東北經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證：聯(lián)創(chuàng)電子買(mǎi)入評(píng)級(jí)

【中玻網(wǎng)】5G、高清屏及智能手機(jī)差異化競(jìng)爭(zhēng)催生光學(xué)創(chuàng)新新需求，高分辨率及小尺寸趨勢(shì)對(duì)鏡片材料要求提升。圖像輸出端分辨率提升，圖像傳輸受益5G速率提升，倒逼手機(jī)攝像頭分辨率持續(xù)提升；同時(shí)手機(jī)市場(chǎng)處于存量競(jìng)爭(zhēng)格局，光學(xué)創(chuàng)新成為巨頭競(jìng)爭(zhēng)的重要戰(zhàn)場(chǎng)。其中主射分辨率提升、光學(xué)功能增加及光學(xué)元件尺寸更加小型化是光學(xué)創(chuàng)新的重要方向。傳統(tǒng)塑料鏡頭材料在高分辨率及環(huán)境不友好情況下，光學(xué)性能、厚度及良率等因素制約其進(jìn)一步滿(mǎn)足光學(xué)創(chuàng)新。

　　玻塑混合方案更符合光學(xué)發(fā)展大趨勢(shì)。在全塑鏡頭基礎(chǔ)上，引入玻璃鏡片可以實(shí)現(xiàn)更大光圈、中和塑料材料的溫度影響以及減小鏡頭厚度的優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)光學(xué)元件小型化及分辨率提升的大趨勢(shì)下，更具發(fā)展?jié)摿�。模造玻璃技術(shù)方案可通過(guò)自動(dòng)化及模具改造，解決玻璃鏡片量產(chǎn)困難的問(wèn)題，有力支撐玻塑混合方案的推進(jìn)。

　　提早布局卡位準(zhǔn)確，6P+G玻塑混鏡頭獲知名客戶(hù)認(rèn)可，下半年將量產(chǎn)；引入國(guó)資重壓光學(xué)，擬籌集資金擴(kuò)大產(chǎn)能。技術(shù)產(chǎn)品層面，公司利用微小模造玻璃鏡片和塑料鏡片工程制造能力，建立了玻塑混合手機(jī)鏡頭研發(fā)制造能力，目前6P+G高等手機(jī)鏡頭獲得知名客戶(hù)認(rèn)可，下半年將量產(chǎn)。股權(quán)層面，公司引入國(guó)資股東，治理結(jié)構(gòu)逐步清晰。業(yè)務(wù)重心層面，公司于2018年年底提升光學(xué)負(fù)責(zé)人為公司聯(lián)合總裁，進(jìn)一步明確光學(xué)作為公司未來(lái)要點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)；同時(shí)加大光學(xué)投入，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券籌集資金總額不超過(guò)金額30,000萬(wàn)元(含30,000萬(wàn)元)，用于支持年產(chǎn)6000萬(wàn)顆高等智能手機(jī)鏡頭產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為0.45、0.61、0.83元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.16、17.19、12.61倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)銷(xiāo)量大幅下滑；玻塑混合方案推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。