長信科技：可穿戴 車載 柔性屏驅(qū)動(dòng)未來持續(xù)成長

【中玻網(wǎng)】1.國內(nèi)高等觸控顯示行業(yè)龍頭

　　長信科技主要產(chǎn)品包括液晶顯示用ITO導(dǎo)電膜玻璃、觸摸屏用ITO導(dǎo)電膜玻璃、手機(jī)面板視窗材料等。2019H1，長信科技營收32.3億元，同比下滑26.2%；歸母凈利潤4.4億元，同比增長21.2%。2018年國資背景的蕪湖鐵元投入資金控股公司，以“賦能投入資金”促進(jìn)公司發(fā)展。

　　2.可穿戴行業(yè)高成長，Apple Watch驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)高速成長

　　根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2019年大部分國家耳機(jī)、手表和手環(huán)的出貨量分別為0.92/0.72/0.54億臺(tái)，未來三年的復(fù)合增長率分別為9.4%/10.0%/0.3%，行業(yè)成長性很高。根據(jù)Strategy Analytics數(shù)據(jù)，Apple Watch在2019Q2的大部分國家出貨量為570萬部，大部分國家市場(chǎng)占有率46.4%。作為新款A(yù)pple Watch柔性O(shè)LED智能穿戴顯示模組的獨(dú)供企業(yè)，Apple Watch驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)將高速成長。

　　3.車載顯示需求旺盛，公司保持優(yōu)異地位

　　根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，從2017Q1至2019Q1，大部分國家車載顯示面板出貨量一直保持在3500萬片以上，具有很強(qiáng)的市場(chǎng)需求。公司一方面與JDI、京東方、SHARP、天馬等大型面板廠商緊密合作，另一方面為特斯拉Model S/X旗艦車提高中控模組，獨(dú)供比亞迪的唐、宋、秦等火熱售賣車型的中控屏模組，并且進(jìn)入大眾汽車，福特、菲亞特車載供應(yīng)鏈體系，在車載顯示領(lǐng)域保持優(yōu)異地位。

　　4.柔性O(shè)LED模組&觸控Sensor打開成長空間

　　根據(jù)DSCC數(shù)據(jù)，2018年柔性O(shè)LED面板出貨量為2.02億片，預(yù)計(jì)2022年出貨量將達(dá)到5.70億片，具有很大的成長空間。公司在OLED模組有經(jīng)驗(yàn)生產(chǎn)領(lǐng)域的技術(shù)具有壟斷性和唯1性，并成功研制出柔性O(shè)LED顯示屏用的可折疊20萬次的柔性觸控sensor，是大部分國家為數(shù)不多掌握柔性觸控核心技術(shù)的企業(yè)，打開了柔性O(shè)LED模組&觸控Sensor的市場(chǎng)成長空間。

　　5.供需持續(xù)改善，減薄業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長

　　隨著LCD面板行業(yè)供需持續(xù)改善，以及Sharp、LGD、BOE等面板領(lǐng)導(dǎo)廠商對(duì)公司減薄技術(shù)的認(rèn)可，作為具有技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)而穩(wěn)居國內(nèi)減薄行業(yè)重要地位和市占率第1的長信科技，傳統(tǒng)的減薄業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。

　　6.投入資金建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤為9.5/12.5/15.0億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.41/0.54/0.65元/股。參考同行業(yè)公司估值(立訊、歌爾、景旺等)給予公司2020年22倍PE，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為11.88元，初次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求和產(chǎn)線建設(shè)不及預(yù)期；海外營收減少風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。