南玻A：工程玻璃盈利好轉(zhuǎn) 太陽(yáng)能玻璃供不應(yīng)求

【中玻網(wǎng)】1、工程玻璃盈利好轉(zhuǎn),節(jié)能產(chǎn)品堅(jiān)持走差異化之路。公司下半年加強(qiáng)了市場(chǎng)的銷售和策劃工作,對(duì)四個(gè)地區(qū)的管理人員進(jìn)行了輪換,目前工
　　程玻璃盈利情況開始好轉(zhuǎn),產(chǎn)能滿負(fù)荷生產(chǎn),預(yù)計(jì)下半年毛利率將恢復(fù)到34%左右的水平。節(jié)能產(chǎn)品方面,在民用市場(chǎng)提出把節(jié)能玻璃當(dāng)作“日用品”來賣,下半年將加大對(duì)民用市場(chǎng)的宣傳和推廣力度。在公建市場(chǎng)上,公司以銷售第二代鍍膜產(chǎn)品為主,并且計(jì)劃在明年開始停止銷售靠前代鍍膜產(chǎn)品,堅(jiān)決走產(chǎn)品差異化道路。我們認(rèn)為差異化之路能夠使公司保持在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)異地位。
　　2、太陽(yáng)能玻璃供不應(yīng)求,盈利能力高于同行。公司的超白壓延玻璃處在供不應(yīng)求的狀態(tài),產(chǎn)能利用率達(dá)到120%。受下游多晶硅市場(chǎng)需求的拉動(dòng),太陽(yáng)能玻璃在上半年已經(jīng)提了三次價(jià)。產(chǎn)品的成品率達(dá)到70%以上,優(yōu)異于一般國(guó)內(nèi)企業(yè)60%左右的水平。目前公司已經(jīng)成為夏普、三洋、京瓷等知名晶硅太陽(yáng)能企業(yè)的供應(yīng)商。由于產(chǎn)品成品率高以及成本控制能力強(qiáng),公司的超白玻璃的盈利情況是國(guó)內(nèi)較好的。
　　3、公司規(guī)劃收入規(guī)模三年200億,太陽(yáng)能、精細(xì)玻璃、工程玻璃是未來增長(zhǎng)點(diǎn)。公司規(guī)劃在未來三年內(nèi)收入規(guī)模超過200億元,是09年收入規(guī)模的4倍。分產(chǎn)品來看,太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)要做到100億的收入規(guī)模(09年1.4億,10年中期8.7億);精細(xì)玻璃超過35億元的規(guī)模(09年4.5億,10年中期2.5億);工程玻璃30億(09年19億,10年中期9.5億);平板玻璃40億左右(09年31億,10年中期16億)。從增速上來看,太陽(yáng)能、精細(xì)玻璃和工程玻璃將成為未來三年主要的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　4、看好南玻的長(zhǎng)期投入資金價(jià)值。我們看好南玻的長(zhǎng)期投入資金價(jià)值主要基于兩點(diǎn):1)公司在工程玻璃市場(chǎng)具備品牌優(yōu)勢(shì)和良好的口碑,目前占據(jù)高等市場(chǎng)50%以上份額,對(duì)新進(jìn)入者構(gòu)成一定壁壘。2)南玻是國(guó)內(nèi)走技術(shù)自主研發(fā)之路的倡導(dǎo)者和實(shí)踐者,在太陽(yáng)能玻璃和精細(xì)玻璃領(lǐng)域擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),并且公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入,明年可達(dá)收入比重的2%。技術(shù)研發(fā)上的優(yōu)勢(shì)將保證公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
　　5、盈利預(yù)測(cè)與投入資金評(píng)級(jí)。根據(jù)調(diào)研信息,我們微調(diào)了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2010-2012年的EPS為0.59元、0.82元、1.10元,對(duì)應(yīng)目前股市情況的PE分別為26倍、19倍、14倍。我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期估值水平仍然具備吸引力,維持“推薦_A”評(píng)級(jí)。