高庫存低消費(fèi) 玻璃或震蕩尋底

【中玻網(wǎng)】三月份現(xiàn)貨市場(chǎng)整體走勢(shì)趨弱，市場(chǎng)價(jià)格窄幅波動(dòng)為主，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷情況不及預(yù)期。春節(jié)之后貿(mào)易商和加工企業(yè)有一輪補(bǔ)庫存的動(dòng)作，生產(chǎn)企業(yè)也不予余力地宣傳造勢(shì)，烘托市場(chǎng)氣氛。同時(shí)國(guó)家環(huán)保監(jiān)管力度增加也給山東等區(qū)域市場(chǎng)產(chǎn)能減少增加動(dòng)力。從下游房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)玻璃現(xiàn)貨的需求來看，非常脆弱。同比去年大部分地區(qū)的加工企業(yè)訂單下滑幅度比非常大，僅有沙河等地區(qū)依靠低價(jià)優(yōu)勢(shì)增加一定數(shù)量的訂單。
　　
　　截止2015年2月27日，浮法玻璃產(chǎn)能利用率為74.23%；環(huán)比上漲-0.08%；同比去年上漲-8.66%，超過了08年資金危機(jī)之后的低值，處于歷史較低水平。并且我們認(rèn)為在2015年，浮法玻璃產(chǎn)能利用率將持續(xù)維持在75%以下，對(duì)于當(dāng)前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時(shí)也會(huì)有一批新建產(chǎn)能投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。
　　
　　從近年來的產(chǎn)量來看，目前產(chǎn)量達(dá)到歷史高位，但是產(chǎn)量增速在持續(xù)回落。產(chǎn)量方面，2014年1-12月份，玻璃產(chǎn)量7.92億重箱，同比增加1.1%。從2014年各個(gè)月度產(chǎn)量增速來看，2014年5月后，產(chǎn)量增速下降明顯。產(chǎn)量增速的回落主要是因?yàn)椴ＡКF(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產(chǎn)線都開始冷修。整體看還存在總量過大和區(qū)域發(fā)展不平衡等問題，之前我們預(yù)計(jì)在2015年產(chǎn)能減少的速度還要增加，同時(shí)伴隨著產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)也將退出現(xiàn)貨生產(chǎn)市場(chǎng)。較新數(shù)據(jù)印證了我們的預(yù)測(cè)：2015年1-2月份平板玻璃產(chǎn)量為1.26億重箱，同比下降6.8%，這也是2012年12月以來的初次累計(jì)同比下降。
　　
　　從庫存方面看，截止3月底，全國(guó)334條浮法玻璃生產(chǎn)線存貨為3569萬重量箱，較2月底回升138萬重箱，處于近年來的歷史較高水平。庫存增長(zhǎng)的主要原因是受到假期公路運(yùn)輸停運(yùn)和貿(mào)易商不看好后市等因素影響，近期玻璃行業(yè)存貨壓力仍然在上升。但從中長(zhǎng)期看隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數(shù)有望穩(wěn)定，甚至下行。
　　
　　2、玻璃-純堿重油價(jià)差顯示價(jià)格或繼續(xù)下行
　　
　　成本支撐使得下行空間有限成本端方面，影響玻璃制造成本的較重要的就是燃料，其采用不同燃料價(jià)格的決定了玻璃企業(yè)盈利水平。但值得關(guān)注貨品下跌對(duì)原材料端的助益，特別是對(duì)使用石油焦、煤焦油等燃料的企業(yè)。近期純堿價(jià)格下滑明顯，今年我國(guó)純堿總產(chǎn)能已將近3000萬噸，過剩嚴(yán)重。純堿作為較基礎(chǔ)的化工原料之一，有著廣泛的用途，但下游普遍疲軟，承接乏力。因此玻璃-純堿重油差反彈。
　　
　　除了原材料成本外，環(huán)保成本增加會(huì)造成企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金緊張。因?yàn)樘烊粴庀啾戎赜褪欠浅－h(huán)保的原材料，以500噸生產(chǎn)線按每天使用9萬立方米天然氣為例計(jì)算，每年增加成本1300萬元，折合每噸成本增加87元。我們認(rèn)為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫存高位壓力影響下，玻璃價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，但受成本支撐，下調(diào)的空間不會(huì)太大。
　　
　　3、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示下游需求持續(xù)低迷
　　
