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【中玻網(wǎng)】信義玻璃近期公布的2019年中期業(yè)績(jī)顯示,上半年收入74.5億港元,同比減少3.8%,但公司凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)5.8%達(dá)21.2億。
浮法玻璃占公司收入約一半,其價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司收入和毛利影響非常大,自年頭高點(diǎn)起半年來價(jià)格逐步回落,導(dǎo)致公司的收入和毛利承壓。經(jīng)計(jì)算,上半年公司浮法玻璃毛利率只有28%,與去年同期下滑5-6個(gè)百分點(diǎn),也比去年下半年下滑3個(gè)百分點(diǎn)左右。雖然期內(nèi)公司的汽車玻璃和建筑玻璃毛利率表現(xiàn)強(qiáng)勁,但也只是抵消了浮法玻璃部分毛利率非常大下滑的影響,使公司整體盈利能力下降。
期間,公司通過出售其聯(lián)營(yíng)公司信義光能部分股權(quán),獲得盈利4.9億元,同時(shí)又通過聯(lián)營(yíng)公司權(quán)益攤薄計(jì)算盈利1.5億,兩項(xiàng)共獲得非經(jīng)常性盈利約6.4億元。若撇除該非經(jīng)常性收益,公司期內(nèi)實(shí)際盈利14.8億,同比去年20億則下降約25%。
在建筑玻璃和汽車玻璃表現(xiàn)較穩(wěn)定的情況下,浮法玻璃及其價(jià)格走向?qū)Q定公司未來的盈利情況,因此我們特意對(duì)此作了一番研究。
從供需關(guān)系的角度來看,供給端根據(jù)初步測(cè)算,上半年浮法玻璃平均日熔量約15.8萬(wàn)噸左右,與去年上半年基本持平,說明上半年產(chǎn)量大致同比持平,浮法玻璃價(jià)格下滑主要是需求不足造成。同時(shí),2018年下半年行業(yè)產(chǎn)量增加,工廠和貿(mào)易商備貨增加,導(dǎo)致了庫(kù)存偏高。
需求端方面,建筑玻璃方面,若按12-18個(gè)月前開工數(shù)據(jù)來看,2017年下半年,開工數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)弱,無(wú)論是同比還是環(huán)比2017年上半年都有所下降,這可能是造成需求不足的一個(gè)原因。同時(shí),我們看2019年上半年竣工數(shù)據(jù),同比下滑12.7%,表現(xiàn)也是較差。綜合兩者我們覺得2019年上半年房屋建筑偏弱勢(shì),這可能是造成建筑玻璃需求減弱的原因。汽車玻璃方面,暨2018年汽車銷量出現(xiàn)了多年以來的初次負(fù)增長(zhǎng)后,2019年上半年汽車銷量出現(xiàn)更大的雙位數(shù)下滑,汽車玻璃需求則呈現(xiàn)明顯的弱勢(shì)行情。因此無(wú)論是建筑,還是汽車,在需求均弱勢(shì)的情況下,浮法玻璃的價(jià)錢出現(xiàn)一定下滑。
2019年中期,信義玻璃庫(kù)存23億,同比2018中期增長(zhǎng)約15%,在收入下降情況下,庫(kù)存情況依然增加,進(jìn)一步反映下游需求偏弱。
那么未來是否有改善的空間呢?建筑玻璃方面,由于2018年-2019年上半年新開工數(shù)據(jù)依然保持較高的水平,2020年至2021年建筑玻璃需求有望得到改善,同時(shí),我們看到房地產(chǎn)企業(yè)到位資金今年上半年繼續(xù)保持較好增長(zhǎng),在今年土地購(gòu)置開始出現(xiàn)非常大下滑的情況下,資金有望更多用于施工,改善施工資金面,加快竣工節(jié)奏,預(yù)計(jì)未來1-2年,在地產(chǎn)企業(yè)資金面沒有大變動(dòng)情況下,竣工面積有望持續(xù)改善,因此未來1-2年建筑玻璃的需求會(huì)有一定的改善。汽車玻璃方面,汽車銷量2018年低單位數(shù)下滑,2019上半年下滑12.4%,全年大概率也是低雙位數(shù)或高個(gè)位數(shù)下滑,明年是否會(huì)反彈不好說,但我們初步判斷不會(huì)有明顯反彈,繼續(xù)維持弱勢(shì),低個(gè)位數(shù)的正負(fù)增長(zhǎng)可能性較高,因此未來半年至1年,汽車玻璃需求會(huì)繼續(xù)維持較弱態(tài)勢(shì)。
由于公司建筑客戶占7成,占比更高,因此建筑玻璃需求的改善疊加汽車玻璃需求的疲弱,我們綜合判斷未來1-2年浮法玻璃的總體需求較過去1年(2018下半年-2019上半年)輕微改善,不會(huì)明顯減弱。
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