旗濱集團(tuán)：光伏玻璃利潤(rùn)開(kāi)始體現(xiàn) 買入評(píng)級(jí)

【中玻網(wǎng)】公司2017年1季度收入16.35億元，同比上升33.15%，扣非歸屬母公司凈利潤(rùn)2.27億元，同比增長(zhǎng)782%，盈利能力大幅提升。我們認(rèn)為這一變化主要由于浮法玻璃漲價(jià)所致。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入2.64億元，同比上升2,355%，現(xiàn)金情況大有改善。結(jié)合公司4月對(duì)于玻璃上調(diào)價(jià)格與新投入資金深加工玻璃逐漸產(chǎn)生利潤(rùn)，預(yù)期2017年較2016年盈利狀況有非常大提升。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)浮法玻璃價(jià)格高位，公司盈利水平大幅提升。2017年1季度浮法玻璃價(jià)格較去年大幅上升，使公司毛利率上升超過(guò)12%，結(jié)合公司在2017年4月進(jìn)一步上調(diào)浮法玻璃價(jià)格以及市場(chǎng)對(duì)于2017年年內(nèi)仍農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系會(huì)上調(diào)價(jià)格預(yù)期，預(yù)測(cè)2017年全年毛利率超過(guò)30%，盈利能力大幅提升。

　　投入資金收益迎來(lái)轉(zhuǎn)折，預(yù)期深加工增厚利潤(rùn)。公司投入資金收益較去年同期有所改善，主要原因?yàn)楣就度胭Y金光伏玻璃開(kāi)始產(chǎn)生盈利，結(jié)合公司引入人才，借機(jī)發(fā)展深加工玻璃，預(yù)期深加工玻璃的開(kāi)展將成為公司未來(lái)重要的成長(zhǎng)來(lái)源。

　　利潤(rùn)上升改善公司現(xiàn)金流情況。浮法價(jià)格預(yù)期高位穩(wěn)中有升，同時(shí)深加工不斷增厚利潤(rùn)，預(yù)期公司在完成現(xiàn)有浮法玻璃生產(chǎn)線后現(xiàn)金流情況將出現(xiàn)重大改善，并且逐步降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　季內(nèi)推行新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，企業(yè)員工攜手并進(jìn)。公司在2017年1季度通過(guò)了第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，主要將由于加入公司時(shí)間較晚錯(cuò)過(guò)第二期計(jì)劃的重要員工納入計(jì)劃之內(nèi)。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)浮法玻璃市場(chǎng)產(chǎn)能超預(yù)期，原材料價(jià)格超預(yù)期波動(dòng)。

　　估值基于季報(bào)，我們測(cè)算獲得公司2017、2018、2019年預(yù)期盈利12.0、14.5、17.5億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.46、0.56、0.67元，年化增長(zhǎng)率超過(guò)20%。

　　預(yù)期合理估值為13倍。對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格5.99元，高于現(xiàn)有價(jià)格20%以上，維持買入評(píng)級(jí)。