康寧業(yè)務(wù)和營(yíng)運(yùn)點(diǎn)評(píng)及供應(yīng)鏈分析

【中玻網(wǎng)】在華天科技高層度報(bào)告二中我們提到，我們陸續(xù)建立起了電子/半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期分析、產(chǎn)業(yè)估值比較、規(guī)范可跟進(jìn)的個(gè)股業(yè)績(jī)分解和盈利預(yù)測(cè)，以及基于財(cái)務(wù)的價(jià)值鏈、供應(yīng)鏈和公司治理分析框架。我們亦提到，后面的工作將基于以上的體系泛化研究，和添加邊角，其中較為重要的邊角即海外電子供應(yīng)鏈和標(biāo)的研究。

　　當(dāng)前市場(chǎng)寄托非常大希望于4Q17電子供應(yīng)鏈回補(bǔ)庫(kù)存和拉高出貨，因此4Q17電子下游終端需求強(qiáng)弱，特別是智能手機(jī)出貨多寡，對(duì)A股電子供應(yīng)鏈標(biāo)的彈性影響非常大，我們希望從3Q17海外重要公司季報(bào)對(duì)4Q17業(yè)績(jī)的指引尋找部分答案。本篇報(bào)告我們對(duì)康寧（GLW.O）3Q17季報(bào)和4Q17指引進(jìn)行剖析和整理。

　　康寧3Q17業(yè)績(jī)略高于市場(chǎng)預(yù)期�？祵�3Q17營(yíng)收25.98億美元，略高于華爾街一致預(yù)期的0.35％（前一日），毛利率40.6％，低于預(yù)期4.42％。華爾街預(yù)期4Q17營(yíng)收為26.05億美元，同比增5.2％，毛利率為42％。4Q17公司預(yù)計(jì)LCD玻璃基板市場(chǎng)和公司銷量環(huán)比增長(zhǎng)5％左右，玻璃基板ASP降價(jià)溫和，程度與3Q17相仿。

　　3Q17玻璃基板業(yè)務(wù)營(yíng)收環(huán)比持平，同比下滑14.86％，大猩猩玻璃等特種材料營(yíng)收同比增26％，光通信增15％，為3Q17公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿��？祵幦匀痪S持年初的觀點(diǎn)，認(rèn)為公司玻璃基板出貨量全年增長(zhǎng)約5％，主要?jiǎng)恿門V面板尺寸增加。公司還認(rèn)為玻璃基板市場(chǎng)需求將持續(xù)超過(guò)5％。玻璃基板定價(jià)范圍也處于有利區(qū)間：自2015年價(jià)格降幅的回縮和2016年的進(jìn)一步改善，預(yù)計(jì)2017年價(jià)格下降的幅度將持續(xù)趨緩�？祵幤谕姘骞┙o維持穩(wěn)定或更為緊俏，公司將在玻璃面板持續(xù)投入資金，進(jìn)一步釋放產(chǎn)能以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求。

　　公司認(rèn)為玻璃基板ASP下降幅度趨緩，未來(lái)每年降價(jià)幅度不會(huì)超過(guò)10％。公司預(yù)計(jì)4Q17LCD玻璃基板市場(chǎng)和公司銷量環(huán)比增長(zhǎng)5％左右，玻璃基板ASP降價(jià)溫和，程度與3Q17相仿，2H17 ASP預(yù)計(jì)同比下滑10％以內(nèi)。該趨勢(shì)的產(chǎn)生主要有以下因素：1、玻璃基板的供給趨于平衡甚至緊張；2、當(dāng)前定價(jià)水平已經(jīng)使得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手承受盈利壓力；3、投建新的產(chǎn)能要求更好的定價(jià)水平才能盈利。