南玻A:中報符合預期 長期投入資金價值明顯

【中玻網】平板玻璃盈利下降工程玻璃盈利能力提升11年上半年,受國家房地產行業(yè)與汽車行業(yè)拉動需求增速不足、玻璃行業(yè)新增產能過快、重油與純堿成本高啟的影響,我國平板玻璃行業(yè)遇到了新一輪的周期寒冬。公司的平板玻璃業(yè)務經歷了10年盈利高點之后,今年上半年同比出現(xiàn)大幅下滑。上半年公司的平板玻璃業(yè)務共實現(xiàn)銷售收入16.84億元,同比增長5.98%,占公司總收入的38.27%;毛利率21.39%,同比去年下降16.17個百分點;上半年平板玻璃實現(xiàn)毛利3.61億元,同比下降39.60%,占公司上半年毛利的23.09%。而公司的工程玻璃上半年運行比較平穩(wěn),價格比較穩(wěn)定。在浮法玻璃原片價格下降的情況,公司工程玻璃的盈利能力得到了很大的提升。上半年,公司的工程玻璃共實現(xiàn)營業(yè)收入11.74億元,同比增長23.45%,占公司總收入的26.68%。毛利率33.96%,同比增加4.42個百分點。上半年工程玻璃毛利3.98億元,同比增長41.64%,占公司總毛利的25.48%。下半年,由于我國平板玻璃行業(yè)仍有大量新增產能,在國家信貸緊縮趨緊的情況下,需求仍難有大幅提升,為此,我們認為我國平板玻璃行業(yè)仍將會延續(xù)上半年的低景氣,下半年行業(yè)前景不容樂觀。而公司工程玻璃的質量、品牌在國內都處于高等梯隊,盡管目前工程玻璃的產能擴張很嚴重,低端品牌價格有所下降,但是公司的工程玻璃的價格將保持穩(wěn)定。在浮法原片價格下降的情況下,公司的工程玻璃全年將會保持較高的盈利水平。
　　
　　受益觸摸屏景氣度提升精細玻璃業(yè)績表現(xiàn)驕人2011年上半年在觸摸屏產品市場需求高速增長的帶動下,精細玻璃行業(yè)景氣度繼續(xù)向好,使公司精細玻璃產業(yè)表現(xiàn)出驕人業(yè)績。公司精細玻璃產業(yè)10年全年共實現(xiàn)4.04億元的營業(yè)收入,同比增長81.17%,實現(xiàn)毛利率41.34%。公司目前觸摸屏是去年下半年開始實現(xiàn)量產的,目前月產量達12萬片。公司觸摸屏價格保持比較穩(wěn)定的狀態(tài),預計全年將為公司帶來穩(wěn)定的利潤。
　　
　　太陽能產業(yè)成為公司利潤增長的主要來源公司太陽能產業(yè)上半年經過了由強到弱的轉換,而行業(yè)是在二季度末才開始出現(xiàn)大幅度的下滑,為此,公司太陽能產業(yè)上半年仍然保持了較高的盈利水平,太陽能產業(yè)仍為了公司今年業(yè)績貢獻的主要來源之一。公司太陽能產業(yè)上半年共實現(xiàn)營業(yè)收入14.6億元,同比增長67.84%,毛利率達42.41%。全年太陽能產業(yè)貢獻毛利6.2億元,同比增長154.1%,占公司總毛利的40%。目前,多晶硅、太陽能電池、太陽能延壓玻璃景氣度同比、環(huán)比都出現(xiàn)明顯下滑,為此,我們認為公司下半年太陽能產業(yè)盈利比上半年將有下滑。
　　
　　高成長性將成為公司的主要看點公司未來將太陽能產業(yè)鏈、工程玻璃、精細玻璃作為公司未來擴張的主要方向,主要擴產產品未來將充分受益國家低碳經濟政策。按照公司目前的產能擴張規(guī)劃,公司有如下的在建、擬建產能,其中:浮法玻璃25萬噸、TCO玻璃400萬平米、工程玻璃1440萬平方米、超白壓延玻璃1200萬平方米、超薄玻璃3萬噸、840MW硅片項目、900MW太陽能電池與組件生產線、480萬片的ITO玻璃、ITO柔性膜72萬平米、電容式觸摸屏玻璃84萬片。公司所有產能達產后,將使得公司的營業(yè)收入翻番,未來幾年將再造一個新南玻。其中,20萬噸的浮法玻璃產能已于上半年投放,而11年下半年將有30萬噸的浮法玻璃、3萬噸的超薄玻璃、300萬平米的大板LOW-E玻璃、20萬噸的超白壓延玻璃、200MW多晶硅電池片及組件、140MW多晶硅切片、2500噸的多晶硅投放。
　　
　　盈利預測及評級我們預測公司11、12、13年可分別實現(xiàn)凈利潤16.33、21.85、34.76億元,對應的EPS(未考慮公司定向增發(fā)攤薄股本)分別為0.79、1.05、1.67元,對應目前價格的PE分別為19.92、14.89、9.36倍�？紤]到公司較高的成長性,我們維持公司“強烈推薦”評級。