回天新材:汽車(chē)前后裝市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn),玻璃幕墻膠是新看點(diǎn)

【中玻網(wǎng)】1.業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期
　　
　　目前公司營(yíng)收40%來(lái)自汽車(chē),35%來(lái)自新能源,營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自于汽車(chē)、太陽(yáng)能背膜用膠的銷(xiāo)售穩(wěn)步增長(zhǎng),業(yè)績(jī)下滑主要因?yàn)閭鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)用膠價(jià)格下滑導(dǎo)致盈利縮水,建筑幕墻膠等新項(xiàng)目從2015年四季度計(jì)提相關(guān)當(dāng)期費(fèi)用和折舊,而生產(chǎn)銷(xiāo)售并未放量,而研發(fā)、汽車(chē)后市場(chǎng)等投入也在增加。
　　
　　2.戰(zhàn)略入股“e養(yǎng)車(chē)”,汽車(chē)后市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)
　　
　　不久前公司戰(zhàn)略入股上海聚車(chē),借助其O2O平臺(tái)“e養(yǎng)車(chē)”,加強(qiáng)汽車(chē)后市場(chǎng)的客戶、渠道資源導(dǎo)入,目前公司正在整合汽車(chē)后市場(chǎng)產(chǎn)品服務(wù)的線上線下整體化,浙江義烏和上海的市場(chǎng)拓展均在穩(wěn)步推進(jìn)中。
　　
　　3.車(chē)用膠前、后裝市場(chǎng)并舉
　　
　　公司汽車(chē)后裝市場(chǎng)占比30%以上,遠(yuǎn)高于前裝市場(chǎng),但前裝市場(chǎng)是盈利更好的領(lǐng)域,回天是國(guó)內(nèi)靠前家進(jìn)入該領(lǐng)域的膠粘劑廠商,目前客戶已包括宇通(公司膠粘劑占比60-70%)、江淮、奇瑞和吉利等內(nèi)資和日產(chǎn)、馬自達(dá)等合資車(chē)企。
　　
　　4.氟膜放量或成國(guó)內(nèi)靠前
　　
　　公司太陽(yáng)能背膜產(chǎn)能已達(dá)1300萬(wàn)平米,其中原材料氟膜之前用的杜邦、SKC的產(chǎn)品,自產(chǎn)氟膜現(xiàn)已達(dá)到使用要求,每平米可節(jié)約成本6元,300萬(wàn)平米產(chǎn)能氟膜已實(shí)現(xiàn)小批量供貨,公司有望成為國(guó)內(nèi)靠前家氟膜量產(chǎn)企業(yè),未來(lái)?yè)駲C(jī)擴(kuò)產(chǎn)或外銷(xiāo)。
　　
　　5.盈利預(yù)測(cè)與投入資金評(píng)級(jí)
　　
　　我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.47、0.62、0.84,對(duì)應(yīng)PE36X、27X、20X。公司是國(guó)內(nèi)車(chē)用膠粘劑龍頭企業(yè),目前公司正不斷拓展汽車(chē)前裝市場(chǎng),建筑、微電子等新領(lǐng)域用膠,深挖汽車(chē)后市場(chǎng)業(yè)務(wù),并積較打造包含膠粘劑、背膜、電站投入資金運(yùn)營(yíng)的光伏全產(chǎn)業(yè)鏈。給予推薦評(píng)級(jí)。