玻璃：景氣趨好促龍頭并購演繹

   投入資金要點(diǎn)景氣回顧：上游平板玻璃06年觸及本輪景氣周期低點(diǎn)，下游深加工玻璃景氣向好延續(xù)。06年我國平板玻璃總產(chǎn)量達(dá)4.4億重量箱，同比增長7%，行業(yè)凈虧損達(dá)3.47億元，而05年同期實(shí)現(xiàn)利潤總額8億元，主要原因是：雖然平板玻璃價(jià)格06年1季度跌至近年來的較低點(diǎn)后4-6月份受需求旺季到來及短期供給不足的影響價(jià)格開始出現(xiàn)明顯回升，但隨后即又重新回落，即使9月份重又趨于回升但全年均價(jià)仍為近年低谷。
　　成本方面，06年1-5月純堿價(jià)格從1600元/噸以上高位快速回調(diào)，但6月起又逐漸回升至1600元/噸附近，而重油價(jià)格在經(jīng)過1-8月連續(xù)的上漲后雖然9月份開始明顯回調(diào)，但全年平均采購價(jià)依然處于高位。06年國內(nèi)夾層、中空和鋼化等深加工玻璃的產(chǎn)銷量增長超過30%，繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，利潤創(chuàng)歷史較好水平。景氣走向：上游景氣已有起色，景氣上升空間取決于產(chǎn)業(yè)政策落實(shí)力度，并購重組趨于蔓延；下游景氣繼續(xù)看好。06年四季度上游平板玻璃景氣已有起色，單季實(shí)現(xiàn)盈利，而因06年一季度是近年景氣低點(diǎn)，目前均價(jià)高出去年同期近15％，很有可能今年一季度業(yè)績同比呈現(xiàn)非常大幅度上升。對(duì)全年判斷是，上游平板玻璃原燃料成本壓力會(huì)趨于緩解，但景氣能否明顯回升以及回升的幅度取決于六部委于06年12月6日聯(lián)合出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》能否得到有效落實(shí)，以有效遏制產(chǎn)能過快增長的勢頭下游深加工玻璃因需求前景廣闊及附加值較高值得繼續(xù)看好。
　　投入資金策略之一－龍頭主題：基于以上對(duì)平板玻璃上下游景氣的預(yù)期，我們認(rèn)為07年的主要投入資金機(jī)會(huì)還將存在于整體化綜合實(shí)力較強(qiáng)，以及在建設(shè)節(jié)能社會(huì)節(jié)能題材成為市場關(guān)注熱點(diǎn)的背景下具有節(jié)能概念和實(shí)質(zhì)的龍頭公司，建議要點(diǎn)關(guān)注：福耀玻璃、南玻A。
　　投入資金策略之二－并購主題：基于產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)自身所處發(fā)展階段，我們認(rèn)為上游平板玻璃企業(yè)間的并購重組將有望加速蔓延，一些經(jīng)營不善、基礎(chǔ)資質(zhì)不錯(cuò)的上市公司將成為外資和國內(nèi)優(yōu)勢建材企業(yè)的并購對(duì)象（尤其在全流通的市場上），而一些規(guī)模較小、經(jīng)營壓力非常大的企業(yè)也將成為市場整合的對(duì)象而被大企業(yè)所吞并，建議要點(diǎn)關(guān)注：洛陽玻璃、方興科技和耀華玻璃（上述兩主題在07年行業(yè)策略報(bào)告中已有論述）。
　　要點(diǎn)公司之福耀玻璃：（1）根據(jù)現(xiàn)有訂單預(yù)計(jì)公司07年海外OEM收入有望達(dá)到5000-6000萬美元（06年1600萬美元），海外ARG有望在06年1億美元基礎(chǔ)上07年保持約20-30%增長，國內(nèi)OEM增速基于公司強(qiáng)大競爭優(yōu)勢有望繼續(xù)保持高于汽車行業(yè)產(chǎn)銷增速；（2）上游浮法玻璃的成本壓力趨于緩解，重油有望于06年3000多元/噸降至2600元/噸，而純堿有望維持在1500元/噸相對(duì)平穩(wěn)的水平；（3）外賣的建筑級(jí)浮法玻璃雖然價(jià)格上升壓力仍然非常大，但短期已有回升跡象，而下游公司新開拓的LOW－E玻璃已顯起色；（4）隨著公司廣州和北京汽車玻璃基地的建成公司自供汽車級(jí)浮法玻璃已顯不足，而于下半年有望相繼投產(chǎn)的海南兩條600噸/天的汽車級(jí)浮法玻璃生產(chǎn)線有望及時(shí)彌補(bǔ)供應(yīng)不足。
　　要點(diǎn)公司之南玻A：（1）國內(nèi)玻璃行業(yè)中業(yè)務(wù)體系較完整和規(guī)模非常大的整體化玻璃企業(yè)，下游工程節(jié)能玻璃和彩色濾光片競爭優(yōu)勢突出；（2）國內(nèi)介入太陽能產(chǎn)業(yè)的玻璃類企業(yè)；（3）公司前期各項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，市場布局趨于完善，公司07年將迎來產(chǎn)能釋放及收獲期；（4）公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出將充分調(diào)動(dòng)高管及骨干的積較性，而引入戰(zhàn)略投入資金者的動(dòng)議則讓投入資金者充滿期待。