秀強(qiáng)股份：太陽(yáng)能玻璃成就二次創(chuàng)業(yè)

【中玻網(wǎng)】公司業(yè)務(wù)：公司主要業(yè)務(wù)是玻璃深加工，自己并不生產(chǎn)玻璃，向上游企業(yè)采購(gòu)玻璃原板，通過(guò)印刷、鍍膜等工藝，生產(chǎn)家電彩晶玻璃、層架玻璃、太陽(yáng)能增透玻璃、TCO導(dǎo)電玻璃等。太陽(yáng)能玻璃被公司看做是二次創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，將是公司發(fā)展較快的業(yè)務(wù)。
　　增透玻璃對(duì)于組件企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益測(cè)算：普通超白壓延玻璃透光率一般超過(guò)91.6%，鍍減反射膜后的增透玻璃透光率可以超過(guò)93.6%，也就是說(shuō)透光率提升2.2%以上，應(yīng)用在組件上，其功率也會(huì)提升2.2以上。我們以公司客戶林洋的SF220M組件作為樣本來(lái)測(cè)算，考慮10%的損耗，增透玻璃需求826萬(wàn)平米/GW，超白壓延玻璃價(jià)格48元/平米，鍍膜后的增透玻璃68.5元/平米，每塊組建使用增透玻璃后可增加銷售收入51.9元，增加玻璃成本37.3元，每件組件增加效益14.6元(可視為息稅前利潤(rùn))，利潤(rùn)率高達(dá)28.23%。作為對(duì)比，我們參考上市公司東方日升(25.290,-0.46,-1.79%)的息稅前利潤(rùn)率(EBIT/營(yíng)業(yè)收入)，較近三年在18-19%左右，量化測(cè)算表明增透玻璃的使用對(duì)組件企業(yè)來(lái)說(shuō)是一件很具有經(jīng)濟(jì)效益的事情，產(chǎn)品有多少就能賣多少，需求會(huì)非常旺盛，該板塊的業(yè)績(jī)?nèi)Q于產(chǎn)能。秀強(qiáng)股份(30.950,0.00,0.00%)的實(shí)際情況是，2010年下半年增透玻璃產(chǎn)能達(dá)到191萬(wàn)平米，當(dāng)年銷量達(dá)到151萬(wàn)平米，實(shí)現(xiàn)銷售收入9960萬(wàn)元；2011年上半年，產(chǎn)能還是只有191萬(wàn)平米，一季度銷量已經(jīng)達(dá)到54萬(wàn)平米，銷售收入達(dá)到3700萬(wàn)元，滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)能利用率超過(guò)高標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)公司規(guī)劃，增透玻璃短期內(nèi)要擴(kuò)產(chǎn)至600萬(wàn)平米，中長(zhǎng)期視市場(chǎng)情況而定。公司的增透玻璃將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　TCO導(dǎo)電膜玻璃：秀強(qiáng)股份已掌握了AZO玻璃的核心技術(shù)，并且在2009年9月獲得了宿遷市相關(guān)部門針對(duì)TCO導(dǎo)電玻璃項(xiàng)目建設(shè)的相關(guān)部門補(bǔ)助款1563.38萬(wàn)元，目前有一條30萬(wàn)平米的生產(chǎn)線，產(chǎn)品已送客戶試用，目前主要向南通的強(qiáng)生光電推介，下半年有望開始供貨。在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨后，公司將快速擴(kuò)產(chǎn)，直接上6條生產(chǎn)線，產(chǎn)能擴(kuò)大到240萬(wàn)平米。
　　盈利預(yù)測(cè)與投入資金建議：公司專注玻璃深加工領(lǐng)域，太陽(yáng)能玻璃將實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。我們預(yù)測(cè)公司2011、2012、2013年可分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.89億元、12.64億元和17.49億元，可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8783萬(wàn)元、15417萬(wàn)元和23294萬(wàn)元，每股收益分別為0.94元、1.65元和2.49元，目前股市情況對(duì)應(yīng)的市盈率分別為31.8倍、18.1倍和12.0倍，估值水平有顯著提升空間，公司的TCO玻璃盈利情況還有超預(yù)期可能，維持“強(qiáng)烈推薦”投入資金評(píng)級(jí)，按照2012年25倍市盈率，目標(biāo)價(jià)41元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。