秀強股份高層度報告——家電玻璃領(lǐng)跑者，轉(zhuǎn)型定位教育萬億市場

【中玻網(wǎng)】確立教育產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略方向，轉(zhuǎn)型步伐加快。公司今年9月設(shè)立參與教育產(chǎn)業(yè)設(shè)立資金（總規(guī)模5億元，其中首期規(guī)模2億元），靠前次明確教育產(chǎn)業(yè)為公司轉(zhuǎn)型方向，隨后11月設(shè)立教育子公司。公司短短兩個月內(nèi)完成設(shè)立參與教育產(chǎn)業(yè)設(shè)立資金、教育子公司，說明了公司堅決轉(zhuǎn)型教育產(chǎn)業(yè)的決心，公司外延擴張序幕已開。我們判斷公司有望以K12教育信息化為出發(fā)點切入K12教育市場，同時公司看好幼教市場，后期積較拓展可期。目前公司已將教育產(chǎn)業(yè)定位為第二主業(yè)。
　　
　　教育行業(yè)足夠大、集中度不高，轉(zhuǎn)型定位黃金跑道。國家政策上大力支持，教育信息化投入增加是必然趨勢；00后觸網(wǎng)式生活有望拉動K12教育互聯(lián)網(wǎng)化大潮。僅以國家投入來看（不含客戶端自行消費），我們中性假設(shè)教育經(jīng)費占GDP比例維持在2014年水平（4.15%），教育信息化投入占比8%，2015年教育信息化投入規(guī)模達2250億元，市場空間足夠大。目前行業(yè)公司大多處于前期布局、跑馬圈地階段。根據(jù)統(tǒng)計，A股、新三板涉及教育信息化公司14年公司教育板塊平均收入約1.3億金額，對比2250億市場空間來看，占比不到千分十一，市場集中度低。未來誰能帶領(lǐng)市場還需觀望，公司轉(zhuǎn)型定位黃金跑道。
　　
　　大股東增持+員工持股計劃，彰顯公司轉(zhuǎn)型信心。公司董事長盧秀強先生通過2015年7-8月持續(xù)增持公司股份，兩次合計增持607萬股，占公司總股本3.2%，持續(xù)增持股份表明了董事長對“二次創(chuàng)業(yè)”充滿信心。經(jīng)過兩次增持后，目前實際控制人盧秀強、陸秀珍和盧相杞（為前2者之子），三者合計權(quán)益持股比例已達約54.5%。同時，公司于今年7月公告擬實施靠前期員工持股計劃，預(yù)計總規(guī)模近8000萬元，鎖定期為12個月。我們判斷員工持股計劃有望近期落地，管理層動力再上一層樓，后期教育產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型有望加速發(fā)展。
　　
　　存量業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定盈利，預(yù)計2015/16業(yè)績增速為62%/32%。公司彩晶玻璃市占率達60%，隨著市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，公司作為領(lǐng)頭者有望保持穩(wěn)定盈利。疊加光伏玻璃短期回暖、明年大尺寸AR鍍膜玻璃批量生產(chǎn)有望支撐業(yè)績，我們判斷公司主業(yè)業(yè)績整體保持平穩(wěn)，2015/16年業(yè)績增速為62%、32%。
　　
　　初次覆蓋，給予“買入”評級。公司二次創(chuàng)業(yè)定位教育方向為國家支持且順應(yīng)經(jīng)濟趨勢的黃金跑道，市場空間接近萬億。由于外延并購尚未落地，業(yè)績暫不能體現(xiàn)，我們僅考慮現(xiàn)有玻璃業(yè)務(wù)，預(yù)計公司2015-17年EPS為0.32/0.42/0.47元，對應(yīng)PE為84/64/57X，三年業(yè)績復(fù)合增速為34.7%。隨著后期公司切入教育產(chǎn)業(yè)，我們看好公司未來發(fā)展。初次覆蓋，給予買入評級。