福耀玻璃：營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期

【中玻網(wǎng)】事件：公司發(fā)布2018年年報(bào)，2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202.25億元，同比增長(zhǎng)8.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.20億元，同比增長(zhǎng)30.86%。

　　營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收202.25元，同比增長(zhǎng)8.08%。其中，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收115.72元，同比基本持平；國(guó)外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.12億元，同比增長(zhǎng)25.59%，主要得益于美國(guó)工廠營(yíng)收增加。2018年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.20億元，同比增長(zhǎng)30.86%；扣非后實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.68億元，同比增長(zhǎng)14.44%。

　　美國(guó)工廠迅速爬坡，提供業(yè)績(jī)彈性。2018年福耀美國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.12億元、凈利潤(rùn)2.46萬(wàn)元，在2017年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的基礎(chǔ)上利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。分半年度來(lái)看，2017H1-2018H2，福耀美國(guó)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.48、0.53、1.26億元、1.19億元，改善顯著。隨著美國(guó)工廠產(chǎn)量迅速爬坡，將持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

　　汽車玻璃單車配套價(jià)值量處于上升通道，公司將收益。受益于SUV占比提升提高、全景天窗的設(shè)計(jì)趨勢(shì)，平均單車玻璃面積持續(xù)增加。此外，高附加值玻璃(智能玻璃、包邊玻璃等)的應(yīng)用也提升了汽車玻璃的單價(jià)。2018年公司汽車玻璃ASP為164.5元/平方米，同比增長(zhǎng)3.68%。汽車玻璃單車價(jià)值量處于上升通道中，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒏哂谄囆袠I(yè)增速。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2019/2020/2021公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.12/44.41/48.41億元，對(duì)應(yīng)的EPS為1.60/1.77/1.93元。公司作為汽車玻璃的寡頭公司，行業(yè)壁壘高，能充分享有汽車玻璃單車價(jià)值提升的行業(yè)紅利，短期內(nèi)美國(guó)工廠產(chǎn)量爬坡將提供業(yè)績(jī)彈性，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期、海外增長(zhǎng)不及預(yù)期、匯兌損益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。