長信科技：收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善 1H2019毛利率達25%

【中玻網(wǎng)】中報：2019年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入32.3億元，同比下降26.19%，實現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤4.4億元，同比增長21.15%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤4.3億元，同比增長25.75%。

　　由于手機模組業(yè)務結(jié)構(gòu)改變，1H2019毛利率25%，同比提升10pct。由于中小尺寸手機顯示模組全貼合業(yè)務結(jié)算模式變化所致，即由先前單獨的BuyAndSell模式變?yōu)锽uyAndSell模式和代收加工費模式并存，并且代收加工費模式的占比提升，因此2017年以來營收額下降但利潤維持增長。由于業(yè)務模式改變，1H2019營收額同比下降26%，毛利率達24.9%，同比上升10pct。

　　2019年業(yè)績成長將呈前低后高。長信科技當前業(yè)務成長主要依賴于玻璃減薄業(yè)務及模組。可轉(zhuǎn)債項目順利發(fā)行，智能可穿戴OLED項目按照北美旗艦電子消費品客戶要求如期進展，新業(yè)務將于年中進入量產(chǎn)，因此今年季度增速將呈現(xiàn)前低后高走勢。

　　獨供多款旗艦機一體屏模組，德普特電子業(yè)務進入上升通道。公司已經(jīng)成為HOV、小米、Sharp、等手機主要供應商，子公司德普特70%業(yè)務來自于華為、小米、OPPO品牌。小米MIX2S、華為P20/Mate20、OPPOA系列等LCD一體屏模組均為長信科技獨供。

　　卡位高等車載顯示與觸控。車載公共事業(yè)群包括蕪湖第二/第五事業(yè)部、江西贛州科技全資子公司，加大車載用低反射率觸控Sensor和車載使用大尺寸觸控顯示整體化模組的研發(fā)，已進入特斯拉、福特、大眾、比亞迪等高等客戶前裝業(yè)務，發(fā)展前景廣闊。

　　柔性OLED模組項目進展順利。2018上半年長信科技OLED用ITO導電玻璃、硬質(zhì)OLED高等減薄產(chǎn)品、硬質(zhì)OLED顯示模組貼合產(chǎn)品均已成功打入高等市場并獲得國內(nèi)外大客戶的一致認可，目前可折疊柔性oled觸控sensor項目已研發(fā)成功。柔性OLED可穿戴顯示模組項目試生產(chǎn)順利，預計于2019年9月起批量生產(chǎn)。新項目方面，長信科技已成功研制出搭載在柔性可折疊顯示屏上的柔性觸控sensor，已取得全部某終端大客戶認證且很快進入量產(chǎn)。

　　下調(diào)盈利預測，維持買入評級。中報營收及凈利潤符合預期。由于對比克動力的股權(quán)投入資金收益轉(zhuǎn)負，且短期內(nèi)可能持續(xù)為負，將2019/2020/2021年歸母凈利潤預測9.4/11.6/14.1億元下調(diào)至8.9/11.1/14.1億元。當前股市情況對應2019/2020年PE18/15X，處于較低估值水平，維持買入評級。