　　玻璃行業(yè)的下游主要是80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域；10%左右消耗在汽車整車配套和零配市場(chǎng)；10%左右用于出口等領(lǐng)域。2014年以來，房地產(chǎn)銷售、新開工和投入資金增速持續(xù)下滑，至今歷時(shí)12個(gè)月。房地產(chǎn)周期見底的信號(hào)是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投入資金增速企穩(wěn)回升，滯后期在6個(gè)月左右。截至2015年2月，房地產(chǎn)類各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)行業(yè)在進(jìn)入2014年后逐漸顯示低迷態(tài)勢(shì)，而進(jìn)入2015年后，各項(xiàng)增速均大幅下滑，這對(duì)上游平板玻璃需求構(gòu)成非常大打擊。
　　
　　較新數(shù)據(jù)顯示，1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投入資金同比增速繼續(xù)下滑。具體來看：2015年1-2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投入資金8786億元，同比名義增長(zhǎng)10.4%，增速比去年全年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投入資金5922億元，增長(zhǎng)9.1%，回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。住宅投入資金占房地產(chǎn)開發(fā)投入資金的比重為67.4%。1-2月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積小幅增長(zhǎng)。具體來看：
　　
　　1-2月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積570097萬平方米，同比增長(zhǎng)7.6%，增速比去年全年回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅施工面積397877萬平方米，增長(zhǎng)4.4%。房屋新開工面積13744萬平方米，下降17.7%。其中，住宅新開工面積9852萬平方米，下降19.8%。房屋竣工面積10815萬平方米，下降12.9%。其中，住宅竣工面積7804萬平方米，下降15.8%。
　　
　　1-2月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積2773萬平方米，同比下降31.7%；土地成交價(jià)款699億元，下降30.2%。我們認(rèn)為當(dāng)前房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，盡管當(dāng)前許多城市已經(jīng)放松了限購(gòu)，寬松的貨幣政策也有利于房地產(chǎn)行業(yè)，但我們認(rèn)為，房地產(chǎn)的快速發(fā)展期已經(jīng)過去，地產(chǎn)企業(yè)也同樣面臨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，地產(chǎn)對(duì)玻璃的需求長(zhǎng)期來看仍不容樂觀。2015年2月份地產(chǎn)銷售尚未出現(xiàn)企穩(wěn)，房地產(chǎn)投入資金的下行周期將繼續(xù)對(duì)建材需求的負(fù)面影響持續(xù)擴(kuò)大。
　　
　　4、汽車生產(chǎn)、產(chǎn)銷環(huán)比均下降
　　
　　據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)較新統(tǒng)計(jì)顯示：2015年2月，汽車產(chǎn)銷比上月明顯下降，比上年同期略有下降。1-2月，汽車產(chǎn)銷呈穩(wěn)定增長(zhǎng)。乘用車增幅比上年同期略有減緩，商用車降幅依然明顯。2月，汽車生產(chǎn)
　　
　　163.18萬輛，環(huán)比下降28.65%，同比下降0.38%；銷售159.33萬輛，環(huán)比下降31.31%，同比下降0.22%。1-2月，汽車產(chǎn)銷391.91萬輛和391.29萬輛，同比增長(zhǎng)6.22%和4.25%。我們認(rèn)為，汽車行業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)期，不存在大規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)，即使后續(xù)景氣有所好轉(zhuǎn)，對(duì)玻璃行業(yè)的推動(dòng)整體仍然有限。
　　
　　當(dāng)前隨著政策面的向好，地產(chǎn)行業(yè)短期會(huì)有所反彈，但長(zhǎng)期來看，其需求下滑仍不回避免。平板玻璃供應(yīng)過剩格局尚未發(fā)生根本性改變，但供需邊際在緩慢改善。就成本以及行業(yè)盈利來看，隨著環(huán)保設(shè)備的逐漸開啟，生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力日益顯現(xiàn)，成本剛性支撐再度顯現(xiàn)，繼續(xù)下滑空間較為有限。我們認(rèn)為短期內(nèi)加工企業(yè)復(fù)工速度不快和周邊市場(chǎng)企業(yè)庫存壓力比非常大等因素會(huì)制約玻璃在四月份價(jià)格的反彈速度和空間。預(yù)計(jì)在四月份現(xiàn)貨價(jià)格將以反復(fù)震蕩探底為主，上下空間都受到一定限制。