玻璃：消費(fèi)即將好轉(zhuǎn)，8月上旬仍有支撐

【中玻網(wǎng)】一、行情回顧

　　6月份由于生產(chǎn)線的超預(yù)期冷修和政策端的頻繁干擾，導(dǎo)致市場(chǎng)氛圍相對(duì)火熱，貿(mào)易商備貨積較性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區(qū)域，生產(chǎn)線庫(kù)存消化速度較快，但從另一方面來(lái)說(shuō)，該部分消費(fèi)僅為貿(mào)易商備貨的投機(jī)性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了本月的部分需求。從中期來(lái)看，6、7月份需求雖被平滑呈現(xiàn)出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現(xiàn)來(lái)看，19年需求釋放遠(yuǎn)超預(yù)期，若后期需求增量相對(duì)穩(wěn)定，疊加減產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)端降負(fù)，則短期供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)好有望支撐價(jià)格進(jìn)行打破，另一方面，當(dāng)前貨物已至偏高水平，雖中短期振蕩偏強(qiáng)，但終端需求于九月或?qū)⒗^續(xù)回落，故而操作上可在八月上旬仍可關(guān)注低位做多機(jī)會(huì)，下旬需謹(jǐn)慎操作，激進(jìn)者逢高試空。

　　二、玻璃供需結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)析

　　從區(qū)域看，華東、華南等地區(qū)市場(chǎng)整體走勢(shì)穩(wěn)定為主，部分廠家報(bào)價(jià)小幅調(diào)整；京津冀地區(qū)部分廠家報(bào)價(jià)小幅上漲，以提振市場(chǎng)信心；沙河地區(qū)市場(chǎng)出庫(kù)環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商庫(kù)存有所減少，信心尚可。

　　1.短期供應(yīng)小幅恢復(fù)，中期供應(yīng)穩(wěn)定偏增

　　年初至今，行業(yè)產(chǎn)能呈現(xiàn)先減后增態(tài)勢(shì)，截至目前，實(shí)際產(chǎn)能小幅增加550t/d日熔量。六月份3條生產(chǎn)線意外冷修，行業(yè)供應(yīng)量快速下滑，有效緩解了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)短期的供應(yīng)壓力，進(jìn)入7月后2條生產(chǎn)線點(diǎn)火，一條生產(chǎn)線冷修，總產(chǎn)能緩慢恢復(fù)。從行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能總量上來(lái)看，當(dāng)前處于近幾年的中位偏低水平，但仍位于歷史上的相對(duì)高位。玻璃行業(yè)雖是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，但在需求增量穩(wěn)定的前提下，短期供應(yīng)壓力仍處可控范圍，長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)需求拐點(diǎn)的出現(xiàn)將會(huì)給行業(yè)帶來(lái)不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。

表1：2019年以來(lái)冷修生產(chǎn)線統(tǒng)計(jì)表

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年初以來(lái)共冷修生產(chǎn)線10條，合計(jì)減少日熔量7100噸/天，其中7月份停產(chǎn)生產(chǎn)線1條，減少日熔量600噸/天，7月份日熔量變化較小，整體供應(yīng)呈現(xiàn)穩(wěn)定狀態(tài)。

表2：2019年以來(lái)新建及復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線

　　從表2統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)上來(lái)看，年初以來(lái)新建生產(chǎn)線2條，冷修正產(chǎn)生產(chǎn)線10條，合計(jì)恢復(fù)日熔量8150噸/天。盈虧相抵后，今年以來(lái)日熔化量?jī)粼黾?150噸/天。從短期產(chǎn)能變化量上來(lái)看，7月生產(chǎn)線投產(chǎn)2條，日熔量?jī)粼黾?100噸/天，整體供應(yīng)壓力略有增加。而從產(chǎn)量上看，如下圖：

　　從周產(chǎn)量來(lái)看，6月份以來(lái)突發(fā)冷修的生產(chǎn)線非常大程度的改變了原有的供給預(yù)期，導(dǎo)致行業(yè)供應(yīng)快速下滑，供需結(jié)構(gòu)有所改善，雖7月份在產(chǎn)產(chǎn)能有所恢復(fù)，但整體供應(yīng)仍趨于穩(wěn)定。另一方面，政策端炒作給區(qū)域供應(yīng)帶來(lái)非常大的不確定性，關(guān)于部分地區(qū)生產(chǎn)線集中關(guān)閉的消息至今仍沒有明確的進(jìn)展，后期還需持續(xù)關(guān)注政策面的變化，若該政策落地實(shí)施，則將階段性小幅影響區(qū)域供應(yīng)量，對(duì)行業(yè)供應(yīng)結(jié)構(gòu)影響程度有限。

　　綜上所述，當(dāng)前行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能仍居歷年高位，但6月份多條生產(chǎn)線的意外冷修非常大幅度的緩解了行業(yè)的供應(yīng)壓力，淡季供需結(jié)構(gòu)得到改善，且中期供應(yīng)偏穩(wěn)定概率非常大。

　　2.需求端超預(yù)期釋放，4月后出庫(kù)明顯好轉(zhuǎn)

