彩虹股份進(jìn)入高盈利玻璃基板領(lǐng)域

    【中玻網(wǎng)】據(jù)傳，彩虹股份高盈利玻璃基板領(lǐng)域。記者連系董秘辦人員表示近期多家機(jī)構(gòu)針對(duì)玻璃基板項(xiàng)目前去公司調(diào)研，這次公司非公開(kāi)發(fā)行股份公司憑證籌集資金去向放在該項(xiàng)目上。某機(jī)構(gòu)表明：彩虹股份已經(jīng)成功進(jìn)入高盈利的玻璃基板領(lǐng)域，隨著需求的急速高漲公司將迎來(lái)跳躍式增長(zhǎng)良機(jī)。

彩虹股份：合理估值為15元 初次評(píng)級(jí)為“增持”

   申銀萬(wàn)國(guó)8日發(fā)布彩虹股份調(diào)研報(bào)告表示，公司合理估值為15元，初次評(píng)級(jí)為“增持”，具體如下：

成功量產(chǎn)進(jìn)入高盈利的玻璃基板領(lǐng)域。玻璃基板是面板的核心配套材料，大部分國(guó)家市場(chǎng)一直被4大廠商控制，其中龍頭企業(yè)康寧的凈利潤(rùn)率維持在50%左右。彩虹08年9月就生產(chǎn)出5代玻璃基板，09年上半年以來(lái)得到國(guó)內(nèi)和寶島客戶認(rèn)可。

    井噴的國(guó)內(nèi)TFT電視推動(dòng)了電視用面板的投入資金熱；運(yùn)輸成本、關(guān)稅和本土低成本決定了國(guó)內(nèi)配套的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，玻璃基板領(lǐng)域進(jìn)入本土配套的關(guān)鍵時(shí)期。2012年彩虹的規(guī)劃9條5代線和2條6代基板生產(chǎn)線，產(chǎn)能將達(dá)到國(guó)內(nèi)2009年到2012年新增需求的15%，或國(guó)內(nèi)總需求的9%。公司初步規(guī)劃過(guò)于集中在5代線上，可能造成該細(xì)分市場(chǎng)供應(yīng)的過(guò)度增加。預(yù)計(jì)實(shí)施階段將適當(dāng)調(diào)整，其間的關(guān)鍵是需要完成從5代向6代甚至更高生產(chǎn)線技術(shù)的提升。

    良品率是關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)力。示范線冷修前的合格率為40%左右。目前成型之后工藝良品率（97%）很高，不良率主要溶解過(guò)程引起的，其中氣泡占比很高。冷修期將有針對(duì)性的改進(jìn)措施，2010年2月將進(jìn)入爬坡期間，申銀萬(wàn)國(guó)中性預(yù)測(cè)良品率將達(dá)到70%（保守估計(jì)為60%）。產(chǎn)品價(jià)格也是關(guān)鍵因素，預(yù)計(jì)每年降幅為5%，彩虹必須以一定折扣，才能吸引客戶，預(yù)計(jì)2012年均價(jià)為422元/片。

    2012年當(dāng)良品率按照60%保守測(cè)算時(shí)，預(yù)計(jì)單線盈利能力為7130萬(wàn)元，而良品率按照70%中性預(yù)測(cè)時(shí)的盈利能力為8635萬(wàn)元/年，按照6.6元的增發(fā)價(jià)格測(cè)算，2012年的業(yè)績(jī)?cè)龊駷?.76-0.88元/股。

    CRT市場(chǎng)仍將不斷萎縮，涉及專項(xiàng)使用資產(chǎn)減值處理。

    綜合考慮相應(yīng)資產(chǎn)減值以及玻璃基板業(yè)務(wù)未來(lái)的貢獻(xiàn)，基于70%的良品率假設(shè)，申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為合理估值為15元，初次評(píng)級(jí)為“增持”。

    彩虹股份：投入資金高世代TFT-LCD玻璃基板 估值偏高

    事件：公司非公開(kāi)發(fā)行股份公司憑證籌集資金擬全部用于對(duì)陜西彩虹電子玻璃有限公司進(jìn)行增資。

神光分析：

    1、電子玻璃公司將籌集資金分別投入電子玻璃公司高世代TFT-LCD玻璃基板研發(fā)及二期產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、彩虹(合肥)液晶玻璃有限公司合肥高世代TFT-LCD玻璃基板生產(chǎn)線項(xiàng)目(2條5代線和2條6代線)、彩虹(張家港)平板顯示有限公司張家港高世代TFT-LCD玻璃基板生產(chǎn)線項(xiàng)目以及補(bǔ)充電子玻璃公司流動(dòng)資金。

    2、平板顯示玻璃項(xiàng)目的打破將對(duì)公司后續(xù)發(fā)展意義重大。玻璃基板產(chǎn)業(yè)具有巨大的市場(chǎng)空間和盈利空間，大部分國(guó)家只有康寧(Corning)、AGC(AsahiGlassCompany，旭硝子)、NEG(NipponElectricGlass，電氣硝子)和Avanstrate四家公司擁有玻璃基板生產(chǎn)技術(shù)，其中康寧占有60%左右的市場(chǎng)份額，銷售凈利率接近50%。因此，一旦公司實(shí)現(xiàn)在該領(lǐng)域的技術(shù)打破并順利實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，公司未來(lái)盈利水平有望大幅提升。

    3、樂(lè)觀預(yù)計(jì)，TFT-LCD玻璃基板項(xiàng)目的量產(chǎn)將使公司業(yè)績(jī)較快在2011年開(kāi)始釋放，公司目前股市情況對(duì)應(yīng)10-11年P(guān)E分別為139X和55X，公司短期估值偏高，但長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。