擬16.3億拿下中玻，信義玻璃意圖為何？

【中玻網】短短一個月漲幅超180％的中國玻璃（03300-HK）（簡稱中玻;）終于吸引了玻璃行業(yè)老大哥信義玻璃（00868-HK）的注意。

　　12月2日，信義玻璃發(fā)布要約收購公告，將有意透過兩大證.券行力高證.券及星展亞洲融.資，以每股0.9港元（較2日收盤價1.09港元折讓17.4％）要約價收購中國玻璃全部已發(fā)行股份。

　　為何選擇中國玻璃

　　此次信義玻璃計劃花16.29億元拿下中國玻璃全部股本的18.1億股。

　　要知道，按產能口徑統(tǒng)計的浮法原片市場份額中，中國玻璃和金晶科技（600586-CN）及沙河長城以3％的市場份額，并列第五名，而要約方信義玻璃以6％市場份額，位居第二。也就說，浮法玻璃行業(yè)的老二看上了老五，并有意將其納為麾下。

　　如果此次要約收購成功了，信義玻璃日浮法玻璃日熔化總量將破3萬噸大關，至30，680噸（信義玻璃24，030噸+中國玻璃6，650噸）。屆時，日熔化量將馳騁亞洲，并將與旗濱集團拉開更大產能差距。

　　那么，問題來了。位居老五還有上市企業(yè)金晶科技及沙河長城，為何只挑選中國玻璃呢？

　　從市值角度來看，截至12月2日，金晶科技市值約人民幣74億元，較中國玻璃約16億港元，收購價格要高出中國玻璃不少。

　　從股本結構來看，中國玻璃與過往被提出要約收購個股一樣，股權較為分散。據(jù)要約收購公告中顯示，公眾持股高達42.3％，其次是中國建材集團持23.0％，其次是聯(lián)想參股的First Fortune Enterprises Limited持15.1％，作為此次要約方的信義玻璃也持其1％的股份。而公司董事會中，行政總裁兼執(zhí)行董事崔向東、名譽主席兼非執(zhí)行董事周誠及高管呂國合計持股才2.5％�；蛟S正是基于中國玻璃股權較為分散，才激發(fā)信義玻璃想將其納為麾下的重要因素之一。

　　兩者存在地域性競爭關系

　　從業(yè)務角度來看，玻璃產品由于其易碎的特征，一般浮法玻璃的銷售區(qū)域半徑在300公里左右，這導致在行業(yè)庫存壓力較大之際，地域性價格戰(zhàn)往往就此發(fā)生。中國玻璃生產基地及銷售網絡與信義玻璃業(yè)務布局便存在著這樣的地域性競爭關系。

　　目前，信義玻璃在珠三角地區(qū)（廣東深圳、廣東東莞、廣東江門）、長三角地區(qū)（安徽的蕪湖、江蘇的張家港）、環(huán)渤海經濟區(qū)地區(qū)（天津、遼寧的營口）、成渝經濟區(qū)（四川的德陽）、北部灣經濟區(qū)（廣西的北海）建立了大型國內生產基地及設有銷售網絡。

　　中國玻璃國內生產基地分部在環(huán)渤海經濟區(qū)地區(qū)（北京、山東的威海及臨沂）、長三角地區(qū)（江蘇的宿遷及東臺）、成渝經濟區(qū)（陜西的西咸新區(qū)）、蒙西經濟區(qū)（內蒙古的烏海）。由此不難看出，僅蒙西經濟區(qū)（內蒙古的烏海）沒有與信義玻璃存在地域性競爭外，中國玻璃其余三大經濟圈均與信義玻璃存在重疊。

　　從行業(yè)短期發(fā)展來看，2021年將迎來玻璃產能投放的大年，產能釋放勢必會壓制價格上升，行業(yè)競爭隨市而變。據(jù)了解，2021年一季度末，玻璃產能將比今年Q4增加近5，000噸，增幅達17.5％；而到2021年Q2，將比今年Q4增加近9，000噸產能，增幅為31％。長遠來講，浮法玻璃主要消費市場房地產市場，正從增量向存量發(fā)展，長遠來看建筑浮法玻璃帶來很大考驗及挑戰(zhàn)。

　　在此形勢之下，收購中國玻璃，有利于雙方在未來可能出現(xiàn)的打價格戰(zhàn)中，減少不必要的惡性競爭及內耗，并有利要約方信義玻璃提升在該等地區(qū)的話語權及核心競爭力。

　　信義玻璃：要約收購中國玻璃，整合浮法玻璃資產

　　對于此次要約收購的意圖，信義玻璃公告中指，對浮法玻璃市場的未來及其長期業(yè)務發(fā)展前景持審慎樂觀態(tài)度。信義玻璃的業(yè)務策略為透過及時策略性擴充不同產品分部的產能，以及在中國及海外不同地區(qū)興建具備精簡生產流程的生產綜合工業(yè)園，以鞏固其市場領導地位及提升其規(guī)模經濟。

　　信義玻璃認為，收購中國玻璃可透過于中國不同地區(qū)提供更多種類的產品，擴大浮法玻璃的產能及信義玻璃的地域覆蓋范圍，從而增加信義玻璃的市場份額。此外，預期此次收購可提高生產效率及節(jié)省采購成本、生產成本及固定成本，提升信義玻璃及中國玻璃的整體規(guī)模經濟效益。

　　對于要約收購后，就中國玻璃的未來業(yè)務發(fā)展制定業(yè)務計劃及策略。公告中指，信義玻璃可尋求商機并考慮是否適合進行任何資產出售、資產收購、業(yè)務整頓、業(yè)務撤資、集資、業(yè)務重組或業(yè)務多元化，以提升中國玻璃長期增長潛力。