玻璃預(yù)期產(chǎn)量降低 供需矛盾如何？

【中玻網(wǎng)】核心觀點(diǎn)

　　從基本面來看，部分生產(chǎn)線的意外冷修減少了區(qū)域供應(yīng)壓力，加之政策炒作下市場(chǎng)信心高漲，貿(mào)易商備貨行情提前，供需短時(shí)有轉(zhuǎn)好跡象。另一方面，當(dāng)前正處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，終端需求有限，貿(mào)易商投機(jī)性備貨難以大量流入終端，加之減產(chǎn)政策仍有非常大的不確定性，故而操作上建議短時(shí)以觀望或波段操作為主，不建議跟風(fēng)炒作。時(shí)間窗口可關(guān)注6月底至七月初的價(jià)格調(diào)整情況，屆時(shí)表觀消費(fèi)將觸底回升，可布局多單以期旺季行情。僅供參考。

　　一、行情回顧

　　近期部分生產(chǎn)線的意外冷修減少了區(qū)域供應(yīng)壓力，加之政策炒作下市場(chǎng)信心高漲，貿(mào)易商備貨行情提前，供需短時(shí)有轉(zhuǎn)好跡象。另一方面，當(dāng)前正處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，終端需求有限，貿(mào)易商投機(jī)性備貨難以大量流入終端，加之限產(chǎn)政策的落地情況仍有非常大的不確定性，故而操作上建議謹(jǐn)慎太對(duì)對(duì)待，不建議跟風(fēng)炒作。從期價(jià)走勢(shì)來看，價(jià)格經(jīng)過連續(xù)拉升已出現(xiàn)調(diào)整需求，且近期政策面信息充分發(fā)酵，當(dāng)前價(jià)格上沖動(dòng)能有限，建議耐心等待價(jià)格調(diào)整后擇機(jī)介入，時(shí)間窗口可關(guān)注6月底至七月初的價(jià)格調(diào)整情況，屆時(shí)表觀消費(fèi)將觸底回升，可布局中線多單以期旺季行情。

　　二、玻璃供需結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)析

　　從基本面來看，高供給壓力下需求同步釋放，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格起到支撐作用。從消費(fèi)量季節(jié)性周期來看，當(dāng)前消費(fèi)量已見短期頂部，且六月消費(fèi)難有明顯改善，而產(chǎn)量仍將繼續(xù)增加，故六月供需矛盾將小幅擴(kuò)大。

　　當(dāng)前現(xiàn)貨出庫(kù)速度已有減緩，但廠家短時(shí)信心較強(qiáng)，受制于供需矛盾預(yù)期的增加，期價(jià)上方空間或受到壓縮，當(dāng)月或維持寬幅振蕩行情。

　　1、中短期供給意外降低，全年供應(yīng)仍偏穩(wěn)定

　　回顧過去的兩年，17年年末由于臨時(shí)的環(huán)保檢查，造成沙河地區(qū)存在未批先建、批建不符或未辦領(lǐng)環(huán)保排污許可證等情況的9條生產(chǎn)線全部關(guān)停，約占當(dāng)時(shí)全國(guó)運(yùn)行總產(chǎn)能的3.8%，供給端的縮水是18年初期價(jià)受到提振的主要原因之一，而后在行業(yè)高利潤(rùn)的吸引下，產(chǎn)能逐漸得到恢復(fù)，而部分到期生產(chǎn)線由于行業(yè)利潤(rùn)尚可疊加冷修成本的提高也選擇了堅(jiān)持生產(chǎn)，故而導(dǎo)致行業(yè)高產(chǎn)能問題幾乎貫穿整個(gè)2018年，直至年末利潤(rùn)出現(xiàn)大幅度折損后，廠家才逐漸執(zhí)行對(duì)到期生產(chǎn)線的冷修計(jì)劃。因此，2018年的高額供給量在需求端無明顯提振的情況下壓制了年內(nèi)玻璃價(jià)格的上方空間，供需矛盾的加劇使得玻璃期價(jià)難以形成有效打破。

　　今年以來，行業(yè)產(chǎn)能呈現(xiàn)出先減后增態(tài)勢(shì)，截至目前，在產(chǎn)產(chǎn)能在震蕩中得到部分恢復(fù)，行業(yè)供應(yīng)能力仍舊居于近年來的相對(duì)高位，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上來看：

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年初以來共冷修生產(chǎn)線9條，合計(jì)減少日熔量6500噸/天，其中6月份突發(fā)停產(chǎn)生產(chǎn)線3條，共減少日熔量2300噸/天，6月份日熔量的驟減一定程度上緩解了淡季中的行業(yè)總供應(yīng)量，短時(shí)供應(yīng)端壓力得到緩解。

　　從表2統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)上來看，年初以來新建生產(chǎn)線2條，冷修正產(chǎn)生產(chǎn)線8條，合計(jì)恢復(fù)日熔量7050噸/天。盈虧相抵后，今年以來日熔化量?jī)粼黾?50噸/天。從短期產(chǎn)能變化量上來看，6月暫無新增生產(chǎn)線投產(chǎn)，日熔量?jī)魷p少2300噸/天，整體供應(yīng)壓力暫緩。而從產(chǎn)量預(yù)期上看，如下圖：

