玻璃專題: 大刀終落，玻璃何去何從

【中玻網(wǎng)】摘要
　　
　　玻璃貨物首現(xiàn)費(fèi)率密集調(diào)整：9月27日至11月11日期間，鄭商所多次發(fā)布通知，大幅提升玻璃貨物保證金率和交易手續(xù)費(fèi)，調(diào)整頻率之高、力度之大，為玻璃貨物上市以來(lái)的初次。
　　
　　市場(chǎng)投機(jī)氣氛降溫：自2012年底上市以來(lái)，玻璃貨物市場(chǎng)活躍度總體呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。今年在商品市場(chǎng)整體回暖以及黑色板塊遭遇資金炒作的推動(dòng)下，市場(chǎng)氣氛大幅回暖。但隨著近期管理層監(jiān)管措施的持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)投機(jī)氣氛迅速降溫，玻璃短期表現(xiàn)為量?jī)r(jià)齊跌之勢(shì)。
　　
　　大刀終落，玻璃何去何從：短期來(lái)看，交易單位有關(guān)品種合約保證金率以及交易手續(xù)費(fèi)的新規(guī)恐難松動(dòng)，受資金和政策等因素影響，期價(jià)仍有大幅波動(dòng)的可能。中期而言，基本面仍將占據(jù)主要，尤其是隨著交割月的臨近，期價(jià)回歸現(xiàn)貨的預(yù)期漸濃。結(jié)合四季度報(bào)觀點(diǎn)及近期調(diào)研成果來(lái)看，我們認(rèn)為在年底建筑裝飾市場(chǎng)旺季需求釋放以及玻璃原燃料成本抬升的驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)或呈現(xiàn)淡季不淡的局面，未來(lái)玻璃價(jià)格回調(diào)幅度有限，基準(zhǔn)地沙河市場(chǎng)價(jià)格有望維持于1200元/噸之上。
　　
　　一、玻璃貨物首現(xiàn)費(fèi)率密集調(diào)整
　　
　　近幾年來(lái)玻璃市場(chǎng)運(yùn)行總體保持平穩(wěn)，盡管上市初期遭遇資金炒作，但亦可謂新品種發(fā)展的“必經(jīng)之路”。然而，今年商品市場(chǎng)在政策、資金和基本面等多重因素影響下出現(xiàn)大幅波動(dòng)，尤其是下半年以來(lái)在黑色系的帶領(lǐng)下，多數(shù)品種經(jīng)歷了一波輪番上漲行情，其中就包括玻璃。文華玻璃指數(shù)自去年底的833點(diǎn)一路上漲，11月份較好高達(dá)1337點(diǎn)，累計(jì)漲幅高達(dá)60.5%。
　　
　　然而，隨著近期三大交易單位齊齊出手，不斷抬高投機(jī)資金炒作門檻，商品市場(chǎng)瘋狂上漲的腳步戛然而止，玻璃亦未能獨(dú)善其身。在9月底至11月中旬不到兩個(gè)月的時(shí)間里，鄭商所五次出手對(duì)玻璃品種的保證金率、漲跌停板幅度、交易手續(xù)費(fèi)等進(jìn)行調(diào)整，日內(nèi)平今交易手續(xù)費(fèi)由前期的不收取大幅增至24元/手。總體來(lái)看，本輪玻璃貨物費(fèi)率調(diào)整頻率之高、力度之大，為該品種上市以來(lái)初次，同時(shí)也表明了管理層調(diào)控決心十分堅(jiān)定。
　　
　　二、市場(chǎng)投機(jī)氣氛降溫
　　
　　自2012年12月底上市以來(lái)，玻璃貨物市場(chǎng)活躍度總體呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。2013年，由于玻璃貨物初上市，加之全廠庫(kù)交割方式的首現(xiàn)，引發(fā)資金的高度關(guān)注和爆炒，成交持倉(cāng)比一度打破10。2013年玻璃市場(chǎng)日均成交量155.9萬(wàn)手，日記持倉(cāng)71.4萬(wàn)手，均為上市至今的較好高水平。2014-2015年在市場(chǎng)關(guān)注度下滑、行業(yè)景氣度下滑、交易單位調(diào)整廠庫(kù)升貼水等因素的影響下，玻璃市場(chǎng)活躍度較2013年明顯回落。2014-2015年玻璃市場(chǎng)日均成交量?jī)H為64.2萬(wàn)手和34.1萬(wàn)手，主力合約成交持倉(cāng)比亦徘徊于歷史低位。
