金晶科技：下半年玻璃業(yè)務(wù)盈利有望持續(xù)

【中玻網(wǎng)】上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.11億元(同比+0.65％)；歸屬凈利2065萬(wàn)元(同比+127.55％)；上半年扭虧為盈，每股收益0.01元行業(yè)底部復(fù)蘇，純堿業(yè)務(wù)盈利持續(xù)改善公司上半年純堿收入6.8億，大幅增長(zhǎng)，同比+36％，盈利能力從2014年以來(lái)持續(xù)提升，上半年毛利率35.4％，同比+2.39pct，我們測(cè)算純堿業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)約1-1.2億；純堿業(yè)績(jī)回升主要受益于供給收縮(聯(lián)堿法逐步淘汰)帶來(lái)的景氣底部復(fù)蘇；預(yù)計(jì)后續(xù)純堿景氣度至少能保持穩(wěn)定；雖然公司純堿產(chǎn)能不大(100萬(wàn)噸)，但是行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)(成本優(yōu)勢(shì)明顯)，毛利率明顯高于同行，未來(lái)成本優(yōu)勢(shì)會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)。
　　
　　玻璃業(yè)務(wù)受益漲價(jià)彈性大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化上半年玻璃業(yè)務(wù)營(yíng)收9億，同比-16％，主要是價(jià)格持續(xù)下跌的基數(shù)效應(yīng)影響，實(shí)際盈利表現(xiàn)今年處于回升態(tài)勢(shì)，上半年減虧明顯，其中浮法玻璃毛利率同比+24個(gè)pct；6月份以來(lái)玻璃價(jià)格上漲加快，已經(jīng)逐步開(kāi)始盈利，玻璃進(jìn)入旺季價(jià)格還有一定上漲空間，盈利改善彈性大；另外公司積較進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，一是鞏固超白玻璃在高等建筑市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、努力降低浮法玻璃成本，二是和匹茲堡合作進(jìn)入汽車(chē)深加工(200萬(wàn)套)，給其奔馳寶馬客戶配套，預(yù)計(jì)明年將開(kāi)始貢獻(xiàn)盈利。
　　
　　投入資金建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)公司玻璃業(yè)務(wù)盈利對(duì)應(yīng)玻璃價(jià)格上漲彈性明顯，后續(xù)旺季玻璃漲價(jià)還有空間，有望持續(xù)受益，向上彈性大；同時(shí)作為傳統(tǒng)老牌玻璃企業(yè)，公司也在積較進(jìn)行玻璃深加工、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，玻璃業(yè)務(wù)盈利能力有望持續(xù)向上；另外公司具有較強(qiáng)實(shí)力純堿業(yè)務(wù)，成本優(yōu)勢(shì)突出，在行業(yè)內(nèi)盈利能力突出；我們預(yù)計(jì)2016年-2018年EPS為0.20、0.24、0.31，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。