福耀玻璃：利空釋放 毛利率復(fù)蘇更明顯

    利空釋放，計(jì)提減值準(zhǔn)備利于資產(chǎn)負(fù)債率的下降及增厚2010年業(yè)績(jī)。公司公告出售海南浮法生產(chǎn)線，因出售資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備2。19億元（扣稅后折合成EPS，將減少EPS約0。098元），由于是一次性計(jì)提損益，僅影響當(dāng)期EPS，并不影響公司當(dāng)期主營(yíng)業(yè)績(jī)及估值，且由于出售資產(chǎn)將減少下半年及2010年的折舊攤銷及利息支出（相當(dāng)于減少2010年折舊費(fèi)用及利息支出約7000萬(wàn)元），增厚2010年的主營(yíng)業(yè)績(jī)。另外，出售資產(chǎn)收回現(xiàn)金將主要用于還銀行貸款，利于09年資產(chǎn)負(fù)債率的下降。

    汽車玻璃訂單全部轉(zhuǎn)移趨勢(shì)已現(xiàn)，未來(lái)出口收入比重將明顯提升，公司在大部分國(guó)家市場(chǎng)份額及全部地位將提高。此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成部分整車公司進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)，但零部件供應(yīng)商并未得到破產(chǎn)保護(hù)，部分給整車廠配套的零部件供應(yīng)商破產(chǎn)倒閉，或者大的零部件供應(yīng)商開(kāi)始收縮，關(guān)閉大部分國(guó)家部分區(qū)域的工廠，這將給中國(guó)零部件供應(yīng)商帶來(lái)機(jī)會(huì)。公司上半年訂單已經(jīng)說(shuō)明問(wèn)題，已經(jīng)有國(guó)外整車廠商將汽車玻璃訂單轉(zhuǎn)移給公司供貨，雖然現(xiàn)階段轉(zhuǎn)移的主要是汽車玻璃AGR訂單，由于公司產(chǎn)品主要是小規(guī)模、多品種生產(chǎn)，且成本仍低于對(duì)手；在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，與全部競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較更具有優(yōu)，預(yù)計(jì)未來(lái)部分OEM全部訂單也將轉(zhuǎn)移。

    1Q09年毛利率復(fù)蘇明顯，預(yù)計(jì)2Q09年毛利率仍將環(huán)比上升。前期報(bào)告中，我們已經(jīng)提到09年公司毛利率由于成本下降及浮法玻璃比重下降將會(huì)復(fù)蘇，且09年盈利增長(zhǎng)并不是來(lái)源于收入的增長(zhǎng)而主要是來(lái)源于毛利率的回升。1Q09年報(bào)表已經(jīng)顯示毛利率復(fù)蘇，2Q09年由于整車廠商加大供給且中高排量車型銷量逐月環(huán)比上升，我們預(yù)計(jì)2Q09年汽車玻璃毛利率復(fù)蘇將更為明顯，預(yù)計(jì)全年毛利率將提高到34。6%左右。