華泰貨物：玻璃季報20150930

【中玻網(wǎng)】9月末，商品悲觀情緒蔓延至玻璃貨物。9月24日當(dāng)天，玻璃突發(fā)增倉下行，主力1601合約跌破前期850-900附近的震蕩區(qū)間，尾盤收于820元/噸。且當(dāng)日持倉暴增約10萬手至28.8萬手。資金在較長的沉寂過后重回玻璃市場，四季度玻璃行情值得關(guān)注。
　　
　　基本面上，玻璃現(xiàn)貨9、10月份仍處于相對旺季。全國玻璃均較累計較二季度末增長50元/噸，旺季漲幅雖不大，但算有所表現(xiàn)。盤面悲觀情緒多來自對疲弱需求和季節(jié)性壓力的悲觀預(yù)期。
　　
　　需求季節(jié)性走弱關(guān)注華南價格洼地
　　
　　對于玻璃中短期需求，我們并不如市場來的悲觀，四季度需求更多來自季節(jié)性的壓力。跟進竣工、銷售等房屋指標，四季度玻璃需求趨勢上仍將弱穩(wěn)。斷崖式需求下滑將在明年一季度才發(fā)生。
　　
　　但需要警惕的是，有一個非常重要的提前指標正在下滑。按照以往經(jīng)驗來看，房屋銷售由于優(yōu)異行業(yè)其他指標而廣受市場關(guān)注。也是影響市場房地產(chǎn)預(yù)期的重要因素。從今年8、9月份以來的房屋銷售高頻數(shù)據(jù)來看，今年房地產(chǎn)金九銀十并不明顯。8月房屋銷售季節(jié)性回落后，9月表現(xiàn)依然較弱，今年上半年以來的房地產(chǎn)好轉(zhuǎn)預(yù)期或就此破滅。當(dāng)然，這一指標是否會趨勢性下滑仍需持續(xù)關(guān)注。
　　
　　四季度季節(jié)性需求壓力無需更多贅述，按照往年的季節(jié)性規(guī)律，四季度玻璃現(xiàn)貨價格環(huán)比下跌約100元/噸。那么當(dāng)前期價貼水40元/噸也屬于合理區(qū)間。不過，考慮玻璃的成本支撐以及產(chǎn)能調(diào)節(jié)的彈性，盤面很難有100元/噸下跌空間。
　　
　　現(xiàn)貨方面，我們后面需要更多關(guān)注華南地區(qū)的價格。從當(dāng)前的盤面價來看，華南地區(qū)870元/噸，已經(jīng)是全國較低價。但另一個需要警惕的問題是，與華中和沙河地區(qū)不同，華南從未出現(xiàn)過倉單，究竟這一現(xiàn)貨低價能否體現(xiàn)在盤面需要關(guān)注。
　　
　　產(chǎn)能調(diào)節(jié)彈性更大成本支撐較周邊商品更為有效
　　
　　盡管我們對四季度以及長期需求均維持悲觀態(tài)度，但玻璃產(chǎn)能調(diào)節(jié)的高彈性限制了空單下方空間。與螺紋等建材類商品不同的是，玻璃產(chǎn)能的彈性較高，這主要由以下兩個行業(yè)及工藝特點決定：
　　
　　1、玻璃行業(yè)幾乎為完全競爭行業(yè)，且民營企業(yè)占絕大多數(shù)
　　
　　2、玻璃生產(chǎn)過程中幾乎完全不可調(diào)節(jié)，企業(yè)在流動性出現(xiàn)問題時，只能選擇以挺窯方式退出。一旦退出，復(fù)產(chǎn)將非常困難。
　　
　　在去年7月份，玻璃行業(yè)曾經(jīng)經(jīng)歷過一波產(chǎn)能退出潮，我們認為這也是促使今年玻璃價格相對穩(wěn)定的邏輯之一。年末資金和需求雙重壓力下，較低價格可能會促使新的一波減產(chǎn)潮，從而帶來期價止跌回升�？疹^趨勢下，我們需要密切注意現(xiàn)貨產(chǎn)能的變化。一旦去產(chǎn)能再度爆發(fā)，玻璃有望走出先抑后揚的格局。