藍(lán)思科技(300433)年報點評：2016年業(yè)績前低后高 今年有望高速增長

【中玻網(wǎng)】投入資金要點

　　2016年業(yè)績前低后高，下半年開始復(fù)蘇：公司2016年全年營收下降12％，分季度來看，1Q-4Q的增速分別為-36％、-34％、21％和3％，業(yè)績呈現(xiàn)前低后高。上半年公司受下游客戶去庫存影響，訂單有所下滑。下半年公司大客戶推出新機(jī)型需求猛增、國產(chǎn)中高等新品迅速放量，公司業(yè)績顯著回升。分業(yè)務(wù)來看，手機(jī)防護(hù)屏、平板電腦防護(hù)屏和其他產(chǎn)品收入同比均呈現(xiàn)下滑趨勢，下滑幅度分別為10％、11％和13％。其中平板電腦防護(hù)屏業(yè)務(wù)毛利率上升11％至14％，回到較為正常水平。手機(jī)防護(hù)屏和其他產(chǎn)品毛利率穩(wěn)中略升。公司綜合毛利率下降1.44％至25.28％，較為穩(wěn)定。

　　3D玻璃一體投產(chǎn)+大客戶采用雙面玻璃驅(qū)動公司成長：1)公司3D玻璃將于今年量產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能2700萬片/年，主要供應(yīng)三星和國產(chǎn)品牌手機(jī)，今年眾多品牌旗艦機(jī)均有望采用了3D玻璃工藝，預(yù)計藍(lán)思產(chǎn)能供不應(yīng)求，公司可能擴(kuò)產(chǎn)以應(yīng)對強(qiáng)勁需求，3D玻璃ASP三倍于2.5D玻璃，將大幅增厚公司業(yè)績;2)公司大客戶將在今年的推出的新機(jī)型中采用雙面玻璃+金屬中框的設(shè)計方案，預(yù)計將新增1億片以上的2.5D玻璃需求，公司為大客戶供應(yīng)50％左右的玻璃，業(yè)績將顯著受益于大客戶的新增玻璃需求。

　　17年業(yè)績有望高速增長，給予“增持”評級。基于無線充電及5G訊號的屏蔽問題，曲面玻璃將成為手機(jī)背板的新材料選擇。我們認(rèn)為藍(lán)思科技將充分受益于全部品牌手機(jī)于前蓋板的玻璃升級及背板機(jī)殼材質(zhì)轉(zhuǎn)換的趨勢，重新迎來高速增長。預(yù)計公司17-19年EPS為1.19、1.54、1.88元，對應(yīng)估值為28、22、18xPE，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，大客戶訂單不及預(yù)期。