(diào)度不當，可能迫使股市指數(shù)貨物套利部位提前解除，造成套利失敗。因此，需要保持一定的現(xiàn)金比例，掌握好資金調(diào)度，以規(guī)避保證金追加風險。
　　
　　二、進行反向套利(初期買指數(shù)貨物、賣現(xiàn)貨指數(shù))時，如果相應(yīng)操作為出借證券，在賣空現(xiàn)貨指數(shù)后股份公司憑證大漲情形下，套利操作將面臨保證金追加風險，從而加大資金投入，稀釋利潤。另外，套利操作過程中出借證券的股份公司憑證可能會出現(xiàn)暫停交易、除權(quán)除息等情況，造成出借證券的股份公司憑證必須強制回補，而使模擬股份公司憑證組合中部分股份公司憑證部位暴露在風險中，阻礙套利交易進行。
　　
　　三、進行套利操作時，套利部位必須迅速建構(gòu)完成，否則貨物與現(xiàn)貨關(guān)系會改變。而短期間進場買進或賣出大規(guī)模的現(xiàn)貨，會造成供需失衡進而影響現(xiàn)貨價格變化，使得較后成交價與買賣價格出現(xiàn)差距產(chǎn)生買賣價差，即市場沖擊成本。因此，因為不同股份公司憑證的流動性不一致，因此市場沖擊成本需要被估計。如果此成本被低估，套利可能轉(zhuǎn)為套損，因此合適地控制市場沖擊成本將是套利成功關(guān)鍵之一。
　　
　　四、在以帶有成本模型和貨物預(yù)期理論來構(gòu)建套利操作時，因為股利的預(yù)期成為貨物理論價格估計中的重要組成部分，所以股利發(fā)放的不確定性成為套利操作中的風險因素。