　　
　　今年，隨著商品市場(chǎng)的整體啟動(dòng)，尤其是黑色板塊的崛起帶動(dòng)玻璃市場(chǎng)成交逐步轉(zhuǎn)向活躍，下半年主力合約成交量重回100萬(wàn)手之上。隨著資金關(guān)注度的提升，玻璃成交持倉(cāng)比自進(jìn)入下半年后亦開始逐步回升，甚至明顯高于焦煤、焦炭等熱點(diǎn)品種，并因此引來(lái)監(jiān)管措施的加碼。尤其是近兩周來(lái)，交易單位提高保證金率和交易手續(xù)費(fèi)力度不斷加大，市場(chǎng)情緒遭受打壓，主力1701合約日成交量由上周的100萬(wàn)手以上下滑至目前的不足30萬(wàn)手，持倉(cāng)縮減至20萬(wàn)手以下。反映市場(chǎng)投機(jī)氣氛的成交持倉(cāng)比則迅速回落至2左右，預(yù)計(jì)隨著成交量的下滑，年內(nèi)玻璃市場(chǎng)成交持倉(cāng)比仍將保持低位。隨著市場(chǎng)投機(jī)氣氛的迅速降溫，玻璃期價(jià)隨之出現(xiàn)“高臺(tái)跳水”行情，主力1701合約上周五夜盤沖高至1336元/噸后快速下挫，日盤較好低下跌至1228元/噸，日內(nèi)振幅達(dá)8%。此后幾個(gè)交易日繼續(xù)回調(diào)至1200元/噸一線，短期走勢(shì)不容樂(lè)觀。
　　
　　三、大刀終落，玻璃何去何從
　　
　　過(guò)去幾個(gè)季度以來(lái)，商品市場(chǎng)的整體回暖以及黑色板塊資金炒作氣氛的蔓延，較好終攪動(dòng)玻璃這壇在底部沉寂近兩年的“陳酒”，助力玻璃貨物價(jià)格由去年800元/噸一線歷史低位一路回升至1300元/噸之上。然而，正當(dāng)市場(chǎng)炒作氣氛持續(xù)升溫，多頭享有追漲殺跌帶來(lái)的巨大收益的時(shí)候，代表管理層的三大交易單位監(jiān)管“大刀”便徐徐落下，令不少投機(jī)者較好終討得落荒而逃的下場(chǎng)。當(dāng)然，我們認(rèn)為這是防范市場(chǎng)出現(xiàn)整體風(fēng)險(xiǎn)的必須之舉，市場(chǎng)瘋漲之下監(jiān)管發(fā)力也在預(yù)期之中。
　　
　　玻璃售價(jià)趨勢(shì)
　　
　　那么，大刀終落，玻璃又將何去何從呢？短期來(lái)看，交易單位有關(guān)品種合約保證金率以及交易手續(xù)費(fèi)的新規(guī)恐難松動(dòng)，受資金和政策等因素影響，期價(jià)仍有大幅波動(dòng)的可能。中期而言，基本面仍將占據(jù)主要，尤其是隨著交割月的臨近，期價(jià)回歸現(xiàn)貨的預(yù)期漸濃。結(jié)合四季度報(bào)觀點(diǎn)及近期調(diào)研成果來(lái)看（詳見《中信貨物黑色建材（玻璃）2016年四季度策略報(bào)告——需求仍是驅(qū)動(dòng)力，四季度上行空間猶存》和《中信貨物黑色建材（玻璃）調(diào)研報(bào)告20161114——產(chǎn)銷平穩(wěn)，暖冬可期》），我們認(rèn)為在年底建筑裝飾市場(chǎng)旺季需求釋放以及玻璃原燃料成本抬升的驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)或呈現(xiàn)淡季不淡的局面，未來(lái)玻璃價(jià)格回調(diào)幅度有限，基準(zhǔn)地沙河市場(chǎng)價(jià)格有望維持于1200元/噸之上。因此，對(duì)于后市我們認(rèn)為不必過(guò)于悲觀，可在因政策或資金等因素引發(fā)的短線回調(diào)中繼續(xù)尋找逢低介入的機(jī)會(huì)。