華泰經(jīng)濟權(quán)益憑證：菲利華買入評級

【中玻網(wǎng)】2019H1歸母凈利潤增19.72%，Q2歸母凈利潤0.67億元，符合預期

　　公司發(fā)布2019半年報，報告期實現(xiàn)營收3.75億元(+13.95%/YoY)，歸母凈利潤0.95億元(+19.72%/YoY)，符合預期。2019H1公司毛利率達48.79%，同比提高2.22pct；2019Q2歸母凈利潤0.67億元，同比增15%、環(huán)比增140%。報告期公司的非公開發(fā)行股份公司憑證申請獲證監(jiān)會通過。我們預計未來隨著半導體加速向大陸轉(zhuǎn)移、石英國產(chǎn)替代有望加速；隨著國防發(fā)展、國家要點項目上線，石英纖維和復材需求也將提升；公司合成石英產(chǎn)能正逐步放量，電熔石英、纖維復材等新建項目持續(xù)建設，預計19-21年EPS分別為0.68/0.93/1.20元，維持“買入”評級。

　　半導體石英材料市場份額穩(wěn)步提升，新獲日立高科認證使用

　　報告期公司新增LAM、AMAT認證的產(chǎn)品規(guī)格10余種，并初次被日立高科認證使用；電熔石英材料研發(fā)生產(chǎn)也在穩(wěn)步推進。公司不斷拓展產(chǎn)品種類，逐步拓展至爐芯管、石英器件生產(chǎn)及預制棒對接；2019H1全資子公司上海石創(chuàng)的石英玻璃制品銷售也獲明顯提升。全部半導體協(xié)會預計2020年半導體材料市場有望復蘇，且隨著19-21年大陸晶圓廠建設高峰來臨、國內(nèi)產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提升，預計半導體石英國產(chǎn)替代加速。此外，5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展也有望帶動光纖市場，公司光通訊用石英材料也有望保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。

　　合成石英項目建設穩(wěn)步推進，高等光學材料銷售提升

　　在光學領域，受半導體及光掩膜板市場需求的拉動，報告期公司合成石英材料銷售額大幅增加，光掩膜基板產(chǎn)品銷售收入同比增長約高標準。公司高等光學合成石英材料已在多個國家要點項目中使用，有望滿足國家大尺寸高等光學元件和高能紅外激光裝置對高性能合成石英材料的迫切需求。公司積較推進合成石英材料的擴產(chǎn)，新增120噸產(chǎn)能的合成石英二期項目已一體達產(chǎn)；公司正積較擴大光掩膜基板市場份額，持續(xù)開發(fā)高等光學合成石英玻璃材料，進一步推進進口替代。

　　高性能纖維復材進入定型階段，航空航天更新?lián)Q代提振產(chǎn)品需求

　　公司是國內(nèi)唯1具有軍工資質(zhì)的石英纖維制造商，并已形成纖維生產(chǎn)、立體編織至復合材料制品完整產(chǎn)業(yè)鏈，已具備制造2.5D和3D機織、編織、縫合、針刺預制件的生產(chǎn)能力。報告期公司完成以石英纖維為基材的防隔熱復合材料和高絕緣石英纖維復合材料的研發(fā)，各項指標均滿足設計要求，產(chǎn)品已轉(zhuǎn)入定型階段。我們預計在“十九大”指引下我國航空航天更新?lián)Q代有望加速，石英纖維和復合材料需求有望帶動業(yè)績高增長。

　　受益于半導體和航天航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展，“買入”評級

　　我們維持原有盈利預測，預計19-21年營收9.59/13.32/17.42億元，歸母凈利潤2.03/2.79/3.59億元。可比公司2019Wind一致預期PE均值35X，公司是國內(nèi)唯1全部半導體設備商認證企業(yè)、航空航天用石英纖維唯1供應商、國內(nèi)唯1合成石英量產(chǎn)企業(yè)，我們按照19年歸母凈利潤給34-36XPE，上調(diào)目標價至23.12-24.48元(前值21.68-23.71元)，維持“買入”評級。

　　風險提示：半導體和航空航天用石英需求低于預期、上游原材料漲價。