萊寶高科:準(zhǔn)備充分 迎接春天

    萊寶高科目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)為ITO導(dǎo)電玻璃以及CSTN-LCD彩色濾光片(CF)，正在進(jìn)入的領(lǐng)域是TFT-LCD空盒和觸摸屏。由于大部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)，消費(fèi)電子的需求放緩，面板廠(chǎng)商普遍削減生產(chǎn)計(jì)劃。公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，導(dǎo)致08年業(yè)績(jī)同比有所下降。我們認(rèn)為，公司當(dāng)前狀態(tài)接近或者已經(jīng)是發(fā)展的谷底，隨著新產(chǎn)品逐漸貢獻(xiàn)利潤(rùn)，公司將逐步走出業(yè)績(jī)低谷。

　　公司的主要產(chǎn)品是ITO導(dǎo)電玻璃和彩色濾光片，其中ITO導(dǎo)電玻璃主要用于TN/STN/CSTN–LCD面板制造，CF主要用于CSTN-LCD面板制造。公司中高等產(chǎn)品ITO導(dǎo)電玻璃產(chǎn)量位居國(guó)內(nèi)行業(yè)前3名，中小尺寸彩色濾光片產(chǎn)量位居大部分國(guó)家前3名和國(guó)內(nèi)第1名，產(chǎn)品質(zhì)量得到海內(nèi)外客戶(hù)的充分認(rèn)可，在業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)能力突出。

　　08年上半年公司產(chǎn)品受中小尺寸LCD行業(yè)景氣度下降和消費(fèi)需求低于預(yù)期的影響，同時(shí)供應(yīng)商庫(kù)存壓力不斷上升，導(dǎo)致業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。但3季度市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，客戶(hù)要貨急，公司主要選做高等產(chǎn)品，因此當(dāng)季業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)達(dá)23%。但4季度以后，由于大部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，外需持續(xù)疲軟，公司高等訂單較少，均價(jià)依舊下滑。同時(shí)，公司各產(chǎn)品之間的擠壓作用依然存在，需求和均價(jià)都受到一定壓制。產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，導(dǎo)致公司08年業(yè)績(jī)將同比有所下降。據(jù)公司在08年三季報(bào)中預(yù)告，全年凈利潤(rùn)同比下降在30%以?xún)?nèi)。值得注意的是，08年12月以后，面板售價(jià)趨勢(shì)趨穩(wěn)，公司ITO導(dǎo)電玻璃和CF產(chǎn)品訂單略有回升。如果這一趨勢(shì)得以延續(xù)，將對(duì)公司業(yè)績(jī)回升起到積較的作用。

　　公司籌集資金項(xiàng)目TFT空盒生產(chǎn)線(xiàn)08年9月開(kāi)始小批量生產(chǎn)，目前仍將處于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、產(chǎn)能爬坡和客戶(hù)認(rèn)證階段。由于下單量的不同，價(jià)格有差異，產(chǎn)品均在1000元/片以下。目前主要出1.8寸產(chǎn)品，良品率90%以上。部分大尺寸產(chǎn)品目前仍在汽車(chē)儀表產(chǎn)業(yè)鏈認(rèn)證，由于可靠性要求高，預(yù)計(jì)需要時(shí)間6個(gè)月左右。認(rèn)證通過(guò)后，合作關(guān)系穩(wěn)定，下單量或許非常大。09年1月，公司空盒出貨量達(dá)到數(shù)千片，2月份訂單在1月份的基礎(chǔ)上仍有一定的增長(zhǎng)。當(dāng)前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)謹(jǐn)慎，小單多，要貨急，終端廠(chǎng)商追求確定性增長(zhǎng)，一旦轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，我們預(yù)計(jì)空盒產(chǎn)品需求的反彈力度會(huì)有大幅提升。

　　截至08年3季度末，空盒項(xiàng)目投入資金廠(chǎng)房設(shè)備均轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，因此4季度開(kāi)始計(jì)入折舊。廠(chǎng)房年折舊年限在20年，年折舊約600萬(wàn)左右，設(shè)備折舊年限為10年，年折舊約3700萬(wàn)，預(yù)計(jì)總計(jì)年折舊約4000萬(wàn)�？蘸刑蕹叟f后其他成本估計(jì)在4-5成，但以當(dāng)前的產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)看，總計(jì)處于虧損狀態(tài)。隨著訂單增加，產(chǎn)量提高，該項(xiàng)目將逐漸實(shí)現(xiàn)盈利。

　　相對(duì)而言，公司觸摸屏項(xiàng)目由于不用重新建設(shè)廠(chǎng)房，設(shè)備安裝09 年底可完成。由于觸摸屏項(xiàng)目技術(shù)難度比空盒低，估計(jì)產(chǎn)品爬坡期較快。同時(shí)，空盒項(xiàng)目與該項(xiàng)目下游客戶(hù)相同，該項(xiàng)目客戶(hù)資源培育相對(duì)容易。

　　總體看，公司當(dāng)前狀態(tài)接近或者已經(jīng)是發(fā)展的谷底，09年能否走出谷底，能否順利上量是關(guān)鍵，但公司已經(jīng)做好一切準(zhǔn)備，產(chǎn)能、技術(shù)、客戶(hù)等一切就緒，一旦終端需求轉(zhuǎn)暖，公司能順利從中獲利。我們預(yù)計(jì)08-10年業(yè)績(jī)分別為0.53元、0.55元及0.67元，從長(zhǎng)期投入資金的角度看，公司值得投入資金，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。