市場預期不佳 玻璃貨物真的大跌嗎？

【中玻網】本周，玻璃貨物連續(xù)三個交易日下跌，而8月末以來，主力合約1901已下跌近8%，創(chuàng)近6個月新低，期現貨走勢嚴重分化，盤面相較沙河基準庫價格已貼水220元/噸，目前看，預期與現實間的分歧主要源自市場對采暖季后玻璃供需的悲觀。

　　正常而言，三季度即進入玻璃需求旺季，房地產竣工等因素將帶動玻璃需求增加，因此生產企業(yè)會提前漲價來應對旺季需求釋放，提前發(fā)生反應下游補庫，2011年至今，玻璃現貨價格已連續(xù)7年在8月份上漲。2018年，玻璃需求延后釋放，春節(jié)價格大跌后，現貨價格在6月份開始上漲，價格上呈現淡季不淡特征。進入8月前夕，現貨價格已有非常大漲幅，并顯著高于歷史同期，而房地產竣工同比大幅下降，終端需求低迷，市場對旺季提價預期不強。而后，各區(qū)域廠家召開協調會議后，為應對由純堿及燃料價格上漲所導致的成本抬升壓力，制定了旺季提價計劃，并伴隨著沙河地區(qū)環(huán)保限產，漲價計劃逐步執(zhí)行。8月份，國內地區(qū)玻璃現貨價格普遍上漲，部分地區(qū)接近年初高點。

　　在現貨市場呈現旺季氛圍的同時，貨物價格進入8月后開始高位回落，市場對玻璃供需情況并不樂觀。沙河地區(qū)8月已停產三條生產線，累計產能2000噸，但同期也有兩條線復產，涉及產能750噸。1-8月，全國玻璃行業(yè)已復產產能9760噸，停產產能5400噸，產能凈增4360噸，后期沙河地區(qū)預計仍有生產線因環(huán)保停產，不過受利潤驅動國內其他地區(qū)生產線復產積較性較強，與2017年3030噸的產能凈減量相比，若后期沙河地區(qū)環(huán)保限產未進一步加強，則此次限產對行業(yè)供需影響將弱于2017年，市場在四季度再次走出淡季不淡行業(yè)的難度非常大。

　　另外，就是需求上的弱勢。年初至今，房地產竣工累計同比增速連續(xù)6個月在-10%以下，作為主要的玻璃需求端，房地產市場走弱導致玻璃需求長期低迷，進入旺季后終端需求也未明顯增加。目前看，房地產新開工與竣工間的傳導出現時滯，主要源于房企資金偏緊，而7月銷售的增加帶動定金及預付款和按揭貸款增速回升，使房企開發(fā)資金增速回升，但8月以來房屋銷售在度回落，特別是棚改過后三、四線城市需求轉弱，房屋銷售面臨進一步回落，進而導致房企資金偏緊情況加劇，竣工快速回升的難度非常大。而進入采暖季，北方地區(qū)的環(huán)保檢查，也將影響工地開工，因此玻璃需求在采暖季前趕工的發(fā)生反應下階段性釋放后，將繼續(xù)走弱。

　　目前，由于期現走勢劇烈分化，1901合約相較沙河廠庫已貼水220元/噸，持平4月份高點。從歷史看，2013-2017年，玻璃貨物貼水在8-9月均有一輪大幅擴張，進入10月份后開始修正，其中2013、2014、2017年均是以現貨價格伴隨貨物價格小幅上漲來修正，2015年是以期現貨價格同時大漲修正，2016年則是以現貨持穩(wěn)、貨物上漲修正，因此高基差修正需視基本面情況而定。當前，與2018年初及2017年三季度對比供需情況較為接近，2017年在四季度沙河限產前玻璃供需情況較弱，因此基差修正以現貨價格下跌完成，而年初情況類似，也是現貨需求預期在春節(jié)后落空，期價率先大跌基差擴大，而后通過現貨價格下跌102元，貨物上漲18元來完成修正。而對于四季度，需求未有明顯回升跡象，而供給上沙河限產的情況較為關鍵，若后者力度一般，則此輪基差修正預計在10月份仍將以現貨價格大幅下跌來完成。

　　盤面大幅下跌后，現貨價格繼續(xù)上漲可能不大，預計基差持穩(wěn)，考慮到采暖季后玻璃供需明顯改善可能性較低，因此當前不建議做基差修正行情，操作上，仍以反彈沽空為主。