玻璃：筑底仍是主旋律

【中玻網】2016年玻璃投入資金策略：2016年房地產投入資金及新開工在去庫存壓力下或將繼續(xù)下滑，建筑玻璃需求難有復蘇空間。此外，在成本維持低位以及行業(yè)利潤回升的作用下，2016年玻璃行業(yè)減產力度或將減弱，甚至導致部分潛在產能的釋放。因此，我們認為玻璃基本面整體仍將維持弱勢，玻璃價格維持震蕩筑底格局。風險方面，影響我們看空邏輯的因素主要包括發(fā)生反應政策加碼導致地產投入資金及新開工明顯回暖、行業(yè)減產幅度超預期以及原燃料價格上漲、環(huán)保投入增加導致的玻璃成本大幅回升等。
　　
　　成本維持低位：過去一年來，玻璃上游純堿市場延續(xù)過剩格局，純堿價格加速下挫；石油焦、煤焦油等燃料價格在貨品、煤炭等價格持續(xù)陰跌的帶動下亦呈大幅下跌。受此影響，2015年玻璃生產成本同比明顯下降，緩解了企業(yè)經營壓力的同時助力行業(yè)景氣度回升。在原燃料價格繼續(xù)探底的預期下，我們認為2016年玻璃生產成本仍有下降空間，但隨著環(huán)保政策和監(jiān)管的趨緊，企業(yè)在環(huán)保投入方面或將有所增加，玻璃成本總體保持低位。
　　
　　供給側改變帶路，過剩產能難出清：相比于其他建材行業(yè)，玻璃行業(yè)近兩年來無論是在減產幅度還是產業(yè)升級等方面均優(yōu)異一步，充分體現出民營資本為主的優(yōu)勢，也是行業(yè)保持相對強勢的主要因素之一。在供給側改變的發(fā)展思路下，2016年玻璃行業(yè)去產能腳步仍將繼續(xù)，但隨著行業(yè)景氣度的回升，企業(yè)減產意愿的下降及潛在產能釋放或將是阻礙產能去化的主要風險，短期來看過剩產能出清依然艱難。
　　
　　需求延續(xù)弱勢：2016年房地產市場仍將以去庫存為主題，在政策面維持寬松的支撐下樓市銷售有望維持增勢，但仍難帶動土地市場和地產開工大幅回升，玻璃需求整體下滑的頹勢不改。但隨著產業(yè)結構的升級，玻璃原片的供需矛盾有望得到緩解，市場競爭的壓力或將逐步向下游轉移，區(qū)域以及企業(yè)之間存在進一步洗牌的預期，但產業(yè)鏈整體復蘇壓力依然非常大。
　　
　　2016年投入資金策略
　　
　　玻璃：基本面弱勢不改，筑底仍是主旋律
　　
　　2016年房地產投入資金及新開工在去庫存壓力下或將繼續(xù)下滑，建筑玻璃需求難有復蘇空間。此外，在成本維持低位以及行業(yè)利潤回升的作用下，2016年玻璃行業(yè)減產力度或將減弱，甚至導致部分潛在產能的釋放。因此，我們認為2016年玻璃基本面總體仍將維持弱勢，玻璃價格維持震蕩筑底的格局。我們預計2016年玻璃沙河現貨運行區(qū)間總體維持于900-1100元/噸，與2015年基本持平但振幅略有減弱，年內季節(jié)性波動趨勢則依然明顯。玻璃貨物市場受基本面復蘇及宏觀預期不佳的影響，仍將維持貼水格局。
　　
　　風險方面，影響我們看空邏輯的因素主要有三個方面：首先，是需求端房地產市場新開工及投入資金指標的明顯回暖，尤其是在銷售持續(xù)增長及發(fā)生反應政策加碼的推動下新開工面積增速的明顯反彈，從而影響我們對于建筑玻璃需求中長期趨弱的判斷。我們認為2016年房地產政策面仍將維持寬松格局，但出現進一步寬松（如一體放開限購（包括一線城市）、大幅降低按揭貸款首付比例等）局面的概率較小。其次，是玻璃在產產能的大規(guī)模退出，即行業(yè)減產力度超出我們的預期。我們認為在2016年前兩個季度市場出現季節(jié)性下跌時企業(yè)減產的意愿將有所回升，生產線冷修的現象或將增加，但三季度開始隨著旺季預期的增強，產能去化速度或出現反彈，全年行業(yè)減產力度同比2015年將有所下降。較后，原燃料成本及環(huán)保方面的投入的大幅增長將導致玻璃成本明顯反彈，對玻璃價格及企業(yè)利潤產生直接影響，也是影響我們看空的風險之一。此外，宏觀面變化以及由此產生系統(tǒng)性風險也是造成玻璃市場短期波動的風險之一，盡管對我們中長期策略影響不大，但在具體操作中仍須謹慎面對。
　　
　　風險因子：
　　
　　1、發(fā)生反應政策加碼，地產開工持續(xù)回升；
　　
　　2、玻璃生產線大規(guī)模冷修或停產；
　　
　　3、原燃料成本大幅反彈，環(huán)保投入增加；
　　
　　4、宏觀系統(tǒng)性風險。