旗濱集團16年業(yè)績超市場預期 推測17年上半年仍維持較高利潤水平

【中玻網】公司近日公告，預計2016年歸屬凈利同比增長390％-410％，前次預告同增260％，根據Wind，市場預期公司16年業(yè)績增速非常大值為285％，公司業(yè)績超過市場預期。2016年前三季度公司歸屬凈利4.3億元，2015年公司凈利1.7億元，根據公告推測4季度單季凈利4.0-4.3億元，對應噸凈利約14-15元，達到近年高點。公司業(yè)績預增，一方面由于產能持續(xù)釋放，產銷量和收入同比增加，另一方面玻璃持續(xù)漲價，成本上漲一定程度被抵消。根據歷史數據推測17年上半年公司仍可能維持較高利潤水平。

    地產復蘇、玻璃出口、補庫存和供給側改變帶動行業(yè)復蘇

　　16年玻璃提價，一方面下游地產加快竣工確有好轉，另一方面出口需求等因素也促進了玻璃價格超預期上漲。根據建工玻璃協(xié)會近日信息，16年1-11月玻璃出口累計達2.07億平米，凈出口量約占產量16％（往年10％~12％），且仍有非常大空間和潛力。根據調研了解，由于過去幾年玻璃行業(yè)利潤下滑，貿易商庫存較低，當需求提高后加劇了玻璃價格波動。同時政策推動和行業(yè)自律一定程度上發(fā)揮了作用，預計17年玻璃供給側改變仍將持續(xù)，通過環(huán)保、去產能設立資金等方式繼續(xù)帶動行業(yè)復蘇。

　　產能擴充疊加深加工布局，利潤水平提升空間大

　　公司2016年上半年產量同比增長近20％，近年內生產量增速在5％-20％之間，產能利用率近于100％，公司作為浮法玻璃龍頭具有規(guī)模效應，不排除后續(xù)產能繼續(xù)增長。近期公司先后多次披露對外投入資金公告，在華東、華南以及東南亞地區(qū)進行節(jié)能玻璃產業(yè)投入資金，在湖南省進行光電材料投入資金。從下游應用領域來看，光伏行業(yè)未來5年景氣確定性較高，節(jié)能玻璃市場廣闊。對標深加工龍頭南玻A，公司還可能向其他深加工領域擴張，中期看產業(yè)鏈延伸將來帶業(yè)務增量和利潤水平提高，有助于抵御地產周期性，提供長期成長空間。

　　業(yè)績預告超預期，維持“買入”評級

　　由于公司業(yè)績預告超預期，同時考慮近期玻璃原片價格上漲超預期，繼續(xù)推薦玻璃龍頭。根據公司公告相應提高公司盈利預測，預計公司16-18年歸屬凈利分別為8.4/9.9/12.3億元，YOY+390％/18％/23％。由于業(yè)績預告信息較少，暫不調整目標價格，維持“買入”評級。

　　風險提示：冷修產能復產超過預期;地產景氣度下滑超預期等。