福萊特高層度報(bào)告：扎根光伏玻璃 即將迎來(lái)景氣周期

【中玻網(wǎng)】公司扎根光伏玻璃，受益光伏玻璃景氣周期

　　公司是目前國(guó)內(nèi)優(yōu)異的光伏玻璃制造企業(yè)，合作隆基股份、晶科能源、韓華集團(tuán)、SunPower等大客戶(hù)建立穩(wěn)定的銷(xiāo)售渠道?，F(xiàn)階段公司快速擴(kuò)產(chǎn)，有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，改善盈利能力。

　　下游需求持續(xù)釋放。1)光伏裝機(jī)增速疊加雙玻滲透提升，光伏玻璃有望迎來(lái)機(jī)遇期，19-21年需求量分別達(dá)到541.5、642.1、748.3萬(wàn)噸，復(fù)合增速18.8%。2)公司擴(kuò)產(chǎn)提速，越南以及安徽年產(chǎn)75萬(wàn)噸光伏組件蓋板玻璃項(xiàng)目陸續(xù)于近兩年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2021年末公司總產(chǎn)能達(dá)到9800噸/天，產(chǎn)能翻番，受益行業(yè)回暖，公司剝離有望實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)。

　　四季度供需緊張，產(chǎn)品價(jià)格存在提價(jià)可能。1)目前，光伏玻璃行業(yè)已形成少數(shù)規(guī)?；髽I(yè)的充分競(jìng)爭(zhēng)的格局，CR6達(dá)到85%以上，具體來(lái)看，信義光能?chē)?guó)內(nèi)及大部分國(guó)家市場(chǎng)份額占有率穩(wěn)居第1，福萊特是大部分國(guó)家第二大光伏玻璃生產(chǎn)商。截止18年底，福萊特的在產(chǎn)產(chǎn)能為4400噸/日，產(chǎn)能占比為19.3%，與信義光能產(chǎn)能占比合計(jì)48.7%；預(yù)期到19年底，福萊特與信義光能的產(chǎn)能占比合計(jì)達(dá)到50.9%，從擴(kuò)張的進(jìn)度來(lái)看，目前行業(yè)以龍頭企業(yè)擴(kuò)張為主，行業(yè)有序擴(kuò)張，未來(lái)行業(yè)趨向于強(qiáng)者恒強(qiáng)，行業(yè)集中度提升。2)光伏玻璃長(zhǎng)期供需穩(wěn)定，9-11月份存在上漲動(dòng)力。通過(guò)對(duì)光伏玻璃供需分析，我們認(rèn)為未來(lái)光伏玻璃市場(chǎng)價(jià)格有望維持穩(wěn)定，今年9月-11月光伏玻璃供需比達(dá)到90%以上，我們認(rèn)為此時(shí)光伏玻璃的價(jià)格有一定的上漲動(dòng)力。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　預(yù)計(jì)2019-2021年公司營(yíng)業(yè)收入分別為43.13億元、59.57億元、77.14億元，同比增長(zhǎng)40.77%、38.13%、29.49%；歸母凈利潤(rùn)分別為7.04億元、10.02億元、13.67億元，同比增長(zhǎng)69.79%、42.36%、36.35%；EPS分別為0.36元、0.51元、0.72元，對(duì)應(yīng)PE為30.8倍、21.6倍、15.9倍。公司作為國(guó)內(nèi)光伏玻璃主要供應(yīng)商之一，與大客戶(hù)保持穩(wěn)定合作關(guān)系，我們看好公司未來(lái)的發(fā)展，初次評(píng)級(jí)給予“增持”建議。