藍(lán)思科技高層度受益于玻璃創(chuàng)新的行業(yè)龍頭

【中玻網(wǎng)】明年玻璃兩大創(chuàng)新，雙面玻璃&3D玻璃
　　
　　1）雙面玻璃：無線充電+更復(fù)雜的射頻設(shè)計，對信號有屏蔽作用的金屬殼不再是較優(yōu)選擇。此外陶瓷手機(jī)殼價格、良率不達(dá)量產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，我們認(rèn)為玻璃殼將是智能手機(jī)外殼發(fā)展大趨勢。明年蘋果用雙面2.5D蓋板玻璃趨勢確定，有望帶領(lǐng)手機(jī)玻璃殼替變新潮流。
　　
　　2）3D玻璃：3D玻璃大趨勢明確，目前小米，華為都已經(jīng)上雙面雙折玻璃方案，明年Vivo推雙面四折玻璃方案，單片價值4倍于2.5D方案。3D目前瓶頸在于OLED供應(yīng)不在于良率，公司的加工良率已經(jīng)達(dá)到80-90%。根據(jù)UBIRESEARCH的預(yù)計，18年OLED屏幕智能手機(jī)滲透率超50%，其中柔性屏占比快速提升。為3D玻璃普及打下基礎(chǔ)。
　　
　　玻璃創(chuàng)新帶來5年3倍市場空間
　　
　　僅考慮玻璃蓋板&2.5D->3D帶來的玻璃蓋板和玻璃背板市場空間，假設(shè)到2020年雙面玻璃滲透率提升至55%，3D玻璃滲透率提升至50%，則2016年玻璃正面蓋板+背板市場空間約為400億，預(yù)計到2021年市場空間將上升至1200億，5年復(fù)合增速44%！其中明年和后年，伴隨大客戶采用雙面玻璃方案以及3D背板市場啟動，預(yù)計市場空間2年翻倍。
　　
　　公司積較儲備產(chǎn)能，工藝優(yōu)勢突出，料可穩(wěn)固市場龍頭地位
　　
　　玻璃蓋板傳統(tǒng)龍頭，近年受智能手機(jī)增速放緩+創(chuàng)新不足營收凈利出現(xiàn)波動�？春霉驹诓Ａ�(chuàng)新大潮下繼續(xù)保持穩(wěn)固地位：
　　
　　1）產(chǎn)能布局，擴(kuò)產(chǎn)玻璃精雕設(shè)備應(yīng)對明年蘋果雙面2.5D需求；定增16億布局3D玻璃。
　　
　　2）工藝積淀深厚：3D玻璃不僅熱彎工藝要求較高，后段拋光、成型、鍍膜等后段環(huán)節(jié)難度上數(shù)倍難于2.5D。公司專利積累豐富，擁有成熟的模具工藝和定制化的設(shè)備制造能力，助力藍(lán)思迅速積累工藝knowhow，后發(fā)者難以短期超越。
　　
　　盈利預(yù)測與投入資金建議
　　
　　16年?duì)I收160億，17年240億，18年中性假設(shè)預(yù)計360億，樂觀440億+，悲觀280億，玻璃市場爆發(fā)帶來業(yè)績高增長。中性條件下預(yù)計16-18年利潤12.8億，24.1億和40.6億，上調(diào)目標(biāo)價至38.66元，相當(dāng)于2017年35倍PE，維持“買入”評級。
　　
　　風(fēng)險提示：玻璃創(chuàng)新市場進(jìn)展不及預(yù)期。