福耀玻璃：產(chǎn)能擴(kuò)張中的行業(yè)龍頭

    隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展，我國汽車消費(fèi)特別是轎車消費(fèi)高速增長，拉動(dòng)汽車零部件及配件產(chǎn)業(yè)步入黃金發(fā)展期，在進(jìn)口替代和出口拓展的雙重拉動(dòng)下，“十一五”期間將保持15%以上的高增長。
　　作為國內(nèi)靠前大和世界第五大汽車玻璃制造企業(yè)，公司“十一五”期間凈利潤復(fù)合增長率將達(dá)到36.42%。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張奠定高增長基礎(chǔ)。原產(chǎn)能擴(kuò)建改造新增200萬套（套約合3.8平方米），2007年開始逐步投產(chǎn)；在建北京汽車玻璃生產(chǎn)基地產(chǎn)能150萬套，預(yù)計(jì)2007年下半年建成達(dá)產(chǎn)；在建廣州汽車玻璃生產(chǎn)基地產(chǎn)能300 萬套，預(yù)計(jì)2007年年底建成達(dá)產(chǎn)；到2008年，公司汽車玻璃產(chǎn)能將由目前的650 萬套，增加到1200萬套。
　　浮法玻璃線擴(kuò)產(chǎn)，提高汽車玻璃原片自給率。公司在建海南兩條浮法玻璃線預(yù)計(jì)將于今年8 月和年底先后點(diǎn)火，全部達(dá)產(chǎn)后，公司將擁有9 條浮法玻璃線，其中5條可生產(chǎn)汽車級玻璃，基本實(shí)現(xiàn)汽車玻璃原片全部自給，可明顯降低原材料、運(yùn)輸?shù)瘸杀荆⒋蠓岣咂铝г某刹穆省?BR>　　公司國內(nèi)汽車玻璃OEM市場占有率約50%，維修市場占有率約40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)異于主要競爭對手上海耀華皮爾金頓和秦皇島海燕的規(guī)模，未來仍有一定的拓展空間。
　　公司全部維修市場和OEM市場占有率約6%,大幅低于 PPG、加迪安、皮爾金頓、圣戈班、ASAHI等跨國企業(yè)，未來市場拓展空間非常大。
　　催化劑：公司定向增發(fā)實(shí)施，以及全部OEM 市場的進(jìn)一步拓展。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：全部OEM 市場的拓展將受到認(rèn)證、物流、售后服務(wù)、行業(yè)競爭等因素限制，以及金額匯率波動(dòng)的不確定性。
　　綜合公司行業(yè)地位和未來成長性等因素，我們給予公司股市情況1 倍PEG 和36.42 倍PE 的估值水平，對應(yīng)2007年預(yù)測EPS的合理股市情況為28.77 元，公司目前股市情況存在低估，我們給予增持投入資金評級。