玻璃月報：去庫存動作放緩尚未結(jié)束

【中玻網(wǎng)】7月份，玻璃期價打破今年以來[860,950]震蕩區(qū)間，主力1509合約一度下破至835元/噸的低點（剔除9日當(dāng)天外部系統(tǒng)性沖擊）。此輪下跌現(xiàn)貨優(yōu)異于貨物，7月初，華中地區(qū)現(xiàn)貨連續(xù)3次暴跌40元/噸，期現(xiàn)價差一度被拉高至150元/噸以上。巨大現(xiàn)貨壓力下，貨物在7月中旬開始緩慢跟跌，但整體跌幅不如現(xiàn)貨。
　　
　　對于玻璃等工業(yè)加工品來說，在產(chǎn)能利用率不足高標(biāo)準(zhǔn)時，產(chǎn)量是需求的半生變量，需求是決定價格的主要因素。不論是從產(chǎn)量、表觀消費還是較終的價格指標(biāo)來看，6、7月份以來全國玻璃需求降幅均在放緩。由于在需求結(jié)構(gòu)和指標(biāo)選擇上的缺點，我們暫無法得出準(zhǔn)確的需求模型。細(xì)分來看，占玻璃需求近一半的房屋竣工用玻璃仍在下滑。新開工提前18個月的提前指標(biāo)顯示年內(nèi)竣工用玻璃需求仍在低位。但另外兩項家裝和翻修用玻璃需求表現(xiàn)向上，各細(xì)分項對沖后，整體需求疲弱但并未見超預(yù)期惡化。
　　
　　武漢降價后，現(xiàn)貨盤面較低價理應(yīng)向武漢地區(qū)收斂。但不論是從下跌幅度，還是速度來看，均不如現(xiàn)貨激烈�？赡艿脑蛟谟趦牲c，市場關(guān)注資金較少以及空頭對于玻璃倉單屬性的擔(dān)憂。
　　
　　按照武漢地區(qū)現(xiàn)貨價格計算，月末華中現(xiàn)貨盤面價格僅770元/噸。即使考慮9、10月份可能的季節(jié)性漲價（我們對此并不看好），和倉單成本，100元/噸的價差也過于龐大。以往交割經(jīng)驗上，倉單價格往往偏離現(xiàn)貨盤面價格。廠庫無動力制作倉單是舒緩期現(xiàn)回歸和空頭入場的主要原因。截止7月底，交易單位可見倉單量仍是6月轉(zhuǎn)拋過來的533張。
　　
　　另一個對于9月空頭不利的在于1509仍在增加的持倉�？梢钥吹剑�7月中旬開始，周邊工業(yè)品均開始逐步移倉。但玻璃1509持倉非但不減，反而仍在緩慢增加，按照月末10萬噸持倉，對應(yīng)單邊現(xiàn)貨100萬噸玻璃。100萬噸接近于目前所有廠庫首批庫容總和，非常大持倉背景下，空頭難以交貨。
　　
　　如此背景下9-1價差再度被拉開。7月較后一周，1509和1601合約價差由前期10元/噸附近擴大至20元/噸。此次價差拉開更多是資金博弈的結(jié)果，基本面因素并不強。
　　
　　綜上，玻璃漫長筑底期尚未過去，基本面超預(yù)期惡化難見。7月現(xiàn)貨暴跌源自華中去庫存動作，目前來看這一趨勢放緩但尚未結(jié)束。后市仍需監(jiān)測華中地區(qū)庫存壓力，成本角度上下行空間不大。基于1509合約100萬噸持倉和玻璃倉單屬性，近月多是資金博弈結(jié)果，不建議空頭介入�；诮虏┺牡馁I9拋1可少量參與。遠(yuǎn)月合約上，單邊仍以弱勢震蕩為主，逢高短空介入。