福耀玻璃具長期競爭力

    11月11日公司公告對福清及雙遼兩條浮法玻璃生產(chǎn)線放水停產(chǎn)，這次又對海南澄邁兩條汽車級浮法玻璃生產(chǎn)線進行放水停產(chǎn)，截止目前公司9條浮法玻璃生產(chǎn)線已
停產(chǎn)4條，足以說明目前浮法玻璃市場經(jīng)營形勢的嚴(yán)峻。從公司08年中期報表來看，公司建筑級浮法毛利率在7-8%，三季度隨著成本的繼續(xù)上升，預(yù)計公司建筑級浮法玻璃的毛利率下滑到5%以內(nèi)，再考慮期間費用因素，公司的建筑級浮法玻璃業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)。

    公司海南兩條浮法玻璃生產(chǎn)線定位于汽車級，主要是生產(chǎn)3mm以上玻璃原片，應(yīng)用于汽車的側(cè)窗玻璃。由于受汽車玻璃產(chǎn)能制約，公司海南僅2/3條生產(chǎn)線生產(chǎn)汽車玻璃原片，其4/3條生產(chǎn)線是生產(chǎn)建筑級浮法玻璃，我們判斷之所以停產(chǎn)可能一方面是由于房地產(chǎn)低迷，市場銷售不暢導(dǎo)致庫存壓力大增；另一方面，公司海南兩條浮法玻璃生產(chǎn)線是以天然氣作為燃料，重油價格高企時在成本方面有明顯優(yōu)勢，但隨著全部油價迭創(chuàng)新低，浮法玻璃價格也出現(xiàn)回落，使得其競爭優(yōu)勢明顯削弱。

    根據(jù)我們了解，前期放水停產(chǎn)的雙遼、福清兩條浮法玻璃生產(chǎn)線定位于建筑級，公司計劃如果要恢復(fù)生產(chǎn)則對生產(chǎn)線進行一體更新升級，因此基本做出全額計提減值準(zhǔn)備；海南兩條浮法玻璃生產(chǎn)線總投入資金約6億元，從本次計提減值準(zhǔn)備的金額來看，應(yīng)該是主要計提窯爐耐火磚部分的減值準(zhǔn)備，這樣如果浮法玻璃市場有所回暖，公司再投入1億元左右進行冷修，耗時一個季度左右，就基本可以恢復(fù)生產(chǎn)。

    本次計提將影響公司08年EPS約5-6分錢，預(yù)計公司可能還會對海南浮法計提存貨跌價準(zhǔn)備，再考慮公司四季度的經(jīng)營情況，我們將公司08-10年EPS從0.33元、0.51元、0.62元下調(diào)至0.18元、0.33元、0.39元，公司于08年停產(chǎn)大幅計提減值將減輕09年的經(jīng)營壓力，鑒于公司的長期競爭力，我們維持公司“推薦”評級。

    根據(jù)公司的股改承諾，如果2006、2007、2008年度中任一年度的每股收益增長率為負(fù)數(shù)，公司將追加10送1股，照此目前情況來看，公司執(zhí)行追加送股承諾已基本確定。