南玻A:浮法業(yè)務拖累,光伏及超薄玻璃尋求打破

【中玻網】維持“增持”評級,前三季度營收53.77億元,同升4.43%;歸母凈利3.94億元,同降46.55%(扣非下降64.34%),EPS0.19元。Q3營收20.54億元,同增8.90%,歸母凈利1.88億元,同升27.16%(處理南玻光電73.58%股權投入資金收益1.00億元,扣非后同降47.22%)?？紤]浮法玻璃拖累,我們下調2015-2016年EPS至0.27、0.33元(-0.15、-0.19元),根據可比公司2016年平均37倍PE估值,下調目標價至12.06元(-0.99元),維持“增持”評級。
　　
　　浮法業(yè)務仍拖累整體業(yè)績。第三季度綜合毛利率(20.68%)環(huán)比基本持平,同降4.19個百分點,主要是浮法拖累;但第三季度浮法玻璃季節(jié)性提價令盈利能力環(huán)比略改善,我們判斷玻璃行業(yè)下行趨勢仍將延續(xù)。
　　
　　創(chuàng)新升級,超薄電子玻璃尋求打破:公司將超薄電子玻璃作為產業(yè)打破口,目前已建成三條超薄玻璃生產線。上半年,宜昌光電超薄電子玻璃項目正式進入商業(yè)化生產階段,清遠高性能超薄電子玻璃、東莞在線鍍膜玻璃項目也順利點火并進入試運行,公司將成為在超薄玻璃領域產品線較為豐富的超薄電子玻璃供應商,有望帶動公司產業(yè)升級。
　　
　　布局太陽能電站,打通全產業(yè)鏈。9月28日,公司投入資金設立南玻能源,主營開發(fā)太陽能光伏電站,自此形成多晶硅-硅片加工-光伏壓延玻璃-電池片等組建-光伏電站的全產業(yè)鏈。我們認為光伏電站設立有助于發(fā)揮現有組件產能(2015H1太陽能板塊營收同增50%以上),隨著相關部門對于新能源補貼力度加大,太陽能板塊有望成為公司業(yè)績新的支撐點。
　　
　　風險提示:普通浮法業(yè)務受地產需求影響,盈利可能進一步下滑。