玻璃：庫(kù)存水平較低，終端需求即將釋放

【中玻網(wǎng)】進(jìn)入8月份，投機(jī)需求再度回穩(wěn)，但從數(shù)據(jù)來(lái)看已明顯弱于過(guò)去幾年，從時(shí)間周期來(lái)看，貿(mào)易商和加工企業(yè)著手消化自身庫(kù)存且本周表觀消費(fèi)已出現(xiàn)明顯下滑，疊加供應(yīng)增量的釋放，9月供需端預(yù)期略偏寬松，目前來(lái)看。廠商庫(kù)存去化程度較高且資金實(shí)力雄厚，雖其暫不具備較明顯的降價(jià)意愿，但市場(chǎng)價(jià)格或?qū)⑹芄┬瓒擞绊懚媾R一定壓力。環(huán)保方面，近期沙河地區(qū)出臺(tái)了限產(chǎn)政策，六條生產(chǎn)線的停產(chǎn)問(wèn)題也在商議推進(jìn)，政策因素影響非常大?；久鎭?lái)看，近期供需仍然處于偏寬松階段，預(yù)計(jì)國(guó)慶后需求將逐漸釋放，當(dāng)前價(jià)格貼水幅度非常大且政策端頻繁干擾，操作上建議謹(jǐn)慎為主，節(jié)前以輕倉(cāng)或觀望為宜，等待政策明確后擇機(jī)入場(chǎng)。

　　玻璃供需結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)析

　　九月份以來(lái)玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)總體走勢(shì)穩(wěn)中有升，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷尚可，市場(chǎng)價(jià)格也有一定幅度的上漲。當(dāng)前正值傳統(tǒng)的銷售旺季，下游加工企業(yè)訂單環(huán)比有所增加，采購(gòu)玻璃的數(shù)量尚可。從區(qū)域看，華北地區(qū)在部分生產(chǎn)線有停產(chǎn)預(yù)期的影響下，前期出庫(kù)尚可，近期略有變化；華中和華南等地區(qū)出庫(kù)平平，部分廠家甚至出臺(tái)一定的優(yōu)惠政策；其他地區(qū)總體走勢(shì)尚可。

　　1.短期供應(yīng)小幅減少，中期供應(yīng)偏穩(wěn)定

　　年初至今，行業(yè)產(chǎn)能呈現(xiàn)先減后增態(tài)勢(shì)，近期產(chǎn)能再度下滑，總體產(chǎn)能基本保持穩(wěn)定。截至目前，在產(chǎn)日熔量?jī)魷p少350t/d日熔量。從今起生產(chǎn)線變動(dòng)情況來(lái)看，9月份冷修生產(chǎn)線3條且暫無(wú)生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，行業(yè)供應(yīng)量小幅下滑，供應(yīng)壓力所下降。從行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)量上來(lái)看，當(dāng)前處于近幾年同期的中位偏低水平，但仍位于歷史上的相對(duì)高位。玻璃行業(yè)雖是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，但在需求增量穩(wěn)定的前提下，短期供應(yīng)壓力仍處可控范圍，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)需求拐點(diǎn)的出現(xiàn)將會(huì)給行業(yè)帶來(lái)不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從生產(chǎn)企業(yè)冷修情況來(lái)看，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，9月份共冷修生產(chǎn)線3條，合計(jì)減少日熔量2000噸/天。前期市場(chǎng)傳聞即將停產(chǎn)的6條生產(chǎn)線仍未能落實(shí)，目前來(lái)看停產(chǎn)預(yù)期較小。

　　從表2統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)上來(lái)看，7—9月份新建生產(chǎn)線6條，9月份無(wú)復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線，合計(jì)恢復(fù)日熔量3700噸/天。盈虧相抵后，7—9月份以來(lái)日熔化量?jī)粼黾?700噸/天。從短期產(chǎn)能變化量上來(lái)看，整體供應(yīng)壓力略有增加。而從產(chǎn)量上看，如下圖：

　　從周產(chǎn)量來(lái)看，9月份以來(lái)突發(fā)冷修的生產(chǎn)線非常大程度的改變了原有的供給預(yù)期，導(dǎo)致行業(yè)供應(yīng)稍有下滑，供需結(jié)構(gòu)有所改善，從未來(lái)的產(chǎn)能預(yù)期來(lái)看，若無(wú)政策強(qiáng)制干預(yù)，10-11月供應(yīng)繼續(xù)下滑已無(wú)太大空間，周產(chǎn)量大概率呈現(xiàn)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)，截至目前，周產(chǎn)量基本位于至近幾年同期中位偏低水平，供應(yīng)量的減少有效緩解了市場(chǎng)的價(jià)格壓力。另一方面，前期的政策端炒作給區(qū)域供應(yīng)量帶來(lái)了非常大的不確定性，關(guān)于部分地區(qū)生產(chǎn)線集中關(guān)閉的消息至今仍沒(méi)有明確的進(jìn)展，短期大批量生產(chǎn)線集中停產(chǎn)的可能性較小，對(duì)于此我們后期還需持續(xù)關(guān)注政策面的變化，若停產(chǎn)政策落地實(shí)施，則將大幅度影響區(qū)域供應(yīng)量，對(duì)行業(yè)供應(yīng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生非常大影響。

