南玻A：薄膜太陽(yáng)能電池 長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)或大于金晶

    由于超白浮法玻璃新的應(yīng)用領(lǐng)域出現(xiàn)－薄膜太陽(yáng)能電池， 金晶科技受到市場(chǎng)的熱烈追捧，而同樣具備超白浮法生產(chǎn)能力的南玻，相比較而言，并未被市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)。我們認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，南玻在超白浮法領(lǐng)域比金晶更具優(yōu)勢(shì)。 

    金晶超白品質(zhì)略高、市場(chǎng)份額大，但在南玻的競(jìng)爭(zhēng)壓力下，這種優(yōu)勢(shì)可能在較短的時(shí)間內(nèi)消失。此外，南玻超白浮法的可擴(kuò)張產(chǎn)能大于金晶。 

    未來(lái)在TCO（Transparent Conductive Oxide，透明導(dǎo)電氧化物鍍膜）玻璃—薄膜太陽(yáng)能電池關(guān)鍵材料領(lǐng)域，金晶可能遠(yuǎn)不及南玻。 

    由于技術(shù)難度大，薄膜太陽(yáng)能電池生產(chǎn)商短期內(nèi)不可能全部自行鍍膜，TCO玻璃需求依然廣闊，晶硅電池企業(yè)爭(zhēng)搶硅料的情況，未來(lái)很可能會(huì)在導(dǎo)電膜玻璃中重現(xiàn)。而由于技術(shù)壁壘高，預(yù)計(jì)TCO玻璃未來(lái)2—3年內(nèi)處于供應(yīng)偏緊狀態(tài)，價(jià)格高企，盈利能力較強(qiáng)，推測(cè)毛利率超過40%。 

    南玻可能進(jìn)入TCO玻璃領(lǐng)域，憑借國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的鍍膜技術(shù)基礎(chǔ)，成功的概率較大，而金晶目前并不具備生產(chǎn)任何鍍膜玻璃的能力，在這一領(lǐng)域無(wú)法和南玻競(jìng)爭(zhēng)。 

    南玻將比金晶更充分受益于薄膜太陽(yáng)能電池的發(fā)展。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)的09年P(guān)E為19倍，而金晶科技估值為09年32倍PE，前者相對(duì)低估明顯。.鑒于南玻產(chǎn)品線更完善、抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)以及未來(lái)在薄膜太陽(yáng)能電池領(lǐng)域受益更充分，我們認(rèn)為其估值至少不應(yīng)低于金晶，維持“增持”評(píng)級(jí)。