聊聊純堿與玻璃價格的相關(guān)性

【中玻網(wǎng)】我國是世界第1大純堿生產(chǎn)國和消費國。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國純堿消費量整體呈遞增趨勢。2019年12月6日純堿貨物上市后，其與下游產(chǎn)品玻璃的關(guān)系，包括兩者價格的相關(guān)性、影響性、套利等分析將成為市場關(guān)注的要點。

　　截至2018年年底，我國純堿產(chǎn)能在3200萬噸左右，純堿中的重堿部分主要用于玻璃生產(chǎn)，2018年重堿生產(chǎn)占比達(dá)49%，并且有逐步增加的趨勢，所以純堿價格與玻璃價格有一定的相關(guān)性。由于純堿和玻璃的生產(chǎn)裝置規(guī)模大、投入資金高、生產(chǎn)連續(xù)性強(qiáng)，厘清純堿與玻璃的相關(guān)性、探究玻璃供需對純堿售價趨勢的影響，對純堿和玻璃價格的分析有著重要意義。

　　純堿下游玻璃占據(jù)60%左右，1噸玻璃需要0.2噸純堿，在玻璃成本中占據(jù)比例為20%—30%。不過，我們通過分析純堿和玻璃價格的走勢可知，成本的波動短期內(nèi)對玻璃價格沒有太大影響，但在長期波動中兩者具有一定的相關(guān)性。作為上下游關(guān)系的純堿和玻璃為什么會出現(xiàn)相關(guān)性不強(qiáng)的問題，我們主要從以下幾個方面進(jìn)行分析：

　　生產(chǎn)裝置特點

　　玻璃生產(chǎn)線點火之后，產(chǎn)量基本固定，很難根據(jù)市場需求做出調(diào)整。玻璃生產(chǎn)線點火之后，使用周期大多為5—8年，有的甚至長達(dá)10年，在生產(chǎn)過程中無檢修性停產(chǎn)，只能熱修，一旦停產(chǎn)，玻璃生產(chǎn)線幾近報廢，而玻璃每條生產(chǎn)線冷修或重建費用達(dá)到數(shù)千萬元至數(shù)億元。玻璃生產(chǎn)線的建設(shè)周期長、投入資金大、連續(xù)生產(chǎn)周期長，在產(chǎn)的生產(chǎn)線產(chǎn)量基本固定，對純堿的需求也相對固定。短期內(nèi)，不管玻璃價格如何變動，對純堿的需求基本不變，因下游房地產(chǎn)景氣度的變化而造成玻璃價格變化，所以難以傳導(dǎo)到純堿環(huán)節(jié)。

　　當(dāng)然，從長期來看，玻璃行業(yè)的生產(chǎn)線(產(chǎn)能增加或減少)，對下游房地產(chǎn)的玻璃、汽車玻璃、電子設(shè)備玻璃等長期需求預(yù)期有一定的相關(guān)性。在預(yù)期房地產(chǎn)玻璃、汽車玻璃等需求較長周期內(nèi)持續(xù)增長的同時，會有新的玻璃生產(chǎn)線建造和點火，如果預(yù)期房地產(chǎn)或汽車玻璃等需求長期低迷，則會有部分生產(chǎn)線熄火停止生產(chǎn)，進(jìn)行冷修或重建。也就是說，玻璃生產(chǎn)線不會因為一時的供需矛盾，而輕易開工點火生產(chǎn)線或任意關(guān)停生產(chǎn)線。因此，玻璃行業(yè)對純堿的價格傳導(dǎo)作用出現(xiàn)嚴(yán)重鈍化和延遲，只有在房地產(chǎn)和汽車行業(yè)等景氣度高或持續(xù)低迷時，玻璃行業(yè)才會對純堿需求和價格產(chǎn)生作用。

　　純堿的生產(chǎn)裝置體量也是比非常大的，同時還受原料鹽以及環(huán)保的影響，所以產(chǎn)能基本固定，一旦建設(shè)開工生產(chǎn)后，通常不會停止生產(chǎn)，并且純堿裝置的開工率比較高，產(chǎn)量一般不容易進(jìn)行調(diào)整。除了每年生產(chǎn)檢修停產(chǎn)10天左右，一般不會因為一時的價格高低而調(diào)整產(chǎn)量，大多是根據(jù)輕堿和重堿的需求和價格對比，來調(diào)整輕堿和重堿的占比。也就是說，當(dāng)玻璃生產(chǎn)線增加或減少時，短期內(nèi)純堿的供應(yīng)不會發(fā)生非常大變化，那么純堿的價格大多數(shù)情況下會跟隨玻璃產(chǎn)能的增加或減少而發(fā)生相應(yīng)變化。

