旗濱集團(tuán):平板玻璃原片龍頭,板塊修正有望充分受益

【中玻網(wǎng)】支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　出貨量先跌后升,噸利潤(rùn)指標(biāo)有所下滑:公司2018平板玻璃產(chǎn)量1.099億重箱,同增6.79%;銷(xiāo)量1.1億重箱,同增6.53%。受竣工低位影響,公司上半年出貨量較低,后逐步有所好轉(zhuǎn)。但全年價(jià)格持續(xù)陰跌,單箱毛利甚至跌至17元,凈利跌至10元。對(duì)公司利潤(rùn)水平有所影響。

　　海外產(chǎn)能充分釋放,海外收入增長(zhǎng)明顯:馬來(lái)產(chǎn)能釋放,全年海外收入8億元,同比大增208.24%;毛利潤(rùn)1.66億元。假設(shè)海外收入主要來(lái)自馬來(lái),單箱價(jià)格80元,馬來(lái)產(chǎn)能利用率接近高標(biāo)準(zhǔn),產(chǎn)能充分釋放。

　　發(fā)揮企業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì),加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局:公司在深加工領(lǐng)域逐步前進(jìn)。浙江、廣東、馬來(lái)西亞節(jié)能玻璃深加工項(xiàng)目已開(kāi)始運(yùn)行;郴州光伏光電基板生產(chǎn)線(xiàn)已于2018年9月點(diǎn)火;醴陵高性能電子玻璃項(xiàng)目于2018年年中投入建設(shè),預(yù)計(jì)2020年投入使用。公司產(chǎn)業(yè)布局將持續(xù)優(yōu)化。

　　短期行業(yè)基本面改善下,公司有望充分收益板塊修正行情:近期平板玻璃各項(xiàng)基本面數(shù)據(jù)回升,經(jīng)銷(xiāo)商抓緊備貨,產(chǎn)品價(jià)格回升具備有力支撐。玻璃板塊業(yè)績(jī)與估值處于歷史低位,板塊弱勢(shì)有望借此機(jī)會(huì)修正,公司作為平板玻璃龍頭與純正標(biāo)的有望充分收益板塊修正行情。

　　估值

　　公司基本面穩(wěn)健,盈利能力強(qiáng),是有限的現(xiàn)金牛。預(yù)計(jì)2019-2021年,公司營(yíng)收分別為91.64、96.67、101.51億元;歸母凈利潤(rùn)分別為13.61、14.47、15.71億元;EPS為0.51、0.54、0.58元,維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　玻璃庫(kù)存持續(xù)累加,產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下滑,板塊修正不及預(yù)期。