福耀玻璃一季報點評：開局強勁 美國線或超預期

【中玻網(wǎng)】Q1業(yè)績繼續(xù)超市場預期，我們認為中國本土汽車工業(yè)從2016年起步入爆發(fā)元年，汽車消費升級帶動汽車和零配件產(chǎn)量快速增長；今年美國線扭虧或令業(yè)績超預期。

　　投入資金要點：

　　業(yè)績增速繼續(xù)超預期，維持“增持”評級。公司發(fā)布2017一季報，實現(xiàn)營收41.98億元，同增17.68％，歸母凈利6.93億元，同增18.83％。

　　業(yè)績繼續(xù)超市場預期，我們維持2017-19年收入191、221億（+15％、+16％），保守情境下，維持凈利潤36、41、48億元對應(yīng)EPS1.44、1.65、1.91元，今年業(yè)績很可能繼續(xù)超預期，公司是中國制造業(yè)的典范，h股溢價15％，玻璃行業(yè)我們推薦的低估值龍頭成長白馬，維持目標價28.05元，維持增持評級。

　　開局繼續(xù)強勁，收入端17.89％的增速屬過去6年較強勁開局季，Q1全國汽車產(chǎn)量同增8％，我們認為從技術(shù)和生命周期角度看中國本土汽車工業(yè)從2016年起步入爆發(fā)元年，汽車消費升級帶動汽車和零配件產(chǎn)量快速增長。

　　盈利能力繼續(xù)增加，Q1毛利率44.15％環(huán)比升0.93個百分點，成本中浮法玻璃的原料純堿價格Q1下降200-300元/噸同時高等產(chǎn)品占比上升提升盈利能力。Q1各項費用略有增加，凈利率16.49％環(huán)比降2.75個百分點同比增0.16個百分點。歸母利潤增速近19％大超市場預期。

　　美國線今年有望扭虧，測算美國線16年虧損約7000萬美元，我們判斷17年年中美國線將實現(xiàn)盈利，海外拓展或取得打破；其他條件不變的情況下，海外扭虧為盈對利潤端增速將有很大提振。

　　風險提示：汽車產(chǎn)量低于預期，美國線盈利低于預期。