旺季價(jià)漲量增，市場情緒樂觀——玻璃上市公司調(diào)研報(bào)告

【中玻網(wǎng)】調(diào)研概況
　　
　　上周，我們對國內(nèi)某玻璃上市公司浙江分公司進(jìn)行了拜訪調(diào)研，通過座談和實(shí)地走訪，了解到公司生產(chǎn)經(jīng)營以及浙江地區(qū)玻璃市場的現(xiàn)狀。此外，對于即將召開的杭州G20峰會(huì)對浙江地區(qū)玻璃企業(yè)生產(chǎn)和市場貿(mào)易的影響也做了一些了解。
　　
　　我們的觀點(diǎn)
　　
　　通過本次調(diào)研，我們了解到公司目前無論在成本、價(jià)格、庫存還是利潤方面均處于年內(nèi)較佳階段。作為行業(yè)龍頭，公司良好的經(jīng)營面貌也可以反映出整個(gè)市場的現(xiàn)狀，行業(yè)景氣度回升可見一斑，同時(shí)也驗(yàn)證了我們前期對下半年玻璃市場旺季上行的判斷。短期來看，玻璃價(jià)格持續(xù)上漲，企業(yè)庫存維持低位，基本面整體改善趨勢不變，操作上建議保持多頭思路。
　　
　　公司背景
　　
　　公司為國內(nèi)平板玻璃行業(yè)龍頭，在華南、華東、華中地區(qū)均設(shè)有分公司和生產(chǎn)基地，浮法玻璃業(yè)務(wù)占公司營收的95%以上，是市場中較“純正”的玻璃股。我們調(diào)研的浙江分公司成立于2013年7月，前身是浙江某民營玻璃企業(yè)，后因破產(chǎn)被公司收購。浙江地區(qū)加工企業(yè)數(shù)量眾多，但浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)較少，公司目前在浙江市場占有率達(dá)80%以上。
　　
　　裝置與開工情況
　　
　　公司在浙江紹興、長興、平湖三地設(shè)有8條浮法玻璃生產(chǎn)線，日熔量合計(jì)5000噸/日，目前開工率達(dá)到高標(biāo)準(zhǔn)，月產(chǎn)玻璃320萬重箱。據(jù)了解，每條浮法生產(chǎn)線固定資產(chǎn)投入資金在3億元以上，冷修成本約4000萬元左右。當(dāng)前玻璃產(chǎn)品以4-12mm建筑級白玻為主，長興有一條生產(chǎn)線生產(chǎn)色玻。除了浙江長興一線（2008年3月點(diǎn)火，計(jì)劃明年冷修）以外，公司生產(chǎn)線點(diǎn)火時(shí)間均為2014年以后，按照8年的熔窯設(shè)計(jì)年限來看，未來3-5年公司玻璃產(chǎn)能將保持穩(wěn)定。
　　
　　成本與價(jià)格
　　
　　公司目前玻璃生產(chǎn)成本約為40元/重箱，較上半年下降1-2元/重箱。原料成本約22元/重箱，其中純堿成本12元/重箱。純堿主要通過市場采購，較遠(yuǎn)來自于青海地區(qū)，目前重質(zhì)純堿市場價(jià)格在1200元/噸左右。目前公司使用的燃料為進(jìn)口石油焦，市場價(jià)格在800元/噸左右，每重箱燃料成本約10元�？傮w來看，下半年純堿和石油焦市場價(jià)格有所回落，是導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本下降的主要因素之一，而公司目前生產(chǎn)成本在行業(yè)中處于較低水平，市場競爭力較強(qiáng)。
　　
　　調(diào)研期間公司玻璃銷售價(jià)格在70-75元/重箱（含稅），折合噸價(jià)位1400-1500元/噸，毛利率達(dá)到30%左右，較上半年均明顯改善。對于下半年玻璃市場走勢，公司管理層心態(tài)較為樂觀，目前正處于行業(yè)周期性上漲階段（基本每三年一個(gè)周期，上一輪周期高點(diǎn)出現(xiàn)在2013年下半年），加之9、10月份為玻璃行業(yè)傳統(tǒng)旺季，市場看漲氣氛較為濃厚。此外，江浙地區(qū)產(chǎn)能相對穩(wěn)定，公司目前暫無新建生產(chǎn)線的計(jì)劃，而去年停產(chǎn)的江蘇華爾潤多條生產(chǎn)線由于重啟資金壓力非常大，短期內(nèi)也較難復(fù)產(chǎn)，有利于鞏固公司的市場龍頭地位。
　　
　　銷售與庫存
　　
　　公司浮法玻璃銷售半徑不超過500公里，覆蓋華東地區(qū)，主要以浙江市場為主。公司玻璃銷售采用款到發(fā)貨的方式，基本不存在銷售回款的風(fēng)險(xiǎn)，銷售渠道以經(jīng)銷為主、直銷為輔，兩者比例約為8:2。終端產(chǎn)品主要為門窗、幕墻等建筑玻璃和制鏡、淋浴房等裝飾玻璃，出口所占比例在30-40%。
　　
　　目前公司紹興產(chǎn)區(qū)庫存不超過3天，處于較低水平（行業(yè)正常庫存周期10-15天）；長興產(chǎn)區(qū)由于色玻庫存周轉(zhuǎn)相對較慢，庫存周期在20天左右，處于正常水平。下游貿(mào)易商庫存不高，近期玻璃價(jià)格漲幅非常大，部分貿(mào)易商處于觀望狀態(tài)。
　　
　　G20峰會(huì)影響
　　
　　大部分國家矚目的2016年G20峰會(huì)將于9月初在浙江杭州舉辦，會(huì)議期間公司正常生產(chǎn)不受影響，但杭州周邊的玻璃加工企業(yè)開工以及玻璃運(yùn)輸將會(huì)受到一定的限制，時(shí)間預(yù)計(jì)從8月底至?xí)h結(jié)束共計(jì)10天左右。針對峰會(huì)期間的禁運(yùn)管制，玻璃加工企業(yè)一般會(huì)提前適當(dāng)備貨，加之管制時(shí)間較短，因此公司管理層預(yù)計(jì)G20峰會(huì)對當(dāng)?shù)厥袌龅膶?shí)際影響不大。
　　
　　我們的觀點(diǎn)
　　
　　通過本次調(diào)研，我們了解到公司目前無論在成本、價(jià)格、庫存還是利潤方面均處于年內(nèi)較佳階段。作為行業(yè)龍頭，公司良好的經(jīng)營面貌也可以反映出整個(gè)市場的現(xiàn)狀，行業(yè)景氣度回升可見一斑，同時(shí)也驗(yàn)證了我們前期對下半年玻璃市場旺季上行的判斷。短期來看，玻璃價(jià)格持續(xù)上漲，企業(yè)庫存維持低位，基本面整體改善趨勢不變，操作上建議保持多頭思路。