金晶科技：純堿帶來超預(yù)期

【中玻網(wǎng)】純堿價格上漲幅度達(dá)到1000元/噸，將使2010年EPS增厚0.20元。此外，按照Low-E玻璃1年的建設(shè)期，3個月調(diào)試期；太陽能基板玻璃1.5年建設(shè)期，3個月調(diào)試期來測算；并假設(shè)超白玻璃在2010年毛利率下降至39%，純堿價格相對穩(wěn)定，浮法玻璃毛利率略下降，未攤薄EPS分別為0.65、0.83、1.03元。考慮其新能源概念、龍頭地位和募投項目2012年投產(chǎn)后的高成長性，目標(biāo)價為18.00元，對應(yīng)2010年27.78倍市盈率，給予“買入”評級關(guān)鍵假設(shè)。
　　1，假設(shè)公司募投項目建設(shè)的太陽能電池基板項目推進(jìn)順利，年產(chǎn)36萬噸太陽能電池基板生產(chǎn)線和年產(chǎn)1,000萬平方米Low-E鍍膜玻璃生產(chǎn)線及配套設(shè)施，其成品率和銷售良好，產(chǎn)銷量達(dá)80%。
　　2,2010年上半年純堿價格在目前2800元/噸基礎(chǔ)上逐漸下降。
　　有別于大眾的認(rèn)識
　　1，純堿價格上漲幅度非常大，對2010年第四季度和2011年上半年業(yè)績增厚明顯；得益于下游需求旺盛，平板玻璃售價趨勢有望維持平穩(wěn)。
　　2，看好公司超白玻璃在太陽能薄膜電池領(lǐng)域的拓展，并對該行業(yè)持續(xù)2-3年景氣看法樂觀，邏輯在于生活水平提高，下游市場使用滲透率的提升。
　　3，看好公司利用超白玻璃優(yōu)勢，整合下游工程和BIVP資源，在短期內(nèi)可以獲得業(yè)務(wù)打破。
　　風(fēng)險提示
　　1，薄膜電池用超白玻璃對技術(shù)依賴性較強(qiáng)，具有一定的風(fēng)險。
　　2，Low-E玻璃投產(chǎn)后，競爭更加激烈，作為新進(jìn)入者，市場拓展情況值得密切關(guān)注。