　　從周產(chǎn)量來看，6月份以來突發(fā)冷修的生產(chǎn)線非常大程度的改變了原有的供給預(yù)期，導(dǎo)致行業(yè)供應(yīng)快速下滑，供需結(jié)構(gòu)有所改善，從預(yù)期產(chǎn)能來看，未來產(chǎn)能或?qū)⑾鄬?duì)穩(wěn)定運(yùn)行。另一方面，政策端炒作給區(qū)域供應(yīng)帶來非常大的不確定性，近日關(guān)于部分地區(qū)生產(chǎn)線集中關(guān)閉的消息有了明確的進(jìn)展：當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門已經(jīng)出臺(tái)文件，不再?gòu)?qiáng)制要求6條生產(chǎn)線即刻關(guān)閉，而是采取限產(chǎn)的方式達(dá)到減少污染排放的目標(biāo)。若該政策落地實(shí)施，則將階段性小幅影響區(qū)域供應(yīng)量，對(duì)行業(yè)供應(yīng)結(jié)構(gòu)影響程度有限。

　　綜上所述，當(dāng)前行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能仍居歷年高位，但6月份多條生產(chǎn)線的意外冷修非常大幅度的緩解了行業(yè)的供應(yīng)壓力，淡季供需結(jié)構(gòu)得到改善，且中期供應(yīng)偏穩(wěn)定概率非常大。

        2、需求端超預(yù)期釋放，4月后出庫(kù)明顯好轉(zhuǎn)

　　從玻璃行業(yè)表觀消費(fèi)量上來看，進(jìn)入4月后消費(fèi)量表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，行業(yè)需求端得到快速釋放，雖階段供應(yīng)居于高位，但快速釋放的需求仍能給予價(jià)格充分支撐，進(jìn)入六月后，需求受季節(jié)性影響出現(xiàn)回落，但其值仍居于歷年高位。如圖中所示，6月初開始消費(fèi)量受季節(jié)性影響出現(xiàn)回落，該情況將持續(xù)至7月上旬左右，此時(shí)表觀消費(fèi)達(dá)到階段性底部并開始快速增長(zhǎng)，其原因主要在于淡季過后的貿(mào)易商積較采購(gòu)引發(fā)的備貨行情，此時(shí)終端需求釋放速度尚未達(dá)到高峰，但貿(mào)易商的積較備貨卻可以使得生產(chǎn)線庫(kù)存快速消化，市場(chǎng)氛圍繼續(xù)好轉(zhuǎn)。但從目前來看，6月份由于生產(chǎn)線的超預(yù)期冷修和政策端的頻繁干擾，導(dǎo)致市場(chǎng)氛圍相對(duì)火熱，貿(mào)易商備貨積較性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區(qū)域，生產(chǎn)線庫(kù)存消化速度較快，但從另一方面來說，該部分消費(fèi)僅為貿(mào)易商備貨的投機(jī)性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了7月上旬的部分需求。從中期來看，6、7月份需求雖被平滑呈現(xiàn)出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現(xiàn)來看，19年需求釋放遠(yuǎn)超預(yù)期，若后期需求增量相對(duì)穩(wěn)定，疊加減產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)端降負(fù)，則中短期供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)好有望支撐價(jià)格進(jìn)行打破。

　　從生產(chǎn)企業(yè)近期的庫(kù)存情況來看，4月份起庫(kù)存下降速度開始加快，特別是近期的表現(xiàn)，一方面受到供應(yīng)端突發(fā)生產(chǎn)線冷修導(dǎo)致的產(chǎn)量減少，另一方面則是由于政策端不確定性使得部分投機(jī)需求前置，短期行業(yè)庫(kù)存降速遠(yuǎn)超之前預(yù)期，當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)資金壓力偏小，各區(qū)域價(jià)格穩(wěn)步抬升，偏強(qiáng)的供需結(jié)構(gòu)對(duì)期價(jià)起到較強(qiáng)的支撐作用。

　　三、近期市場(chǎng)展望

　　【近期利多】

　　1.從目前生產(chǎn)企業(yè)的整體庫(kù)存情況看，整體庫(kù)存偏低且產(chǎn)銷仍非常高標(biāo)準(zhǔn)。

　　2.五月份集中點(diǎn)火的生產(chǎn)線部分仍沒有正式引板，故產(chǎn)量尚未有效釋放。

　　3.華南地區(qū)部分生產(chǎn)線熔窯出現(xiàn)事故而停產(chǎn)，部分北方地區(qū)生產(chǎn)線有一定的政策調(diào)整，供應(yīng)預(yù)期減少。

　　【近期利空】

　　1.五月份生產(chǎn)線集中點(diǎn)火，中期供應(yīng)壓力有所增加。

　　2.玻璃消費(fèi)量階段性高點(diǎn)出現(xiàn)，6月終端需求難以大幅回升。

　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】

　　當(dāng)前現(xiàn)貨出庫(kù)仍較好，廠家短時(shí)信心較強(qiáng)，若限產(chǎn)政策落地，則將影響部分區(qū)域供應(yīng)量，貿(mào)易商備貨行情提前，7月需求將有部分轉(zhuǎn)移至6月，期價(jià)回調(diào)幅度或受限。