　　從玻璃行業(yè)表觀消費(fèi)量上來(lái)看，進(jìn)入4月后消費(fèi)量表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，行業(yè)需求端得到快速釋放，雖階段供應(yīng)居于高位，但快速釋放的需求仍能給予價(jià)格充分支撐，進(jìn)入六月后，需求受季節(jié)性影響出現(xiàn)回落，但其值仍居于歷年高位。如圖中所示，6月初開始消費(fèi)量受季節(jié)性影響出現(xiàn)回落，該情況將持續(xù)至7月上旬左右，此時(shí)表觀消費(fèi)達(dá)到階段性底部并開始快速增長(zhǎng)，其原因主要在于淡季過(guò)后的貿(mào)易商積較采購(gòu)引發(fā)的備貨行情，此時(shí)終端需求釋放速度尚未達(dá)到高峰，但貿(mào)易商的積較備貨卻可以使得生產(chǎn)線庫(kù)存快速消化，市場(chǎng)氛圍繼續(xù)好轉(zhuǎn)。但從目前來(lái)看，6月份由于生產(chǎn)線的超預(yù)期冷修和政策端的頻繁干擾，導(dǎo)致市場(chǎng)氛圍相對(duì)火熱，貿(mào)易商備貨積較性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區(qū)域，生產(chǎn)線庫(kù)存消化速度較快，但從另一方面來(lái)說(shuō)，該部分消費(fèi)僅為貿(mào)易商備貨的投機(jī)性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了7月上旬的部分需求。從中期來(lái)看，6、7月份需求雖被平滑呈現(xiàn)出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現(xiàn)來(lái)看，2019年需求釋放遠(yuǎn)超預(yù)期，若后期需求增量相對(duì)穩(wěn)定，疊加減產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)端降負(fù)，則短期供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)好有望支撐價(jià)格進(jìn)行打破。從行業(yè)消費(fèi)量的季節(jié)性周期來(lái)看，7月以來(lái)消費(fèi)釋放速度相對(duì)穩(wěn)定，梅雨季節(jié)雖然帶來(lái)部分影響，但整體需求仍然較高，6—7月總需求被平滑，季節(jié)性規(guī)律不明顯。從預(yù)期來(lái)看，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)到8月中旬需求將小幅回升，8月下旬后貿(mào)易商和加工企業(yè)消化自身庫(kù)存，市場(chǎng)消費(fèi)將出現(xiàn)快速回落。

　　從生產(chǎn)企業(yè)近期的庫(kù)存情況來(lái)看，4月份起庫(kù)存下降速度開始加快，特別是近期的表現(xiàn)，一方面受到供應(yīng)端突發(fā)生產(chǎn)線冷修導(dǎo)致的產(chǎn)量減少，另一方面則是由于政策端不確定性使得部分投機(jī)需求前置，前期行業(yè)庫(kù)存降速遠(yuǎn)超之前預(yù)期，雖近期庫(kù)存小幅回升，但仍在可控范圍內(nèi)，當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)資金壓力偏小，各區(qū)域價(jià)格穩(wěn)步抬升，偏強(qiáng)的供需結(jié)構(gòu)對(duì)期價(jià)起到較強(qiáng)的支撐作用。

　　三、近期市場(chǎng)展望

　　短期利多

　　1.7月復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線2條，停產(chǎn)生產(chǎn)線1條，供應(yīng)基本保持平穩(wěn)狀態(tài)。

　　2.區(qū)域政策搖擺，停限產(chǎn)政策確定性較小，若生產(chǎn)線強(qiáng)制停產(chǎn)則沙河短期供應(yīng)偏緊。

　　3.庫(kù)存去化水平較高，行業(yè)資金壓力較小，挺價(jià)漲價(jià)積較性較高。

　　4.8月中旬前終端需求釋放。

　　短期利空

　　期價(jià)當(dāng)前升水現(xiàn)貨40元/噸左右，較高升水壓制價(jià)格短期空間。

　　中期利空

　　1.7月2條生產(chǎn)線投產(chǎn)，8月產(chǎn)量預(yù)增。

　　2.8月下旬需求拐點(diǎn)出現(xiàn)，9月價(jià)格或承壓下行。

　　核心邏輯

　　6月份由于生產(chǎn)線的超預(yù)期冷修和政策端的頻繁干擾，導(dǎo)致市場(chǎng)氛圍相對(duì)火熱，貿(mào)易商備貨積較性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區(qū)域，生產(chǎn)線庫(kù)存消化速度較快，但從另一方面來(lái)說(shuō)，該部分消費(fèi)僅為貿(mào)易商備貨的投機(jī)性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了本月的部分需求。從中期來(lái)看，6、7月份需求雖被平滑呈現(xiàn)出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現(xiàn)來(lái)看，2019年需求釋放遠(yuǎn)超預(yù)期，若后期需求增量相對(duì)穩(wěn)定，疊加減產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)端降負(fù)，則短期供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)好有望支撐價(jià)格進(jìn)行打破，另一方面，當(dāng)前貨物已至偏高水平，雖中短期振蕩偏強(qiáng)，但終端需求于九月或?qū)⒗^續(xù)回落，故而操作上可在八月上旬仍可關(guān)注低位做多機(jī)會(huì)，下旬需謹(jǐn)慎操作，激進(jìn)者逢高試空。