　　綜上所述，10—11月供應(yīng)繼續(xù)下滑已無(wú)太大空間，周產(chǎn)量大概率呈現(xiàn)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)。當(dāng)前行業(yè)庫(kù)存水平較低且需求正在持續(xù)釋放，價(jià)格下方支撐較強(qiáng)。

　　2.10月需求端即將釋放，較低庫(kù)存支撐價(jià)格高位運(yùn)行

　　從玻璃行業(yè)表觀消費(fèi)量上來(lái)看，進(jìn)入4月后消費(fèi)量表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，行業(yè)需求端得到快速釋放，雖階段供應(yīng)居于高位，但快速釋放的需求仍能給予價(jià)格充分支撐，進(jìn)入六月后，需求受季節(jié)性影響出現(xiàn)回落，但其值仍居于歷年高位。

　　如圖中所示，6月初開始消費(fèi)量受季節(jié)性影響出現(xiàn)回落，該情況持續(xù)至7月中旬左右，此時(shí)表觀消費(fèi)達(dá)到階段性底部并開始快速增長(zhǎng)，其原因主要在于淡季過(guò)后的貿(mào)易商積較采購(gòu)引發(fā)的備貨行情，而終端需求釋放速度尚未達(dá)到高峰，但貿(mào)易商的積較備貨卻可以使得生產(chǎn)線庫(kù)存快速消化，市場(chǎng)氛圍繼續(xù)好轉(zhuǎn)。但由于6月份生產(chǎn)線的超預(yù)期冷修和政策端的頻繁干擾，導(dǎo)致市場(chǎng)氛圍相對(duì)火熱，貿(mào)易商備貨積較性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區(qū)域，生產(chǎn)線庫(kù)存消化速度較快，但從另一方面來(lái)說(shuō)，該部分消費(fèi)僅為貿(mào)易商備貨的投機(jī)性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了7月上旬的部分需求。

　　進(jìn)入8月份，投機(jī)需求再度回穩(wěn)，但從數(shù)據(jù)來(lái)看已明顯弱于過(guò)去幾年，從時(shí)間周期來(lái)看，貿(mào)易商和加工企業(yè)即將著手消化自身庫(kù)存且本周表觀消費(fèi)已出現(xiàn)明顯下滑，疊加供應(yīng)增量的釋放，9月供需端預(yù)期略偏寬松，目前來(lái)看。廠商庫(kù)存去化程度較高且資金實(shí)力雄厚，從季節(jié)性周期上來(lái)看，國(guó)慶假期后隨著終端需求的釋放和供應(yīng)壓力的環(huán)節(jié)，當(dāng)前價(jià)格短時(shí)支撐較強(qiáng)，后期應(yīng)持續(xù)關(guān)注供應(yīng)端的政策變化，若強(qiáng)制停產(chǎn)則能夠支持價(jià)格進(jìn)行高位打破，若未能停產(chǎn)，當(dāng)前價(jià)格上方空間亦有限。

　　從生產(chǎn)企業(yè)近期的庫(kù)存情況來(lái)看，4月份起庫(kù)存下降速度開始加快，特別是5-6月份的表現(xiàn)，一方面受到供應(yīng)端突發(fā)生產(chǎn)線冷修導(dǎo)致的產(chǎn)量減少，另一方面則是由于政策端不確定性使得部分投機(jī)需求前置導(dǎo)致行業(yè)庫(kù)存降速遠(yuǎn)超之前預(yù)期。8—9月份以來(lái)，終端需求和投機(jī)需求同步回升，近期生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)再度下降的趨勢(shì)，當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)資金壓力偏小，各區(qū)域召開會(huì)議推進(jìn)價(jià)格穩(wěn)步抬升，當(dāng)前庫(kù)存水平較低，高基差或給予期價(jià)上行動(dòng)力。

　　近期市場(chǎng)展望

　　1.短期利空

　　7—8月份共6條生產(chǎn)線投產(chǎn)，周產(chǎn)再度恢復(fù)至同期高位，預(yù)期供應(yīng)呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。

　　表觀消費(fèi)階段性下滑，9月供需或偏寬松。

　　2.中期利多

　　區(qū)域政策搖擺，停限產(chǎn)政策確定性較小，若生產(chǎn)線強(qiáng)制停產(chǎn)則沙河短期供應(yīng)偏緊。

　　庫(kù)存去化水平較高，行業(yè)資金壓力較小，挺價(jià)漲價(jià)積較性較高。

　　國(guó)慶后終端需求季節(jié)性釋放，短期需求仍有較好支撐。

　　3.核心邏輯

　　從時(shí)間周期來(lái)看，貿(mào)易商和加工企業(yè)自身庫(kù)存即將消化完畢且預(yù)計(jì)節(jié)后需求將有回暖，疊加供應(yīng)端的減產(chǎn)限產(chǎn)政策，短期價(jià)格下行空間較小。僅供參考。