硅寶科技2016年年報點評

【中玻網(wǎng)】事件：公司發(fā)布2016年年報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入65,247.34萬元，同比增長7.64%，營業(yè)利潤9,309.84萬元，同比增長3.10%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9,064.42萬元，同比增長1.51%。公司自1998年成立，經(jīng)營業(yè)績已連續(xù)18年實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

　　點評：

　　主營業(yè)務(wù)收入繼續(xù)同比增長，產(chǎn)品毛利率小幅上升。2016年下半年，中國房地產(chǎn)市場再次走出上漲行情。受此影響，公司的建筑類用膠和工業(yè)類用膠都同比增長。建筑類用膠：公司充分利用上市公司+認證的品牌優(yōu)勢、十余年成熟的銷售渠道優(yōu)勢，以及規(guī)模效益優(yōu)異等措施來積較應(yīng)對原材料漲價、行業(yè)不景氣等情形，實現(xiàn)了建筑膠的持續(xù)穩(wěn)定增長。工業(yè)類用膠：報告期內(nèi)，工業(yè)類用膠營業(yè)收入打破億元，占農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系室溫膠銷售20%左右。其中，在汽車用膠領(lǐng)域，公司與車燈行業(yè)龍頭企業(yè)合作，進入大部分國家著名車企采購商目錄和體系，公司新產(chǎn)品防霧型車燈用膠打破了行業(yè)難題，取得了客戶的一致好評，汽車膠銷售實現(xiàn)了較快增長。在動力鋰電池用膠領(lǐng)域，公司通過與客戶共同進行研發(fā)試驗，產(chǎn)品的穩(wěn)定性和安全性大大提高，為來年業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。

　　防腐設(shè)備以及工程成為公司新的利潤增長點。公司的設(shè)備類營收開始出現(xiàn)萎縮，同時公司開始涉足防腐材料領(lǐng)域，顯示了公司在面對經(jīng)濟L型增長時的創(chuàng)新精力以及抵御風(fēng)險能力。根據(jù)年報，公司在防腐材料領(lǐng)域的毛利率高達46%，屬于"高成長，高毛利"的行業(yè)，是公司未來盈利增長的一個亮點。

　　公司能夠?qū)⒊杀緣毫ο蛳掠蝹鲗?dǎo)。公司發(fā)布靠前季度季報預(yù)告：由于原材料成本上漲，公司一季度主營業(yè)務(wù)利潤同比下降65%-95%。根據(jù)百川資訊，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系硅的價格從去年開始同比上漲近50%，給公司的成本控制帶來較大的難度。公司作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系硅龍頭企業(yè)擁有品牌定價權(quán)，相信公司有能力將成本壓力向下游傳導(dǎo)。

　　盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2017-2019年的營業(yè)收入分別達到7.7億元、8.56億元和9.48億元，同比增長18.06%、11.15%和10.69%，歸母凈利潤分別達到4539萬元、6751萬元和7640萬元，同比增長-49.93%、48.73%和13.18%，按照公司較新股本計算，EPS分別達到0.14元、0.20元和0.23元，對應(yīng)2017年03月29日收盤價（12.32元/股）的動態(tài)PE分別為90倍、60倍和53倍，維持"增持"評級。

　　風(fēng)險因素：原材料價格大幅度上升、房地產(chǎn)行業(yè)受限購影響、防腐材料項目不達預(yù)期。