　　純堿與玻璃的關(guān)系，表現(xiàn)為玻璃需求變化不會在短期內(nèi)傳導(dǎo)到純堿，更多地是基于玻璃和純堿產(chǎn)能的對比變化而影響純堿價格。因此，玻璃與純堿不容易出現(xiàn)現(xiàn)貨價格上的聯(lián)動，更多地是對未來玻璃和純堿產(chǎn)能預(yù)期的聯(lián)動，所以玻璃和純堿貨物近月合約的聯(lián)動性不強(qiáng)，而在遠(yuǎn)期合約上有一定的聯(lián)動性。近幾年來，純堿價格波動劇烈，幅度也較以往更大，當(dāng)純堿價格波動幅度過大的時候，也會對玻璃價格造成一定程度的影響。

　　此外，分析一下純堿的生產(chǎn)和消費結(jié)構(gòu)，2018年重堿產(chǎn)量為1296萬噸，相比2007年增長了769萬噸，重質(zhì)化率從30%增長到49%，重堿占了純堿產(chǎn)量的一半，輕堿則從2007年的1230萬噸增長到2018年的1325萬噸，增長了95萬噸。由此可以看出，純堿整體增長主要是重堿產(chǎn)量的增長，得益于自2008年以來房地產(chǎn)快速增長對玻璃需求的增加，進(jìn)而傳導(dǎo)到重堿的需求增加，而輕堿下游消費結(jié)構(gòu)近10年來比較穩(wěn)定。純堿生產(chǎn)企業(yè)的重質(zhì)化率一般在40%—60%，取決于去裝置的設(shè)計能力，較高的能達(dá)到70%—90%。

　　庫存周期較短

　　由于純堿的物理特性不是特別穩(wěn)定，并且相對價值較低，在簡易存放的條件下，不適合長期存放。同時，純堿生產(chǎn)企業(yè)的庫存周期通常比較短，一般在1周左右甚至更短。由于純堿中的重堿大多采用直銷的方式直接運輸至玻璃企業(yè)，即便是經(jīng)銷商也大多為中介型銷售，社會庫存量較低。

　　雖然玻璃企業(yè)中純堿的庫存稍高，大約在3周左右，以保證玻璃生產(chǎn)線連續(xù)生產(chǎn)，但由于玻璃生產(chǎn)線不能輕易停產(chǎn)，玻璃企業(yè)的純堿庫存中有很大一部分是安全性庫存，去除安全性庫存之后的經(jīng)營性庫存數(shù)量并不太大，所以純堿企業(yè)到玻璃企業(yè)之間的有效庫存量比較低。如果庫存發(fā)生變化，特別是庫存出現(xiàn)減小的情況，純堿價格將會大幅波動。

　　產(chǎn)能地域影響

　　純堿價格波動的另一個影響因素，在于純堿企業(yè)和玻璃企業(yè)地域上的不匹配。在華南地區(qū)只有一家年產(chǎn)量60萬噸的純堿企業(yè)，而華南地區(qū)是玻璃的主銷區(qū)，玻璃需求量大、生產(chǎn)線多，對于純堿的需求達(dá)到200萬噸/年，每年存在140萬噸的區(qū)域供應(yīng)缺口，需要從北方調(diào)運純堿。由于南方玻璃企業(yè)的產(chǎn)品主要是Low—E玻璃，而電子產(chǎn)品面板和家電面板玻璃通常選擇使用氨堿法生產(chǎn)的純堿，但氨堿法的純堿生產(chǎn)企業(yè)主要集中在山東、河北、江蘇、青海等地，距離南方沿海地區(qū)較遠(yuǎn)，運輸周期長。因此，華南地區(qū)純堿供需錯配，是影響華南地區(qū)純堿價格的主要因素，并且運輸?shù)确矫娴囊蛩匾矔鸺儔A價格短期波動。

　　整體來看，純堿與玻璃價格的關(guān)系是指玻璃短期供需引起的價格變化，通常不會迅速傳導(dǎo)到純堿，而玻璃產(chǎn)能和純堿產(chǎn)能的變化會對純堿價格產(chǎn)生長期影響。純堿價格的變化主要對玻璃成本有一定影響，由于純堿在玻璃成本中占比不大，所以短期內(nèi)不會因成本增加而影響玻璃產(chǎn)量。