南玻太陽能產(chǎn)業(yè)成亮點保增持

    浮法玻璃需求下滑形勢嚴峻。2008年12月，全國平板玻璃累計產(chǎn)量為5.52億重量箱，累計同比增長6.5%，相對與07年同期13.4%的增速，增速同比下滑約6.9%。目前國內(nèi)186條浮法玻璃生產(chǎn)線，已有43條浮法玻璃生產(chǎn)線（約l億重量箱產(chǎn)能）因市場原因停產(chǎn)放水。受下游需求不旺的影響，預計公司浮法玻璃較低價格是在09年1月達到900元/噸，至2月價格又回升到1200-1300元/噸，但仍處于虧損狀況。但由于需求形勢依然嚴謹，同時浮法玻璃行業(yè)需求恢復要滯后房地產(chǎn)約半年左右，因此短期難言復蘇。預計08-10年可貢獻EPS0.08/0.15/0.19元。

    工程玻璃行業(yè)龍頭，抗風險性相對較高。工程玻璃是公司2008年的重要利潤貢獻點，公司擁有四個工程玻璃生產(chǎn)基地，包括成都、吳江、天津以及東莞，合計產(chǎn)能1150萬平方米。由于節(jié)能環(huán)保為未來發(fā)展的必然趨勢，因此工程玻璃優(yōu)異的節(jié)能效果，也將成為未來玻璃行業(yè)發(fā)展的主要趨勢。目前在國內(nèi)能在工程玻璃行業(yè)與南玻競爭的公司是華東地區(qū)的耀皮玻璃，但是其工程玻璃復合產(chǎn)能僅為100-200萬平方米，規(guī)模相對較小，公司優(yōu)異的技術(shù)水平及競爭優(yōu)勢，進一步奠定了南玻工程玻璃行業(yè)龍頭地位。預計08-10年可貢獻EPS0.19/0.25/0.23元。

    完整太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈即將成型。公司完整太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括7.9萬噸/年的超白壓延玻璃、1500噸/年的多晶硅、25MW的太陽能光伏電池。目前超白壓延玻璃和太陽能光伏電池都已經(jīng)投產(chǎn)，多晶硅預計已于2008年12月底產(chǎn)出靠前爐多晶硅，但由于多晶硅生產(chǎn)線的正常達產(chǎn)需要兩至三年，因此我們預計，公司09年多晶硅達產(chǎn)率為30%至40%，產(chǎn)量約為500-600噸。預計太陽能產(chǎn)業(yè)空貢獻EPS0.05/0.17/0.25元。

    維持增持評級。綜合南玻公司各項業(yè)務情況，我們預計08-10年每股收益為0.36/0.62/0.72元/股，綜合其各項業(yè)務，我們給予目標價格14元，相對目前12.8元，仍有一定空間。同時由于公司業(yè)績較為穩(wěn)定，具有一定安全邊際，又具有新能源題材，因此我們維持其增持評級。