中航三鑫：BIPV與建筑節(jié)能雙輪驅(qū)動

    光電建筑(BIPV)應(yīng)用推廣政策與一體化協(xié)同效應(yīng)有望促公司幕墻工程業(yè)務(wù)“量價齊升”。在中央及地方政府相繼出臺的光電建筑應(yīng)用推廣政策驅(qū)動下，我們判斷公司高毛利光電幕墻業(yè)務(wù)于幕墻工程業(yè)務(wù)中的比重將顯著提升。同時，大亞灣幕墻制品基地投產(chǎn)有助公司在四萬億基建投資背景下快速擴大幕墻工程業(yè)務(wù)規(guī)模，未來公司幕墻工程業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)“量價齊升”態(tài)勢。

    公司中長期新的增長點為漸次建成投產(chǎn)的三大特玻材料項目和海南基地。今年年內(nèi)公司有大亞灣離線LOW-E、精美特AR/ITO玻璃、蚌埠超白壓延玻璃三個項目投產(chǎn)，明年海南基地即可完成一號線改造工作，2011年則有海南全氧燃燒在線LOW-E項目投產(chǎn)，充足新建項目保證公司中長期成比險。

    風(fēng)險因素：光電建筑一體化推廣力度未達預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、定向增發(fā)及資產(chǎn)收購事項尚存不確定性風(fēng)險。

    盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們測算得出公司09/10/11EPS為0.32/1.07/1.45元(考慮增發(fā)攤薄則為0.22/0.72/0.97)，CAGR高達112%。而敏感性分析表明，公司盈利對光電幕墻業(yè)務(wù)極為敏感，這意味著一旦BIPV推進力度超預(yù)期，將有大幅超預(yù)期可能。綜合公司各種潛在積極因素及新能源行業(yè)估值水平給予公司2010年25倍PE，合目標價18.00元，維持“買入”評級。